晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年11月04日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】债券月报*24年11月：稳增长政策发力期，债市如何交易？*20241101 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3272 -0.24 -0.84 深证成份指数 10456 -1.28 -1.55 沪深300指数 3890 -0.03 -1.68 创业板指数 2124 -1.88 -5.14 上证国债指数 218 0.08 0.11 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 20506 7343 22780 42052 0.93 1.08 -0.18 0.69 -0.41 -0.58 -2.43 -0.15 5729 18240 0.41 0.80 -1.37 -1.50 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6749 -0.54 -1.46 核心观点:参照历史，我们预计如果25-27年赤字率较当前提升1-2%，赤字外增量置换专项债+特别国债等工具总量达到8万亿大概率能扭转基本面，和本轮市场预期基本接近。实际交易中，我们建议跟踪M1增速和信贷脉冲制定交易计划。根据历史经验M1企稳前，10年国债利率多下行，债市按照震荡偏多思路参与，有多头交易的机会。但利率顺利下行需要资金面配合，未来五个月从季节效应看12月可以相对乐观。M1和信贷脉冲企稳后，建议按照震荡市参与。根据领先指标，M1见底大致在25年2-3月，4月或有明显改善。本轮市场的特点是基本面上行弹性小+货币政策偏紧平衡，资金价格长期维持在政策价格之上。因此，债市机会更可能来自riskon流动性脉冲引发的超调，与基本面引发的调整相比，这类市场波动更大，可能更适合小体量灵活资金。同时，由于资金价格跟随降息缓慢下行，空间有限，交易短端容易大幅抢跑，造成过于拥挤的局面。 【平安证券】基金月报*市场情绪乐观，利好小盘、成长——11月基金配置展望*20241101 日经225指数 38054 -2.63 0.37 韩国KOSP100 2542 -0.54 -1.58 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003研究助理:高越一般证券从业资格编号:S1060124070014研究助理:任书康一般证券从业资格编号:S1060123050035 印度孟买指数 79724 0.42 0.41 英国FTSE指数 8177 0.83 -0.87 核心观点:11月展望：资产配置的逻辑。股债轮动模型显示，9月私人部门融资增速进一步下行、增长因子上行、通胀因子下行，生产端有所修复、但需求端企稳 信号仍不显著。我们基于7个情绪指标构建的A股市场情绪指数显示，本月看多未来一个月权益市场表现的情绪指标增长至乐观区间，融资买入额占比、换手率、 俄罗斯RTS指数 838 0.65 -3.36 创新高股票数量占比、融资余额先后发出看多信号。结合基本面与技术面，应该 巴西圣保罗指数 128121 -1.23 -1.36 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 104 -- -0.02 增配权益资产。11月基金配置策略。当前基本面尚未反转、但市场情绪转向积极乐观，建议积极参与权益资产交易机会。短期风格上，小盘风格或将延续，成长风格有望占优，建议关注小盘、成长风格、以及科技、新能源主题基金。固收 +基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 69 2744 9539 0.10 -- -0.08 -3.29 0.47 -0.26 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 【平安证券】行业点评*房地产*百强销售同比转正，板块投资维持积极*强于大市20241101 研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002研究分析师:王懂扬投资咨询资格编号:S1060522070003研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号:S1060520090003 伦敦铝(美元/吨) 2603 -0.88 -2.51 伦敦锌(美元/吨) 3066 0.94 -1.08 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 995 0.08 -0.25 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 415 0.97 -0.24 波罗的海干散货 1378 -- -2.27 核心观点:10月单月百强房企销售同比转正，主流房企表现更优。参考海外经验，国内已具备海外楼市“止跌回稳”部分特征，好产品、一二线核心区或率先企稳，产品力强、历史包袱较轻、库存结构优化房企或率先受益。维持板块投资适度积极观点，个股关注：1）历史包袱较轻、库存结构优化房企，如绿城中国、建发国际集团、中国海外发展、招商蛇口、滨江集团、越秀地产、华润置地、保利发展等；2）估值修复房企如万科A、金地集团、新城控股等；3）同时建议关注经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等细分领域头部企业。 资料来源:同花顺iFinD 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】债券月报*24年11月：稳增长政策发力期，债市如何交易？