商品日报

商品日报20241101 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外“特朗普交易”降温，国内股债双双上涨 海外方面，美国9月PCE录得2.1%，符合预期，为2021年来新低；核心PCE同比录得2.7%，持平前值，高于预期2.6%；核心PCE环比录得0.3%，持平预期，为今年4月以来最高。美国上周首申人数21.6万人，创5个月新低。市场降息预期小幅收窄，叠加“特朗普交易”降温，隔夜资产价格波动显著，美元指数回落至103.9，10Y美债利率收于4.28%，美股大跌，金价大幅回调，因中东局势加剧油价延续涨势。日央行10月议息会议按兵不动，政策利率维持在0.25%，但释放偏鹰信号，日元有所升值。 国内方面，10月制造业PMI录得50.1%，呈反季节性扩张，9月新一轮增量政策效果初现；非制造业（建筑业、服务业）PMI依旧处于历年同期偏弱水平、仍需时间改善。A股市场低开高走，两市成交额放量至2.26万亿，风格上依旧是中证1000为代表的小票占优， 教育、金融行业领涨。债市方面，央行10月开展了5000亿元买断式逆回购操作，净买入债 券面值为2000亿元，消息面上传言央行将召开会议研究利率风险管理和提升债券投资交易能力，债市多头情绪浓烈，10Y利率下至2.128%。 贵金属：通胀指标反弹，金价高位回调 周四国际金价从历史高点回落，结束了此前连续五个交易日上涨的走势，COMEX黄金期货跌1.67%报2754.1美元/盎司，COMEX白银期货跌3.74%报32.8美元/盎司。10月份，COMEX黄金期货涨3.56%，COMEX白银期货涨4.27%。昨晚公布的美联储最爱通胀指标反弹，美国9月核心PCE物价指数同比涨2.7%，环比涨幅创六个月最大，美联储降息预期减弱，使得金银价格承压。另外，挑战者裁员数据则显示10月计划裁员人数大幅下降23.7%，表明劳动力市场韧性依旧。此外，上周初请失业金人数为21.6万，低于预期的23万，再度印证了美国就业市场的稳定性。这些数据显示美国经济通胀压力可能反弹，劳动力市场依旧坚挺，经济数据压低欧美英央行的降息预期。美联储“当红票委”和拜登首席经济顾问都给周五非农数据“打预防针”。现任白宫国家经济委员会主任布雷纳德警告，由于破坏性罢工 和飓风影响，白宫预计本周五公布的10月美国新增非农就业人数会下滑。美联储观察工具显示，交易员认为美国下周降息25基点的可能性为96%。 随着美国大选日临近，市场的博弈加剧，金银价格走势波动加大。短期关注今晚重磅的非农就业数据，将为美联储的政策路径提供更多线索。若非农就业数据超预期，短期金银价格可能延续回调。 操作建议：暂时观望 铜：通胀隐忧仍存，铜价震荡 周四沪铜主力2412合约窄幅震荡，伦铜围绕9500美金一线寻求支撑，美元指数隔夜回落对承压减弱，国内近月C结构走扩，周四电解铜现货市场成交回暖，铜价企稳后下游转向点价接货，现货贴水收窄至15元/吨。昨日LME库存降至27.1万吨。宏观方面：美国9月核心PCE物价指数同比+2.7%，环比+0.2%，剔除食品能源和住房的超核心PCE同比+3.2%，基于近期通胀下行幅度稍显迟滞，市场预计美联储11和12月分别降息25个基点仍是基准情景，其中CME工具显示11月降息25个基点概率超过90%，关注周五10月非农数据表现。中国10月官方制造业PMI回归扩张区间，生产指数为52，环比+0.8%，企业活动和制造业市场需求前景改善。产业方面：季报显示嘉能可前三季度铜总产量为70.5万吨，同比 -4%，今年指导产量维持95-101万吨不变。 美国通胀下行略显迟滞拖累年内降息预期回落，中国制造业时隔半年重回扩张区间，中国政府正考虑下周或出台一轮大规模财政刺激计划提振经济；基本面来看，国内缓慢去库，终端消费改善，现货贴水收窄，技术面下方关注伦铜9450以及沪铜76000一线的支撑力度，预计短期将维持区间震荡走势。 操作建议：观望 铝:多空交织，铝价震荡 周四沪铝主力震荡重心小幅走低，收20710元/吨，跌0.5%。伦铝涨0.24%，收2626 美元/吨。现货SMM均价20780元/吨，跌70元/吨，升水40元/吨。