南华纸浆周报：空头持仓变化，需求仍占主导
空头持仓变化，需求仍占主导 ————南华纸浆周报 2024年11月3日 褚旭（投资咨询资格证号：Z0019081） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心观点及回顾 核心观点：空头持仓变化，需求仍占主导 盘面回顾： 上周纸浆期货价格小幅震荡，持仓量减少，以空头减仓占优。SP2501主力合约周度价格无变化，收盘价为5788元/吨。针叶浆现货价格小幅变化，山东银星价格持平至6200元/吨，河北俄针价格下跌50元至5725元/吨；阔叶浆山东金鱼价格下跌25元至4575元/吨。 产业表现： 据Europulp数据显示，2024年9月欧洲港口总库存较8月增长4.90%，较2023年同期增长13.39%。整体来看，欧洲国家港口库存多为增长，带动9月欧洲港口总库存环比升高。2024年9月欧洲化学纸浆消费量82.60万吨，同比下跌0.12%；欧洲化学纸浆库存量63.48万吨，同比下降12.13%。上海晨鸣浆纸销售有限公司，因三季度原材料价格持续高位，决定自11月1日起公司生产的所有铜版纸系列产品在目前价格基础上上调200元/。山东华泰纸业决定自11月1日起，所有文化纸系列产品价格上调300元/吨。联盛浆纸(漳州)有限公司决定涂布白卡产品在原有执行价格基础上统一上调200元/吨。 核心逻辑： 上周纸浆期货周度价格呈小幅震荡走势，盘面资金变化来看，以空头持仓变化占优，周五夜盘纸浆主力合约持仓较大幅度增加，以空头增仓占优。从技术上来看，今年10月以来纸浆盘面驱动并不明显，周K线布林带上下轨收窄，中轨向下倾斜，价格延续5月份以来的空头趋势，上涨反弹力度相对较弱。纸浆供需基本面来看，今年5月末以来，国内整体宏观需求走弱，纸浆产业链下游偏向于需求消费，同样面临了较大的压力。国内成品纸价格较难提涨一是由于成品纸新增产能较多，供大于求形成产能过剩；二是需求走弱，终端经销商补库意愿较低。纸浆产业金九银十旺季不旺，市场整体情绪低迷，纸价下行减少纸厂生产利润，纸厂采购纸浆原料积极性偏低，纸浆现货市场成交匮乏。上游供应端对针叶浆及阔叶浆价格有所区分，针叶浆价格相对坚挺，阔叶浆价格持续走弱。海外供应端事件整体偏多影响，如转产、罢工、检修等，但供应端短期影响始终没有改变现实端弱需求所产生的价格趋势，需求的驱动力大于供给的驱动力，阔叶浆价格下跌以及针阔叶价差的高位制约着针叶浆价格的上方空间。当前周度数据来看，除生活纸产量小幅提升外，其他木浆纸种产量均有不同程度下滑，成品纸价格还在寻底探底过程中，需求所主导的下行动能仍在。 周度数据回顾 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2501 5788 5788 0 0 SP2503 5834 5816 26 0.0045 SP2505 5868 5842 76 0.0129 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 785 785 0 0 阔叶浆（明星） 560 560 0 0 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 6200 6180 20 0.0032 针叶浆（山东俄针） 5750 5700 50 0.0088 阔叶浆（山东明星） 4580 4580 0 0 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4276.67 4410 -133.33 -0.0302 生活用纸 6400 6400 0 0 胶版纸 5616.67 5625 -8.33 -0.0015 产业数据：库存、供给 价差 最近价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（银星-01合约） 412 392 20 0.051 月差（01-05合约） -80 -54 -26 0.4815 针阔差（银星-金鱼） 1620 1580 40 0.0253 成品纸产量 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 31.5 30.2 1.3 0.043 生活用纸 25.98 25.57 0.41 0.016 双胶纸 18.5 19.49 -0.99 -0.0508 成品纸利润 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 293.8 282.4 11.4 0.0404 生活用纸 320.57 315.42 5.15 0.0163 双胶纸 -120.5 -143.3 22.8 -0.1591 库存（万吨） 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 106.5 105.2 1.3 0.0124 常熟 49.5 49.8 -0.3 -0.006 第二章 期现市场回顾 现货市场回顾 元/吨 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 现浆 浆：市场主：：日 20/1221/1222/1223/12 元/吨 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 浆：市场：：主：日 浆 20/1221/1222/1223/12 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究,同花顺 期货市场回顾 元/吨 8000 ：纸浆：主：盘日 ] 400000 ：纸浆：主：：持仓日 7200320000 6400240000 5600160000 4800 4000 来源:南华研究 ] 1250000 1000000 750000 500000 250000 0 20/1221/1222/1223/12 ：纸浆：主：：日 20/1221/1222/1223/12 80000 0 来源:南华研究 吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 20/1221/1222/1223/12 ：纸浆仓： 22/0622/1223/0623/1224/06 