化工行业周报：关注中游制造业供给侧改革机遇，看好电子新材料成长机遇

本周行业观点：关注中游制造业供给侧改革机遇，看好电子新材料成长机遇7月政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争，叠加2024年再设单位GDP能耗下降具体目标，看好新一轮中游制造业供给侧改革或势在必行。光伏产业链：（1）工业硅：供给端，尽管2024年及以后工业硅行业规划产能较大，但产能实际落地或仍存较大不确定性。推荐标的：合盛硅业等。（2）三氯氢硅：推荐标的：宏柏新材；受益标的：三孚股份、晨光新材等。（3）EVA：推荐标的：荣盛石化。 受益标的：联泓新科等。（4）POE：推荐标的：万华化学、荣盛石化；受益标的：东方盛虹、卫星化学、鼎际得等。锂电产业链：在“反内卷”大背景下，未来有望供需共振，锂电材料盈利中枢或将持续抬升，相关制造企业盈利有望大幅回暖。（1）磷酸铁：推荐标的：云图控股、兴发集团；受益标的：川恒股份、芭田股份、史丹利、新洋丰、云天化、川发龙蟒等；（2）电解液及溶剂：推荐标的：华鲁恒升；受益标的：新宙邦、石大胜华；（3）隔膜：推荐标的：恒力石化等； （4）PVDF：推荐标的：东阳光；受益标的：联创股份、东阳光；（5）导电材料：推荐标的：黑猫股份；受益标的：天奈科技、道氏技术。高耗能行业：2024年10月，国家发展改革委等部门关于印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》的通知。我们认为未来随着碳排放统计核算更加精准，以及在单位GDP能耗下降的背景下，存量高能耗低成本化工龙头未来有望大幅受益。 本周行业新闻：奥升德将关闭位于美国南卡罗来纳州的尼龙66聚合物工厂【PA66行业】根据化工在线公众号报道，10月25日，奥升德（Ascend）计划关闭其位于南卡罗来纳州格林伍德的剩余业务。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技； 【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等；【硅】新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。 1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、化工行情跟踪：本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.74% 截至本周五（11月01日），上证综指收于3,272.01点，较上周五（10月25日）的3,299.7点下跌0.84%；沪深300指数报3,890.02点，较上周五下跌1.68%；化工行业指数报3,331.4点，较上周五下跌0.94%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4,359点，较上周五下跌0.62%。本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.74%。 本周化工板块的545只个股中，有182只周度上涨（占比33.39%)，有349只周度下跌（占比64.04%)。7日涨幅前十名的个股分别是：青岛金王、一致魔芋、川发龙蟒、华软科技、三房巷、河化股份、江南高纤、秉扬科技、瑞丰高材、国际实业；7日跌幅前十名的个股分别是：海达股份、科创新源、东方材料、宝丽迪、茶花股份、安道麦A、华恒生物、安诺其、雅本化学、德方纳米。 近7日我们跟踪的226种化工产品中，有59种产品价格较上周上涨，有107种下跌。7日涨幅前十名的产品是：氟化铝、维生素VC、2.4D、硫铁矿、BDO、维生素VE、PBT、棉短绒、环氧丙烷、固体烧碱；7日跌幅前十名的产品是：液氯、维生素K3、维生素VA、烟酰胺、DEG、丁二烯、苯胺、MMA、环己酮、碳酸二甲酯。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有27种价差较上周上涨，有41种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“氢氟酸-2.35×萤石粉”、“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”、“丙烯-1.2×丙烷”、“PTA-0.655×PX”、“丁酮-混合 C4 ”；7日跌幅前五名的价差是：“二甲醚-1.41×甲醇”、“环己酮-1.144×纯苯”、“三聚磷酸钠-0.26×黄磷”、“PTMEG-1.33×BDO”、“甲苯-石脑油”。 图1：本周上证综指收于3,272点，较上周五上涨0.74% 图2：本周CCPI报4,359点，较上周五下跌0.62% 1.2、本周行业观点：关注中游制造业供给侧改革机遇，看好电子新材料成长机遇 1.2.1、关注光伏材料、锂电材料、化工高能耗等中游制造业供给侧改革机遇 7月政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争，叠加2024年再设单位GDP能耗下降具体目标，看好新一轮中游制造业供给侧改革或势在必行。据新华社报道，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。近年来我国制造行业资本开支及产品销售额在全球占比稳步提升，本次会议首次指出“防止‘内卷式’恶性竞争”及“畅通落后低效产能退出渠道”，叠加稳增长批量政策持续落地，有望优化国内光伏、锂电、化工等中游制造业供给格局、抬升主要制造企业的盈利中枢。 光伏产业链：2023年以来，我国光伏行业产品价格整体下行，行业估值处于历史较低水平。供需情况来看，我国光伏行业内需、出口景气度较高，且未来需求有望延续高速增长态势，但由于光伏产业链各环节新增产能快速扩张，硅片、光伏组件等产品竞争激烈，压缩行业利润空间。