小游戏持续发力，积极布局“游戏+AI”

公司2024年前三季度实现营收22.18亿元，同比下降-2.15%；归母净利润10.71亿元，同比下降-1.29%；归母扣非净利润12.74亿元，同比增长14.16%。其中，2024Q3营收环比增长8.28%，主要得益于老游戏长线运营（如征途IP全系列）和小游戏《王者征途》的持续发力，但销售费用环比增长22.72%，联营和合营企业投资收益减少，导致归母净利润环比下滑-3.34%。

公司持续发力小游戏赛道，特别是《王者征途》排名提升，但加大《原始征途》买量推广导致销售费用增加。同时，公司积极布局“游戏+AI”，自研垂类AI大模型GiantGPT已完成备案，推出Bailing-TTS、巨人摹境等AI工具，并在产品中加入大模型驱动的拟人化问答系统和AI NPC，推出AI原生游戏玩法“AI残局挑战”。

公司积极回馈投资者，实施2024年半年度权益分派，每10股派发现金红利1.4元，累计回购股份约840万股。盈利预测方面，预计2024-2026年营收分别为30.54/33.23/36.16亿元，对应增速4.42%/8.82%/8.83%；归母净利润分别为14.28/15.81/17.52亿元，对应增速31.47%/10.69%/10.84%，给予“增持”评级。

风险提示包括政策监管趋紧、游戏行业增速放缓、游戏流水和上线节奏不及预期等。