南储现货均价20620 元/吨，跌70元/吨，贴水115元/吨。据SMM，10月31日铝锭库存59.7万吨，较上周减少 3.3万吨。铝棒11.42万吨，较上周增加0.44万吨。宏观面：美国9月核心PCE物价指数同比升2.7%，预期升2.6%，前值升2.7%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值从升0.1%修正为升0.2%。美国10月芝加哥PMI为41.6，预期47.0，前值46.6。欧元区10月CPI初值同比升2.0%，预期升1.9%。日本央行将利率维持在0.25%不变，符合市场预期。产业消息：SMM获悉，印尼力勤二期电解铝项目己于近期通电启槽，该企业二期建成产能25万吨，计划于今年年底或明年年初达二期满产状态，届时该企业电解铝总运行规模达50万吨左右。 数据支支持美联储未来降息谨慎，美指上行，施压金属。不过国内10月制造业PMI回升，期待政策效果持续显现。基本面铝锭发运并未完全解决，社会库存延续大幅去库至60 万吨下方，现货升水继续小幅走高，氧化铝现货坚挺，成本短时难崩，铝价下方支撑仍存，短时看好区间震荡为主。 操作建议：观望 氧化铝：现货仍强，back结构扩大 周四氧化铝期货近强远弱加深，主力合约相对前日跌0.92%，收4863元/吨。现货氧化铝全国均价5030元/吨，较前日涨28元/吨，贴水176元/吨，跌129元/吨。澳洲氧化铝F0B 价格715美元/吨，对前日涨3美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存5.7万吨，较 前日减少3001吨，厂库900吨，较前日持平。产业消息，据SMM:贵州地区某氧化铝厂因 煤气炉故障焙烧停炉一台，影响产能50万吨/年，预计持续时间在一周左右。 现货强势支撑近月合约依旧上涨。供应端昨日有氧化铝产能发生减产，将影响少量产量，让原本偏紧的氧化铝现货再添佐证。盘面持仓结构看，近月合约缺乏交割货源，多单大量减仓，而对明年一季度之后供应增量预期强，氧化铝松动之际空头介入远月埋伏意愿强烈，月差快速拉开，预计在新产能投产前，氧化铝盘面结构仍保持强Back结构。操作上考虑买近抛远的正套操作，单边滚动低多。 操作建议：滚动低多、卖出看跌期权、跨期正套 锌：近月持仓仓单比较高，月间B结构走扩 周四沪锌主力ZN2412合约日内盘中直线拉涨，夜间震荡回落，伦锌收跌。现货市场:上海0#锌主流成交价集中在25090~25330元/吨，换月报价，对2412合约升水180元/吨。月差快速扩大，贸易商接货较少，下游畏高慎采，成交较差。百川:预计11月精炼锌产量环 比增加2000吨。SMM:截止至本周四，社会库存为11.89万吨，较周一减少0.35万吨。整体来看，美国9月核心PCE物价指数同比涨2.7%，环比涨幅创六个月最大，强化11 月加息25bp预期，关注今晚非农数据。上期所仓单降至24879吨，而11月合约持仓维持在 3.6万手以上，持仓仓单比较高，近月软挤仓下11-12月价差拉升至365元/吨，短期资金作用下月差仍有走扩预期，同时伦锌近月挤仓风险尚未完全解除，短期内外资金均有博弈，建议谨慎参与。 操作建议：观望 铅：累库预期仍强，铅价弱势震荡 周四沪铅主力PB2412合约日内震荡偏弱，夜间震荡偏弱，伦铅止跌反弹。现货市场:上海市场驰宏铅16620-16650元/吨，对沪铅2411合约升水0-20元/吨或对沪铅2412合约贴 水30元/吨；江浙地区铜冠、江铜、金德、上京、沐沦铅报16560-16620元/吨，对沪铅2411 合约贴水60-30元/吨。沪铅震荡回升，持货商随行出货，少数大贴水货源已售罄，货源贴 水收窄，下游刚需采购，成交一般。SMM:截止至本周四，社会库存为7.27万吨，较周一增 加900吨。 整体来看，安徽及河北地区环保影响未解除，更多影响运输，生产影响有限，下游消费缓慢恢复，去库缓慢，叠加期现价差较大交仓意愿较强，累库预期拖累铅价，短期维持低位震荡。 操作建议：波段操作 锡:供需矛盾未进一步发酵，锡价震荡偏弱 周四沪锡主力SN2412合约日内横盘运行，夜间窄幅震荡，伦锡震荡。