政策端来看，光伏行业IPO与融资呈现收紧趋势，叠加我国对光伏行业高质量发展的重视及对中低端产能过剩问题的持续引导，我国光伏供给侧格局有望迎来改善。 （1）工业硅：供给端，尽管2024年及以后工业硅行业规划产能较大，但产能实际落地或仍存较大不确定性，未来供给增速或将放缓。需求端，未来工业硅需求有望充分受益于多晶硅需求的高速增长以及有机硅、铝硅合金需求的逐步复苏。推荐标的：合盛硅业等。 （2）三氯氢硅：2024年三氯氢硅预计新增产能较少，未来有望迎来周期向上行情。推荐标的：宏柏新材；受益标的：三孚股份、晨光新材等。 （3）EVA：推荐标的：荣盛石化。受益标的：东方盛虹、联泓新科等。 （4）POE：目前国内上市企业尚不具备POE的量产能力，我国POE消费进口依赖度较高。2025年，我国多家企业POE项目有望投产，国产化进程有望加速推进。推荐标的：万华化学、荣盛石化；受益标的：东方盛虹、卫星化学、鼎际得等。 锂电产业链：截至10月31日，电池级碳酸锂价格为7.375万元/吨，位于2017年以来6.37%的历史分位数。随着碳酸锂和锂电材料价格持续下行，电池价格持续下降，截至10月31日，方形动力电芯磷酸铁锂的价格仅为0.37元/瓦时，处于历史低位。需求方面，随着国内新能源车质量、智能化程度不断提高，新能源车的销量、出口数量持续超预期。当前多种锂电材料产能已严重过剩，大部分企业已陷入亏损，规划的新增产能多数延后投放。在“反内卷”大背景下，未来有望供需共振，锂电材料盈利中枢或将持续抬升，相关制造企业盈利有望大幅回暖。 图3：截至10月31日，碳酸锂、锂电池价格处于历史低位 （1）磷酸铁：推荐标的：云图控股、兴发集团；受益标的：川恒股份、芭田股份、史丹利、新洋丰、云天化、川发龙蟒等； （2）电解液及溶剂：推荐标的：华鲁恒升；受益标的：新宙邦、石大胜华； （3）隔膜：推荐标的：恒力石化等； （4）PVDF：推荐标的：东阳光；受益标的：联创股份、东阳光； （5）导电材料：推荐标的：黑猫股份；受益标的：天奈科技、道氏技术等。 高耗能行业：3月5日的《政府工作报告》提出了2024年发展主要预期目标，其中提到：单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。回顾2015年至今的历年政府工作报告，均对单位国内生产总值能耗及主要污染物排放量的降低提出相应的目标。此次《政府工作报告》是继2022-2023年连续两年均没有设定年度单位国内生产总值能耗降低的具体数值之后，再次针对2024年单位国内生产总值能耗降低提出具体目标，且设定了2.5%左右这一相对较高的数值。可以看出，此次《政府工作报告》对于单位GDP能耗降低事项的重视以及实现2024年目标的必要性与重要性。同时2024年10月，国家发展改革委等部门关于印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》的通知，《方案》的重点任务之一：发挥行业主管部门及行业协会作用，以电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等工业行业和城乡建设、交通运输等领域为重点，根据行业特点和管理需要，合理划定行业领域碳排放核算范围，依托能源和工业统计、能源活动和工业生产过程碳排放核算、全国碳排放权交易市场、绿证交易市场等数据，开展重点行业领域碳排放核算。当前部分公司的碳排放权已产生实质性交易，我们认为未来随着碳排放统计核算更加精准，以及在单位GDP能耗下降的大背景下，存量高能耗低成本的化工龙头未来有望大幅受益。 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等；【硅】新安股份； 【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。 1.2.2、显示市场、手机市场蓬勃发展，坚定看好电子新材料的成长机遇 OLED方面，OLED中尺寸+叠层技术带动OLED材料需求快速增长，建议关注OLED绩优标的瑞联新材，公司OLED业绩超预期，叠加医药中间体、电子材料同步发力，公司业绩保持高速增长。推荐标的：瑞联新材。 手机涂料方面，据IDC数据，2024年Q3，全球智能手机出货3.16亿部，同比+4%，实现连续5个季度出货量连续同比增长。展望远期，AI手机或将带动新一轮换机潮。据IDC数据，预计2028年AI手机市场份额达到70%。汽车涂料方面，据Wind数据，2024年Q3，我国新能源汽车销售338万辆，同比+33%。随着国内新能源汽车企业重构供应链体系，中国涂料企业面临重要发展机遇。推荐标的：松井股份。 1.3、本周重点产品跟踪：本周涤纶长丝库存天数有所下降 1.3.1、化纤：江浙织机开工率维持稳定，涤纶长丝库存天数有所下降 江浙织机开工率略有提升。据Wind数据，截至10月30日，聚酯产业链江浙织机负荷率为77.60%，较10月23日下降0.24pcts。2024年9月，美国零售和食品服务销售额（服装及服装配饰店）达到264.72亿美元，同比+3.49%。我们认为，伴随国内需求的不断复苏以及海外去库的持续进行，纺服终端消费及出口有望得到进一步提振，化纤行业的景气度在未来将具有较强向上弹性。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、三友化工、华峰化学；【受益标的】新乡化纤。 图4：截至10月30日，江浙织机负荷率为77.60% 图5：9月美国服装及服装配饰店销售额同比增长3.49% 涤纶长丝：本周（10月28日-11月1日）涤纶长丝市场价格下跌。据Wind数据，截至10月31日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为13.7天、18.0天、19.9天，较10月24日分别-3.5天、-0.3天、-3.0天。据百川盈孚数据，截至1