棉花期货11月月报：棉价维持区间震荡行情

棉花期货11月月报 棉价维持区间震荡行情 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年11月3日 品种 主要观点 本月策略 上月策略 市场等待美国大选及中国宏观政策，宏观方面不确定性较强，目前基本面方面，新棉成本使得郑棉主力合约14300及以上成为较明确的压力区间，国内棉价逢高承压，产 棉花业下游需求也不强，近期产业下游棉纱、坯布成品库存逐步累积，不过目前库存压力 不大，棉价也暂难深跌。综上，短期棉价或区间震荡，关注宏观政策。 短期震荡，利空驱动不强但上行空间受限，执行价格为14800以上的看涨期权持有 短期震荡，利空驱动不强但上行空间受限，逢高卖出执行价格为14800以上的看涨期权 10月我们认为，国内棉花供应暂充足，产业下游缺乏明确利好驱动，棉价反弹有压力，反弹幅度受限，维持区间震荡行情，中期仍逢高承压。 2024年10月观点 国内棉花供应暂充足，产业下游缺乏明确利好驱动，棉价反弹有压力，反弹幅度受限，维持区间震荡行情，中期仍逢高承压。 2024年10月周度行情观点汇总20241013：国庆节后新疆籽棉收购价的下跌使得郑棉盘面面临的潜在套保压力下行，需求端产业下游目前处于中性状态，一方面坯布端目前局部地区再度收机，整体需求持续性预期不强，另一方面国庆节前郑棉大涨带动下游前期观望的刚需及投机备库短期增加，使得纺企棉纱库存得到较好去化，纺企开机短期预期提升，又对棉价有一定支撑。此外宏观影响较大，关注国内宏观政策变化。综上，短期棉价或区间震荡，中期逢高承压。 20241013：供应端新棉收购成本逐步固化，使得郑棉主力合约14300及以上成为较明确的压力区间，产业下游需求也再度边际走弱，利多驱动不强，不过新棉成本与郑棉盘面倒挂、纺企棉花原料库存不多、成品库存压力不大也使得郑棉短期利空驱动亦不强，此外，宏观的不确定性仍强，宏观对大宗商品的影响仍大，继续关注宏观变动。综上，短期棉价或区间震荡，中期逢高承压。 20241027：新疆籽棉收购价坚挺、产业下游走弱不明显、国内宏观情绪不弱均使得棉价逢低存在较强支撑，不过新棉成本的固化也使得郑棉主力合约14300及以上成为较明确的压力区间，国内棉价逢高也承压。综上，短期棉价或区间震荡。 。 核心指标分析 运行情况 宏观 8月份非农就业总人数从15.9万人向下修正8.1万人，至7.8万人；9月份非农就业总人数从25.4万人向下修正3.1万人，至22.3万人。经过这些修正，8月和9月的就业人数加起来比之前报告的人数少了11.2万人。市场预计美联储11月降息25BP的概率上升至99.7%。 中性 供给 USDA10月，24/25年度，环比上月来看，度全球棉花产量小幅增加5万吨至2540万吨。 中性 需求 USDA10月，24/25年度，环比上月来看，全球消费持平，为2530万吨。 中性 库存 据Mysteel调研显示，截止至10月24日，进口棉花主要港口库存周环比涨2%，总库存49万吨 中性 现货 截至10月31日，国内3128B皮棉均价15225元/吨，周环比下跌0.29%。其中新疆市场机采棉价格14350-14900元/吨，内地市场机采棉价格15150-15400元/吨。内地地产棉价格14800-15000元/吨。国内棉价走弱，贸易商基差结算价格震荡弱势调整，新棉增产基本成定局，北疆进入尾声，南疆进入收购高峰期，籽棉收购价格稳中有涨；下游棉纱市场平稳运行，旺季订单不及预期，纺纱利润不佳，纺企逢低补库，积极性不高。 中性 观点/策略 市场等待美国大选及中国宏观政策，宏观方面不确定性较强，目前基本面方面，新棉成本使得郑棉主力合约14300及以上成为较明确的压力区间，国内棉价逢高承压，产业下游需求也不强，近期产业下游棉纱、坯布成品库存逐步累积，不过目前库存压力不大，棉价也暂难深跌。综上，短期棉价或区间震荡，关注宏观政策。 中性 风险 下游需求恢复超预期 目录 01行情回顾 02基本面数据概览 一、行情回顾 120.00 100.00 80.00 60.00 美棉签约低迷，市场信心溃散 2023/24年度美国棉花出口量环比调增，消费 量调减，期末库存下降。 美棉种植面积增加且天气良好，下游表现偏弱 受天气及装运数据好转影响，美棉触底反弹 下年度美棉签约量下滑，加重了市场对于美棉新作后续出口减少的担忧。美棉生长进度仍旧超前。 