挖机边际回暖促增长，严控费用提盈利

三一重工2024年三季报显示，公司1-9月营业收入583.61亿元，同比增长3.92%；归母净利润48.68亿元，同比增长19.66%。单Q3营业收入193亿元，同比增长18.87%；归母净利润12.95亿元，同比增长96.49%。挖机内外需同步边际改善，驱动公司收入增长。国内业务受土方机械需求恢复带动筑底回升，海外业务在新兴市场需求复苏驱动下稳中有进。展望未来，国内政策助力下，公司收入有望持续边际改善。控费举措成效显著，盈利能力持续增强。Q3毛利率28.32%，同比-0.87pct；净利率6.95%，同比+2.89pct；期间费用率合计18.34%，同比-6.65ct。公司凭借业务流程数智化转型，费用控制成效显著，驱动利润弹性较好释放。未来随着“全球化、数智化、低碳化”三化战略布局逐步完善，成本端和费用端或有更好表现，盈利能力有望进一步提升。预计公司2024-2026年收入分别为749.3、814.4、901.1亿元，增速分别为1.2%、8.7%、10.7%；净利润分别为62.7、80.9、103.3亿元，增速分别为38.5%、28.9%、27.7%，对应PE分别为25.4、19.7、15.4倍。维持“买入-A”的投资评级，12个月目标价为22.8元。风险提示包括内需复苏不及预期、控费效果不及预期、海外市场拓展不及预期、海外需求下滑风险、市场竞争导致盈利受损风险。