LPG 月报

LPG(液化气)11月报 短期弱需求和排库拖累，关注价格企稳 2024.11.3 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 11月策略 PG 宏观层面，中国刺激政策预期和美国总统大选，叠加中东伊以矛盾反复，市场变数仍将扰动市场。产业层面，倾向认为短期现实略弱、后续有望适度改善的格局。当下需求偏弱承压市场，港口累库、炼厂累库，燃烧需求释放不及预期、具体仍需等待天气驱动，烷基化和MTBE烷基化需求装置开工偏低、利润不佳，C3PDH需求受装置检修如金能拖累、中景短停后恢复，渤化计划11月中检修。倾向认为后续供应端有望维持缩减预期，汽油产销改善缓解PG油品类需求压力，燃烧需求改善预期叠加PDH装置逢低补库支撑，关注PG24124400附近支撑，FEI价格600美元附近支撑，倾向认为PG走弱空间有限，继续建议择机多配(多PG空PP做缩PDH利润，近期PDH利润走强)，关注库存去化动态 短期弱势、暂观望，继续关注多PG空PP做缩PDH利润机会 LPG观点与策略 一、LPG行情回顾 主力PG2412近期走势复盘 1宏观情绪转弱 2油品需求弱、原油弱 3PDH装置检修 1宏观衰退压力 2港口累库 3PDH复产推迟需求恢复有限 1节后政策不及预期 2需求偏弱、港口累库 3地缘紧张局势缓解 1原油反弹 2旺季改善预期 1政策暖风刺激2地缘恶化 LPG现货、月差、基差:需求不佳承压价格 5100 500 5200 600 500049004800470046004500 4003002001000-100-200 5000480046004400 5004003002001000 4400 -400 PG2412基差(单位:元/吨) PG2412对标广州基差(单位:元/吨) 2024-07-082024-08-082024-09-082024-10-08 PG12基差可交割现货PG2412收盘 -300 对标广州基差广州现货PG2412收盘 LPG现货(单位:元/吨) 5600 5400 5200 5000 4800 4600 4400 2024-05-30 2024-06-30 华南民用气 2024-07-31 华东民用气 2024-08-31 山东民用气 2024-09-30 山东醚后C4 2024-10- 外盘丙烷：沙特CP价继续上涨，海外丙烷产区坚挺、销区受需求不佳而持续回落 沙特丙烷CP价(单位:美元/吨) 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2020 2021 2022 2023 沙特丁烷CP价(单位:美元/吨) 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024 2019 2020 2021 2022 2023 价差 PG-FEI折人民币价2412(单位:元/吨) FEI丙烷-MOPJ石脑油2412合约(单位:美元/吨) 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 LPG仓单 LPG仓单(单位:张) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 12/31 广州LPG价季节性：需求不佳承压市场，价格偏弱 金联创广州 LPG(单位:元/吨) 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2012 2019 2013 2020 2014 2021 2015 2022 2016 2023 2017 2024 2018 二、LPG基本面情况 LPG供应：近期大榭、中韩石化、福联、华星石化等装置检修，炼厂外放气小幅减少，后续仍有广西炼厂装置检 修 卓创山东地炼工厂开工负荷(单位:%) 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 隆众中国主营炼厂炼油综合周度毛利(单位:元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 卓创中国主营炼厂开工负荷(单位:%) 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 LPG周度商品量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 01-0103-01 2020 05-01 2021 07-01 2022 09-01 11-01 2023 2024 中国原油加工量(日均值单位:万吨) 220.0 210.0 200.0 190.0 180.0 170.0 160.0 150.0 140.0 1-2月3月4月 2024 2020 5月 6月 7月 2017 2022 8月9月10月11月12月 2016 2021 2018 2023 2019 LPG商品量(单位:万吨) 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 190.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2022年2023年 数据来源：隆众资讯、卓创资讯 LPG进口(单位:吨) 2,000,000 4,000,000 1,800,000 3,500,000 1,600,000 3,000,000 1,400,000 1,200,000 2,500,000 1,000,000 2,000,000 800,000 1,500,000 600,000 1,000,000 400,000 200,000 500,000 0 0 美国 沙特 卡塔尔 阿联酋 LPG进口总量-右轴 LPG进口:高位回落，后续进口预计环比小幅减少，预估月度进口维持280-300万多 LPG周度进口到港(单位:万吨) 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 LPG月度进口量(虚线为预估，单位:万吨) 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2019年2020年2021年2022年2023年 华南LPG进口毛利(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 数据来源：隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 美国供应维持高位、出口量维持高位 201920202021202220232024 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 2800美国:出口数量:丙烷/丙烯（千桶/天） 2300 1800 1300 800 净产量:丙烷和丙烯:美国(单位:千桶/天) 1000 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 300 美国丙烷/丙烯库存(单位:千桶) 110000.0 90000.0 70000.0 50000.0 30000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 3800000 3600000 3400000 3200000 3000000 2800000 2600000 2400000 美国天然气产量(单位:百万立方英尺) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220232024 数据来源：EIA、广发期货发展研究中心 LPG海运费：地缘扰动叠加四季度北半球取暖需求增加，运费整体抗跌 LPG海运费(单位:美元/吨) 400 300 200 100 0 液化气：船舶运输：巴拿马型：运费价格：美国墨西哥湾沿岸地区→远东地区（日）液化气：船舶运输：海岬型：运费价格：美国墨西哥湾沿岸地区→远东地区（日）液化气：船舶运输：运费价格：阿拉伯海湾地区→远东地区（日） 美湾-远东海运费(巴拿马型)(单位:美元/吨) 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 中东-远东海运费(单位:美元/吨) 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 20192020202120222023 11/112/1 2024 LPG库存：港口累库，关注后续需求改善驱动的去库 LPG港口库存(单位:万吨) 350 300 250 200 150 100 50 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国炼厂液化气周度库存(单位:万吨) 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 LPG港口库容比(单位:%) 65 60 55 50 45 40 35 01-0103-0105-0107-