40.00 20.00 0.00 2023-12-212024-01-212024-02-212024-03-212024-04-212024-05-212024-06-212024-07-212024-08-212024-09-212024-10-21 17,000.00 受下游需求差拖累 美棉大幅回落，下游边际转弱 棉纱库存渐低，纺企对棉花 原料仍有较好的采购需求 市场金三银四预期 6月以来继续走弱，棉纱线累库率不断攀升，棉纺织厂限产、减停的比例持续升高 空头离场，超跌反弹，另外美棉触底反弹 16,500.00 16,000.00 15,500.00 15,000.00 14,500.00 14,000.00 13,500.00 13,000.00 12,500.00 宏观情绪依旧较好，籽棉价格跟随盘面上涨也继续与盘面形成正反馈，下游边际好转 12,000.00 2023-12-132024-01-132024-02-132024-03-132024-04-132024-05-132024-06-132024-07-132024-08-132024-09-132024-10-13 二、基本面数据概览 全球主要主产国棉价走势 印度棉花S-6棉价走势 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2018-11-052019-11-052020-11-052021-11-052022-11-052023-11-05 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月31日 2024年 现货价:棉花:Shankar-6:印度美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均现货价:棉花:中等级:巴西 美陆地棉七大市场平均价 巴西中等级棉价走势 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月31日 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月31日 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 全球棉花供需平衡表（10月）（万吨） 全球棉花产量消费情况（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2022/23(10月） 1546 2536 820 2452 801 1654 67.44% 2023/24(10月） 1654 2475 957 2479 974 1637 66.05% 2023/24(9月） 1654 2473 952 2464 973 1646 66.82% 2023/24(10月调整） 0 2 5 15 1 -9 -0.77% 2024/25（10月） 1637 2540 925 2520 925 1662 65.95% 2024/25（9月） 1646 2535 936 2520 936 1665 66.08% 2024/25（10月调整） -9 5 -11 0 -11 -3 -0.13% 2023/24同比 108 -61 138 26 174 -17 -1.39% 2024/25同比 -17 65 -32 41 -50 25 -0.10% 数据来源：USDA（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 产量-消费产量消费 全球棉花期末库存（万吨） 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 相比上一月份数据变化，24/25年度平衡表主要变化为产量上调5万吨，而期初库存，进口，出口，期初库存分别下调9万，11万，11万和3万吨。整体库存消费比下调0.13%。 美国棉花产量消费情况（万吨） 美国供需平衡表（10月）（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2022/23(10月） 100 315 0 45 271 101 32.07% 2023/24(10月） 101 263 0 40 256 69 23.16% 2023/24(9月） 101 263 0 40 256 69 23.16% 2023/24(10月调整） 0 0 0 0 0 0 0.00% 2024/25（10月） 69 309 0 39 250 89 30.83% 2024/25（9月） 69 316 0 41 257 87 29.20% 2024/25（10月调整） 0 -7 0 -2 -7 2 1.63% 2023/24同比 1 -52 0 -4 -15 -33 -8.91% 2024/25同比 -33 46 0 -1 -5 21 7.67% 数据来源：USDA（单位：万吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 美国棉花期末库存（万） 产量-消费产量消费 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 24/25年度，产量下调继续下调7万吨至309万吨，但消费和出 口分别下调2万，7万吨，因而库存消费比同比上调1.63%。 截止10月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为52%；去年同期水平为47%，较去年同期快5个百分点；近五年同期平均水平在46%，比近五年同期平均水