现货市场:升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2411合约+0~+200元/吨,交割品牌价:对SHFE2411合约+200~+600元/吨,云锡品牌报价对SHFE2411合约+600~+800元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2411合约-700元/吨。下游企业采买较为谨慎，多数贸易企业为零散成交。 整体来看，云锡复产叠加下游消费表现分化，继续累库预期较强。另外佤邦锡矿未有进一步消息，年内锡矿供需仍紧张，远端渐宽松，矿侧提供的支撑减弱。短期锡价上方压力较大，维持震荡偏弱。 操作建议:逢高沽空 工业硅：西南枯水期减产，工业硅反弹 周四工业硅主力2412合约震荡走弱，昨日华东通氧553#现货对2412合约贴水1280元 /吨，大多数4系牌号仓单因钛含量超标在强制注销后难以重新注册仓单，因此11-12月合 约月差结构较大。10月31日广期所仓单库存升至54382手，继续小幅回落。周四华东地区 部分主流牌号报价基本持平，近期现货市场呈弱稳态势，上周社会库存反弹至49.8万吨，期价反弹后现货市场重心企稳。 基本面上，新疆地区产量保持稳定，云南德宏和怒江多数硅企丰水期来临成本抬升选择停产，供应端略有收缩；从需求侧来看，多晶硅等待市场集中签单期成交有限，硅片价格持续走低下游采购需求极弱，光伏电池厂家减产后库存快速下降，组件排产进入高峰价格重心将持续下移，终端集中式项目进程加快但新项目投资规模降温，分布式行业仍在观望之中；供应端边际收缩对供需结构带来改善，预计工业硅短期仍将进入底部偏强震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：基本面现状难改，关注结构性机会 周四碳酸锂期货价格震荡偏强运行，现货价格小幅回落。SMM电碳价格较昨日下跌150 元/吨，工碳价格下跌150元/吨。SMM口径下现货升水2501合约0.115万元/吨；原材料价 格相对稳定，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至750美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至 750美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至5075元/吨，锂云母（2.0%-2.5%） 价格下跌0元/吨至1390元/吨。仓单合计44852；主力持仓23.5万手，匹配交割价75000 元/吨。 11月电池厂排产小幅扩张，正极厂排产结构分化，铁锂作为主流材料仍环比扩产，三元小幅收缩。当前碳氢暂无可套利机会，铁锂排产将直接带动碳酸锂消费提升。但当前供给端对价格敏感度较低，整体呈小幅增产趋势，且11月进口规模预期较强，需求侧难改基 本面现状，锂价震荡运行，关注1-5反套机会。操作建议：观望 镍：关注财政方向，镍价震荡运行 周四沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价124300元/吨，下跌500，进口镍报123425元/吨，下跌425。金川镍报125250元/吨，下跌500。电积镍报123675吨，下跌375，进口镍贴325元/吨，下跌225，金川镍升水1500元/吨，下跌300。SMM库存合计3.55万吨，环比增加828吨。当周初请失业金人数21.6万人，预期23万人，前值22.8万人；9月核心PCE物价指数年率2.7%，预期2.6%，前值2.7%；9月个人支出月率0.5%，预期0.4%，前值0.3%。 宏观层面，美国劳动力市场仍表现出较强韧性，托底居民端消费热度延续，导致核心PCE物价指数回落受阻。而强势的就业市场为美联储放缓降息步伐提供前提条件，美联储降息25bp的概率大幅攀升。基本面暂无明显波动，现货市场成交冷清，升贴水大幅回落。后期关注财政政策走向对需求端的影响，镍价震荡延续。 操作建议：观望 集运：运力存短缺预期，运价或震荡