*20241101 1、特朗普交易重启，国内政策扰动引致震荡市。国外方面，特朗普交易主导市场。10月初以来，特朗普支持率反超哈里斯且优势持续扩大，市场上特朗普交易重启，美元和美债利率持续走高，人民币跟随美元被动调贬。同时，作为对冲通胀的良好工具，黄金也明显走强。国内方面，在政策扰动下，股市行情在国庆节后迎来反转，冲高回落。股债均出现震荡市，股债跷跷板明显。大宗商品层面，价格多数回落，基建链条延续发力，农产品价格转为下跌。各类机构中，大行扩表增持地方债，国债延续买短卖长；险资二级市场大量收券，欠配压力或有缓解。资管户延续卖出操作，债基增量资金流入延续放缓，二级市场整体仍在卖出；理财9月受赎回影响规模回落，10月以来配置力量回升。 2、稳增长政策发力期，债市如何交易？参照历史，我们预计如果25-27年赤字率较当前提升1-2%，赤字外增量置换专项债+特别国债等工具总量达到8万亿大概率能扭转基本面，和本轮市场预期基本接近。实际交易中，我们建议跟踪M1增速和信贷脉冲制定交易计划。根据历史经验M1企稳前，10年国债利率多下行，债市按照震荡偏多思路参与，有多头交易的机会。但利率顺利下行需要资金面配合，未来五个月从季节效应看12月可以相对乐观。M1和信贷脉冲企稳后，建议按照震荡市参与。根据领先指标，M1见底大致在25年2-3月，4月或有明显改善。本轮市场的特点是基本面上行弹性小+货币政策偏紧平衡，资金价格长期维持在政策价格之上。因此，债市机会更可能来自riskon流动性脉冲引发的超调，与基本面引发的调整相比，这类市场波动更大，可能更适合小体量灵活资金。同时，由于资金价格跟随降息缓慢下行，空间有限，交易短端容易大幅抢跑，造成过于拥挤的局面。 3、投资策略：11月市场波动带来入场机会。1）对于配置型资金，跟随供给节奏完成配置，参与超调机会，并根据权益市场表现确定配债仓位的中枢。2）对于交易型机构，11月市场波动带来入场机会，预计12月表现更好。应在注重负债端安全的基础上，结合赔率参与交易。3）信用债方面，建议短久期下沉。因为接下来财政或股市政策仍会不少，风险偏好上行，目前短久期中低等级收益率分位数更高；高息资产继续压缩，且大规模债务置换能降低信用风险。 4、风险提示：1）货币政策转向；2）政策刺激经济；3）数据代表性受加权方式干扰。 研究分析师:张君瑞投资咨询资格编号:S1060519080001研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 1.2【平安证券】基金月报*市场情绪乐观，利好小盘、成长——11月基金配置展望*20241101 【平安观点】 10月回顾：A股、美股涨跌分化，科技股表现强势，港股下跌，美债利率上行、国债利率分化，海内外商品价格下跌，美元指数上行，人民币贬值。美国经济数据超预期、特朗普交易推动，美债利率、美元指数上行；国内政策预期波动，国债利率、A股涨跌分化；原油、商品价格下跌。 11月展望：资产配置的逻辑。股债轮动模型显示，9月私人部门融资增速进一步下行、增长因子上行、通胀因子下行，生产端有所修复、但需求端企稳信号仍不显著。我们基于7个情绪指标构建的A股市场情绪指数显示，本月看多未来一个月权益市场表现的情绪指标增长至乐观区间，融资买入额占比、换手率、创新高股票数量占比、融资余额先后发出看多信号。结合基本面与技术面，应该增配权益资产。 成长价值风格轮动模型使用6个月美债利率月末值、万得全A月末值、近6个月国证成长-国证价值累计收益率分别代表美债利率、市场动量、风格动量。在近期美债利率处于下行趋势、市场回暖背景下，3个信号投票均利好成长，推荐成长风格。 大小盘风格轮动模型使用SHIBOR3M月末值、私人部门融资增速分别代表货币、信用因子刻画宏观环境，近12个月、近1个月中证2000-沪深300累计收益率分别代表长、短期风格动量因子刻画市场趋势。当前宏观环境利好小盘，长、短期风格动量分别推荐 大、小盘，综合推荐小盘风格。 11月基金配置策略。当前基本面尚未反转、但市场情绪转向积极乐观，建议积极参与权益资产交易机会。短期风格上，小盘风格或将延续，成长风格有望占优，建议关注小盘、成长风格、以及科技、新能源主题基金。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。我们建议关注中信保诚多策略（165531.OF，中高风险）、景顺长城优质成长（000411.OF，中高风险）、广发鑫享（002132.OF，中高风险）、中银稳健添利（380009.OF，中风险）、鹏华稳利短债（007515.OF，低风险）。 风险提示：国内稳增长不及预期；美联储紧缩超预期；地缘政治冲突；基金样本存在遗漏。 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003研究助理:高越一般证券从业资格编号:S1060124070014研究助理:任书康一般证券从业资格编号:S1060123050035 1.3【平安证券】行业点评*房地产*百强销售同比转正，板块投资维持积极*强于大市20241101 【事项说明】 克而瑞公布2024年1-10月百强房企销售。 【平安观点】 1.单月销售同比转正，主流房企表现更优：受政策利好及房企促销影响，10月单月百强房企销售额4654亿元，环比增长70.1%，同比增长4.9%，增速较9月提升43个百分点；销售面积2322万平米，环比增长52.1%，同比增长6.2%，增速较9月提升47.9个百分点。受此影响1-10月百强房企累计销售额3.3万亿元、销售面积1.8亿平米，同比下降34.8%、36.3%，降幅较1-9月收窄3.8个、3.5个百分点。从具体房企来看，1-10月保利发展销售额2840亿元，领跑房企。主流房企中中海地产、越秀地产、建发房产、华发股份、保利发展10月单月销售额同比增长65.8%、48.1%、43.9%、30.2%、27.8%，中海地产、绿城中国、华润置地、保利发展、越秀地产1-10月累计销售额同比下降9%、12.2%、22.4%、22.9%、24.7%，表现相对更优。 2.“止跌