第一章 2024年中国宏观经济形势分析
2024年第一季度，中国经济总体复苏，实际GDP同比增长5.3%，环比增速上升，全年增长5%左右的目标基本可以实现。第一产业增加值增速为3.3%，第二产业增加值增速为6.0%，第三产业增加值增速为5.0%。供给侧方面，服务业全面恢复增长，工业稳中有升，建筑业平稳运行，但房地产业持续下滑。需求侧方面，消费温和复苏，但增长不及预期，固定资产投资增速内部分化，制造业投资拉动投资，基建投资平稳增长，房地产投资延续下行趋势。对外贸易稳步增长，外部风险依然处于高位。宏观政策方面，货币政策稳健、可持续、防空转，财政政策继续发力，但地方财政收支两端承压。
专题一 化解通货紧缩风险，助力发展新质生产力
2024年1-5月，CPI温和上涨，同比增速由负转正，累计同比增速为0.1%；PPI累计同比增速为-2.4%，降幅收窄；但一季度GDP平减指数同比增速为-1.07%，价格总体依然低迷。CPI上涨主要由于非食品价格的上升，尤其是服务业价格的上升。PPI降幅收窄主要受部分国际大宗商品价格上行和国内部分工业品市场供需关系改善等因素影响。预计2024年下半年CPI同比增速将有所上升，PPI同比增速继续在低位波动，但通缩压力依不容小觑。政策建议包括：扩大消费，改善消费环境，释放消费潜力；以新质生产力为重要抓手推动供给侧的高质量发展，加大研发投入，推动技术革命性突破，全面深化改革，形成与之相适应的新型生产关系。
专题二 对外贸易稳中有进，外部风险持续攀升
2024年1-5月，我国进出口总额同比增长2.8%，其中出口同比增长2.7%，进口同比增长2.9%，货物贸易实现稳定增长。服务贸易总额更是实现强劲复苏，国际服务贸易增速大幅回升，服务贸易逆差较去年同期进一步增大。出口“以价换量”，助力贸易平稳增长；“一带一路”倡议等制度型开放政策取得一些成果，成为稳外贸市场的一个重要途径；外贸结构的持续优化调整，中国外贸向高端、智能化、绿色化方向转型升级。但外部贸易壁垒攀升，大国博弈环境下，出口产能错配，出口风险增加；全球贸易成本仍处于上升通道；欧盟更加积极地寻求“对华去风险”。政策建议包括：鼓励企业改变投资方式，积极敦促欧方恢复《中欧全面投资协定》的批准程序，推进欧盟在汽车、芯片、新能源、生物医药等行业的公平环境建设，放松对华歧视；鼓励中欧在第三方国家开展三方战略合作，利用中国供应链优势，助力欧盟实现产业链的区域化、完整化、安全化。
专题三 货币政策：总量与结构并进储备充足稳汇率
2024年货币政策的重点是畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。M2增速保持在10%以下，增速持续放缓；M1增速同样维持下降趋势，增速回落明显。社会融资规模增速较慢。央行通过降息降准来保持市场的流动性，加大金融机构对实体经济的支持力度。结构性货币政策工具将进一步受到倚重，以加大支持金融机构优化信贷结构的力度。汇率政策方面，人民币汇率展现出较强韧性，央行及时加大干预力度，消减人民币贬值的压力。预计2024年下半年外汇储备会在波动中保持稳定，人民币汇率将在合理区间内双向宽幅波动。
专题四 需求侧管理的新思路及房地产市场数据分析
2024年上半年，房地产市场需求端依旧低迷，房价保持下滑的趋势，一线城市房价下降幅度最大。房地产市场供给端困难重重，商品房销售额和销售面积持续下降，库存压力继续扩大，房地产开发投资同比下降。家庭资产负债表继续调整，居民贷款少增，家庭部门继续增加流动性资金的持有。长期低利率环境使得家庭部门对政策调整产生“钝感”。政策建议包括：引入再融资渠道，增强房产的流动性，减少居民过度累积房产的预防性储蓄动机，增加家庭消费意愿。
专题五 警惕地方政府债务扩张风险向影子银行系统传导，助力金融强国建设
地方政府债务问题是系统性金融风险的主要来源之一。2023年底，全国地方政府债务余额高达416940亿元，其中一般债务161585亿元，专项债务255355亿元。地方政府债务扩张风险极易外溢至金融系统，成为防范化解系统性金融风险的“灰犀牛”。研究发现，地方政府债务扩张会造成影子银行规模增加，且地方政府债务扩张会通过配置效率损失效应和风险负反馈效应影响影子银行规模。政策建议包括：厘清地方政府债务扩张风险向金融体系传染的途径，压实地方政府主体责任，遏制增量、化解存量，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。
