三季报点评：业绩实现快速增长，集装箱干箱销量创年内高点

2024年前三季度，公司营业收入同比增长35.58%至1289.71亿元，归母净利润同比增长268.87%至18.28亿元，扣非后归母净利润同比增长40.34%。单三季度表现尤为突出，收入同比增长44.30%至498.56亿元，归母净利润同比增长891.78%至9.62亿元，扣非后归母净利润同比增长280.89%。业绩大幅提升主要得益于单三季度集装箱交付量创全年新高，以及海工造船业务保持较高增速。前三季度毛利率为11.84%，净利率为2.11%，同比分别下降1.85和上升0.58个百分点；单三季度毛利率下降0.14个百分点，净利率上升1.34个百分点，盈利能力提升主要源于毛利率降幅收窄及费用管控良好，销售、管理及研发费用支出相对稳定。单三季度财务费用为17.03亿元，同比增长151.84%，主要受汇兑损失影响。

销量方面，单三季度集装箱干箱销量达110.36万TEU，同比增长417.15%，创全年单季度销量高点。展望四季度，公司集装箱订单饱满，在手订单已排至12月，预计优于去年同期，但考虑到四季度为淡季，排产环比将下滑。价格方面，下半年集装箱结算价格环比提升明显，预计下半年盈利能力环比改善，全年集装箱毛利率有望恢复至常态水平。

造船业务保持良好增长态势。前三季度海工造船业务收入同比增长77.75%，同期新签订单32.5亿美元，同比增长121%，创历史新高，累计持有在手订单价值74亿美元，同比增长42%，其中油气、风电及滚装船订单占比约为3:1:1。公司与Golar LNG签订FLNG EPC订单，标志着公司在高端海洋制造领域取得重大突破。

投资建议：公司作为全球集装箱制造龙头企业，三季度集装箱交付量创全年新高，造船业务收入增长较快，业绩表现优异。克拉克森预测全球集装箱贸易2024年增速将提升至5.2%，2025年增速2.8%，集运市场运输需求展望乐观，叠加公司业务受益于降息周期，业绩有望持续增长。下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为24.09/35.98/43.82亿元，对应PE19/13/11倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期、宏观经济波动、原油价格波动。