【策略快评】2024年三季报业绩点评：业绩回暖仍需观测

核心观点与预测

• 上修全A 2024年归母净利润增速预测至中性-0.4%，下修全A（非金融）至中性-6.3%。主要原因是三季度PPI进一步下行，全A/全A（非金融）单季度毛利率下滑，价格因素仍在低位，基本面恢复需耐心。
• 预计2024年全A（非金融）营收增速-0.6%，毛利率回升至17.8%，费用率小幅抬升。
• 预测2024年全A/全A（非金融）归母净利润同比：悲观-5%/-10.6%、中性-0.4%/-6.3%、乐观4.2%/-1.9%。
• 预计Q4全A（非金融）归母净利润单季同比小幅回暖至-2.7%，全A归母净利润单季同比4%。

2024Q3业绩表现

• Q3全A归母净利润单季同比4.7%，触底回升；全A（非金融）单季同比-10.2%，下行趋势未扭转。
• 累计同比：全A-0.6%，全A（非金融）-7.3%。
• 单季同比：全A 4.7%，全A（非金融）-10.2%。
• 营收增速：全A-1.5%，全A（非金融）-3.7%。
• 毛利率：全A/全A（非金融）17.7%。
• 费用率：销售费用率3.2%，管理费用率5.8%，财务费用率1.1%。
• ROE（TTM）：全A 8.1%，全A（非金融）7.3%。
• 杜邦拆解：净利率回升至8%，负债率持平，周转率下降。

风格与行业表现

• 价值盈利增速领先成长：创业板指-上证50盈利增速差由7.8pct转为-3.9pct。
• 大小盘盈利分化扩大：沪深300-国证2000盈利增速差扩大至13.7pct。
• 24Q3过半行业盈利负增长：农林牧渔（866%）、非银金融（214%）、商贸零售（142%）、电子（22%）、通信（11%）居前；电力设备（-50%）、钢铁（-177%）、石油石化（-2.1%）拖累明显。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 海外经济疲弱影响产业链及出口。
• 历史经验不代表未来。