原油市场
- 核心观点：10月份利比亚原油产量恢复，伊拉克减产未执行，OPEC+增产计划可能推迟，推动油价回升。需求端中国炼厂开工率低，欧美检修季需求偏弱。库存端亚洲去库，欧美累库。
- 驱动端：
- 宏观：美联储降息50基点至4.75%-5.00%，上调今年降息预期至四次，明年再降四次。
- 供给端：10月份OPEC+产量+41.7万桶/天至3858万桶/天，利比亚产量+73万桶/天，伊拉克未达目标，俄罗斯超计划减产。
- 成品油裂解：
- 国内汽油、柴油开工率低，供应低迷，需求提振不足，裂解低位。
- 国际汽油裂解持续低迷，建议逢低做多新加坡汽油裂解。
- 国际柴油现货供应缩减，需求小幅提振，估值偏低，裂解小幅修复。
- 库存端：美国EIA原油库存-51.5万桶，汽油库存-270.7万桶，精炼油库存-97.7万桶。
- 估值端：
- EFS价格11月沙特出口至亚洲的OSP价格+0.9美元，亚洲库存下降，EFS回落。
- SC原油价格国内炼厂开工率低，裂解下滑，库存下降对SC有一定提振，但驱动有限。
- 研究结论：油价受地缘溢价、OPEC+政策及美国大选影响较大，建议观望。
燃料油市场
- 低硫燃料油：
- 核心观点：10月份整体供应收紧，主要源于巴西和西北欧市场缩减，尼日利亚出口回升，新加坡低硫进口回升，库存端新加坡累库，舟山库存小幅累库。
- 驱动端：
- 供给端：中东、非洲出口增加，巴西、西北欧出口减少，整体供应缩量。
- 需求端：低硫加注利润稳定，船运市场需求提振，中国低硫出口配额有限，未来进口旺盛。
- 库存端：新加坡库存-479.1万桶，舟山-3万吨。
- 估值端：LU01升水新加坡12纸货+30美元/吨，新加坡低硫近月裂解12.4美元/桶。
- 研究结论：基本面仍强势但溢价高位，建议择机空配。
- 高硫燃料油：
- 核心观点：10月份全球高硫出口供应改善，加注利润稳定，发电需求走弱，但进料需求走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位，基本面走弱，盘面裂解高位回落，后市悲观。
- 驱动端：
- 供给端：伊朗出口减少，伊拉克供应增加，俄罗斯出口增加。
- 需求端：新加坡加注利润稳定，南华观点发电需求显著走弱。
- 进料需求：中国、美国、印度进口走强。
- 研究结论：建议择机空配高硫。
南华观点
- 月差：观望。
- 裂解或高低硫：做空FU01多SC01继续持有。
- 单边：宽幅震荡。
图表来源
- 原油盘面：全球原油市场月差、跨区域价差、EFS及OSP价格变动、OPEC+成员国及美国产量、美国及全球库存、美国及欧美炼化利润、新加坡炼化利润、美国及欧美成品油库存及裂解、中国成品油库存及裂解。
- 低硫燃料油：月差及跨区价差、裂解价差及高低硫价差、国内低硫供应及消费量、主要加注口库存变动、舟山燃料油库存及期货仓单变动、运价指数。
- 高硫燃料油：月差及跨区价差、裂解价差、仓单变动。