来源:南华研究来源:同花顺,南华研究 价差 元/吨 1600 纸浆Q 元/吨 1800 纸浆月Q01–05 12001200 800600 4000 0 –400 来源:南华研究 20/12 21/12 22/12 23/12 –600 –1200 来源:南华研究 20/1221/1222/1223/12 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 纸浆:RQ 20/1221/1222/1223/12 元/吨 3000 1500 0 –1500 –3000 –4500 纸浆：gⒸQ 20/1221/1222/1223/12 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 下游报价 元/吨 12000 10500 9000 7500 6000 4500 市场:化纸:纸 20/1221/1222/1223/12 元/吨 8800 8000 7200 6400 5600 4800 市场：浆纸g纸：：主 20/1221/1222/1223/12 来源:同花顺,南华研究 元/吨 7800 :化纸:纸 来源:同花顺,南华研究 元/吨 8800 :化纸:纸 72008000 66007200 60006400 5400 4800 20/1221/1222/1223/12 5600 4800 20/1221/1222/1223/12 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 第三章 供给 纸浆进口量 万吨 360 纸浆 万吨 100 R浆::月 32090 28080 24070 200 160 20/1221/1222/1223/12 60 5020/1221/1222/1223/12 来源:同花顺,南华研究 万吨 175 R浆::月 来源:同花顺,南华研究 万吨 18 浆::月 15015 12512 1009 75 5020/1221/1222/1223/12 6 320/1221/1222/1223/12 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 国内纸浆产量 纸浆：产：周 万吨 56 54 52 50 48 46 24/0624/0724/0824/0924/10 R浆：产：周 万吨 26 24 22 20 18 1624/0624/0724/0824/0924/10 来源:南华研究 万吨 24 化浆：产：周 来源:南华研究 万吨 6 浆：产：周 235.8 225.6 215.4 20 19 24/0624/0724/0824/0924/10 5.2 5 24/0624/0724/0824/0924/10 来源:南华研究来源:南华研究 第四章 需求 成品纸产能利用率 分比 100 纸：产：周 分比 72 纸：产：周 9064 8056 7048 60 50 来源:南华研究 分比 80 72 64 56 48 40 来源:南华研究 21/1222/1223/12 纸：产：周 21/1222/1223/12 40 32 来源:南华研究 分比 90 80 70 60 50 40 来源:南华研究 21/1222/1223/12 纸：产：周 21/1222/1223/12 成品纸产量 纸：产：周 万吨 35 纸：产：周 万吨 27 3024 2521 2018 15 10 来源:南华研究 万吨 22.5 21/1222/1223/12 纸：产：周 15 12 来源:南华研究 万吨 12 21/1222/1223/12 纸：产：周 2010.5 17.5 15 12.5 10 来源:南华研究 21/1222/1223/12 9 7.5 6 4.5 来源:南华研究 21/1222/1223/12 成品纸出口 吨 280000 240000 200000 160000 120000 80000 来源:南华研究 吨 105000 90000 75000 60000 45000 30000 来源:南华研究 纸：：月 20/1221/1222/1223/12 纸：：月 20/1221/1222/1223/12 吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 来源:南华研究 吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 来源:南华研究 纸：：月 20/1221/1222/1223/12 纸：：月 20/1221/1222/1223/12 第五章 国内纸浆港口库存 万吨 225 纸浆：：周 万吨 128 纸浆：：周 210120 195112 180104 165 150 96 22/0622/1223/0623/1224/0688 22/0622/1223/0623/1224/06 来源:南华研究 万吨 90 纸浆：：周 来源:南华研究 万吨 18 纸浆：：周 8015 7012 609 506 403 22/0622/1223/0623/1224/06 22/0622/1223/0623/1224/06 来源:南华研究来源:南华研究 成品纸企业库存 万吨 135 120 105 90 75 60 来源:南华研究 万吨 120 105 90 75 60 45 来源:南华研究 纸：：周 21/1222/1223/12 纸：g纸：产业：：周 21/1222/1223/12 万吨 80 70 60 50 40 30 来源:南华研究 万吨 72 64 56 48 40 32 来源:南华研究 纸：g纸：产业：：周 21/1222/1223/12 纸：g纸：产业：：周 21/1222/1223/12 成品纸社会库存 万吨 275 250 225 200 175 150 来源:南华研究 万吨 105 纸：业：周 21/1222/1223/12 纸：：：周 万吨 80 75 70 65 60 55 来源:南华研究 万吨 70 纸：g：：：周 21/1222/1223/12 纸：：：周 9060 7550 6040 45 30 来源:南华研究 21/1222/1223/12 30 20 来源:南华研究 21/1222/1223/12 第六章 润 成品纸利润 元/吨 7500 纸：产：周 元/吨 1800 浆纸g纸：产：日 600
