渗透率稳步提升，展望四季度院内及海外放量

英诺特（688253） 公司点评 渗透率稳步提升，展望四季度院内及海外放量 报告日期：2024-10-29 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）43.78 近12个月最高/最低（元）52.69/21.60 总股本（百万股）136 流通股本（百万股）69 流通股比例（%）50.44 总市值（亿元）60 流通市值（亿元）30 公司价格与沪深300走势比较 89% 52% 15% -22%10/231/244/247/24 126% 英诺特沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 联系人：钱琨 执业证书号：S0010122110012邮箱：qiankun@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评英诺特 （688253）：收入利润高增长，持续看好呼吸道多联检放量2024-09-02 2.【华安医药】公司点评英诺特 （688253）：厚积薄发，呼吸道检测 POCT多联检优势凸显2024-04-17 3.【华安医药】公司点评英诺特 （688253）：持续性逐步验证，24Q1核心收入同比增长250%2024-03-31 主要观点： 事件： 2024年10月26日，公司发布2024年三季度业绩。报告期内，公司实 现营业总收入5.21亿元（+87.05%），归母净利润2.45亿元（+182.65%）， 扣非净利润2.24亿元（+239.12%）；单三季度，公司实现营业收入1.00 亿元（+81.86%），归母净利润0.38亿元（+320.08%），扣非净利润0.32 亿元（+869.88%）。 点评： 收入、利润实现高增长，利润端尤为明显 报告期内，公司实现营业收入5.21亿元，归母净利润实现2.45亿元，单Q3归母净利润0.38亿元，同比增长320.08%，利润端增速明显高于收入端增速。公司在3Q23/4Q23/1Q24/2Q24/3Q24非新冠核心收入分别为0.54/2.00/2.82/1.37/1.00亿元，核心收入呈现同比迅速提升趋势；考虑到呼吸道病毒多发于秋冬，公司业绩呈现同年Q4环比大幅增加的波动现象；得益于国家分级诊疗体系不断推进、多项呼吸道相关临床实践指南及专家共识发布，以及患者早诊早治的就诊意识提升，公司在报告期内收入、利润实现高速增长。 三季度为年度收入拐点，展望Q4快速放量 三季度为公司收入淡季，我们看好公司国内院线和海外已获批地区快速放量。公司多联检POCT具备“快检”和“联检”两大特征，可实现3-9种病原体联合检测，15-25分钟即可判读结果，四季度即将迎来大量院内检测需求。公司现有呼吸道联检产品覆盖超过15种呼吸道病原体，能够完全满足临床检测需求；公司目前已在马来西亚、缅甸获批两款多联检产品，检测范围涵盖副流感病毒、甲流、乙流、合胞病毒、偏肺病毒等主流病原体，看好公司Q4多联检产品国内外均实现快速放量。 投资建议：维持“买入”评级 我们预测公司2024-2026年营业收入有望实现8.02/11.36/15.29亿元，同比增长67.8%/41.7%/34.6%；归母净利润实现3.96/5.69/7.59亿元，同比增长127.6%/43.8%/33.2%；对应EPS为2.90/4.17/5.56元，对应PE倍数为15/10/8x。维持“买入”评级。 风险提示 产品研发进度不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 478 802 1136 1529 收入同比（%） 7.0% 67.8% 41.7% 34.6% 归属母公司净利润 174 396 569 759 净利润同比（%） 15.4% 127.6% 43.8% 33.2% 毛利率（%） 76.0% 88.3% 83.7% 79.1% ROE（%） 9.4% 17.5% 20.1% 21.1% 每股收益（元） 1.28 2.90 4.17 5.56 P/E 19.54 15.09 10.49 7.88 P/B 1.85 2.64 2.11 1.67 EV/EBITDA 14.83 11.55 7.36 4.75 资料来源：ifind（2024年10月28日），华安证券研究所预测 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1873 2121 2738 3574 营业收入 478 802 1136 1529 现金 166 479 1034 1779 营业成本 115 94 185 319 应收账款 105 53 70 81 营业税金及附加 3 16 23 30 其他应收款 2 9 13 17 销售费用 58 70 99 118 预付账款 7 22 40 72 管理费用 41 77 81 94 存货 62 27 51 95 财务费用 -8 -2 -4 -10 其他流动资产 1531 1531 1531 1531 资产减值损失 -45 -10 -10 -10 非流动资产 193 225 238 243 公允价值变动收益 9 0 0 0 长期投资 18 19 21 22 投资净收益 17 3 4 5 固定资产 115 129 136 136 营业利润 200 443 635 847 无形资产 7 8 10 11 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 53 68 71 74 营业外支出 2 1 1 0 资产总计 2066 2346 2976 3817 利润总额 198 442 635 847 流动负债 215 81 141 223 所得税 24 46 65 89 短期借款 0 8 16 24 净利润 174 396 569 758 应付账款 64 28 55 96 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 152 45 70 103 归属母公司净利润 174 396 569 759 非流动负债 8 7 7 7 EBITDA 218 477 674 888 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.28 2.90 4.17 5.56 其他非流动负债 8 7 7 7 负债合计 224 87 148 230 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 136 136 136 136 成长能力 资本公积 1024 1040 1040 1040 营业收入 7.0% 67.8% 41.7% 34.6% 留存收益 681 1083 1652 2411 营业利润 19.0% 121.5% 43.4% 33.3% 归属母公司股东权 1842 2259 2828 3587 归属于母公司净利 15.4% 127.6% 43.8% 33.2% 负债和股东权益 2066 2346 2976 3817 获利能力毛利率（%） 76.0% 88.3% 83.7% 79.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 36.4% 49.4% 50.1% 49.6% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 9.4% 17.5% 20.1% 21.1% 经营活动现金流 260 347 599 789 ROIC（%） 8.8% 17.4% 19.9% 20.7% 净利润 174 396 569 758 偿债能力 折旧摊销 33 36 44 51 资产负债率（%） 10.8% 3.7% 5.0% 6.0% 财务费用 0 0 0 1 净负债比率（%） 12.1% 3.9% 5.2% 6.4% 投资损失 -17 -3 -4 -5 流动比率 8.70 26.29 19.42 16.00 营运资金变动 38 -107 -41 -46 速动比率 8.38 25.68 18.77 15.25 其他经营现金流 167 529 641 834 营运能力 投资活动现金流 -429 -61 -53 -51 总资产周转率 0.24 0.36 0.43 0.45 资本支出 -17 -56 -56 -55 应收账款周转率 4.17 10.12 18.48 20.33 长期投资 -429 -1 -1 -1 应付账款周转率 1.73 2.04 4.44 4.24 其他投资现金流 17 -4 4 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 -44 18 8 7 每股收益 1.28 2.90 4.17 5.56 短期借款 -18 8 9 8 每股经营现金流薄） 1.90 2.54 4.39 5.78 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 13.54 16.56 20.73 26.29 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2 16 0 0 P/E 19.54 15.09 10.49 7.88 其他筹资现金流 -29 -5 0 -1 P/B 1.85 2.64 2.11 1.67 现金净增加额 -212 303 554 745 EV/EBITDA 14.83 11.55 7.36 4.75 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，华安证券研究所副所长，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生 （上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 联系人：钱琨，研究助理，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理 有限公司、某国产结构性心脏病公司。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场