商品日报

商品日报20240426 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国Q1经济放缓、通胀加剧，农村土地增值税政策调整 海外方面，一季度GDP年化季率初值录得1.6%，创近两年新低，预期2.5%，前值3.4%；核心PCE年化季率初值录得3.7%，预期3.4%，前值2.0%；上周首次申请失业救济人数20.7万人，低于预期，且降至两个月来低位。数据发布后，10Y美债利率冲破4.7%，美元指数振荡走弱，美股承压。随后，美国财长耶伦称一季度GDP数据或将被上修，通胀将会回落。国内方面，财政部、税务总局：村民委员会、村民小组按照农村集体产权制度改革要求， 将国有土地使用权、地上的建筑物及其附着物转移、变更到农村集体经济组织名下的，暂不征收土地增值税。国务院报告：适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重。集中力量打造金融业“国家队”。进一步优化国有金融资本布局，合理调整国有金融资本在金融各行业的比重，深化政策性金融机构改革，加大政策性金融供给，推动国有金融企业差异化发展。 贵金属：金银小幅反弹，关注美国3月PCE数据 周四国际贵金属期货价格小幅反弹，COMEX黄金期货涨0.27%报2344.6美元/盎司，COMEX白银期货涨0.44%报27.46美元/盎司。昨晚公布的经济增长意外“爆冷”，但核心通胀顽固，贵金属走势先抑后扬而收涨。连日创近两周新低的美元指数一度转涨，美债收益率盘中拉升超10个基点创五个月新高。数据显示：美国一季度实际GDP初值1.6%创两年来最低，，远不及市场预期的2.5%，较去年四季度的3.4%大幅放缓。核心PCE物价一年来首次加速至3.7%。周四的数据也令人担心美国经济陷入滞涨，数据发布后市场预计美联储首次降息时间将推迟至12月，美联储2024年全年只会降息约35个基点，远低于之前的预 期。日元四日连创1990年来新低。有报道称：日本央行周五将考虑压缩对日本国债的购买力度。该举措如果实施，可能会减少日本央行持有的日本政府债券的数量，从而开启量化紧缩新阶段。 美国GDP和核心PCE物价数据重创降息预期，市场对美国经济陷入滞涨的担忧增加， 关注今晚的美国3月PCE数据，以寻找更多有关美国降息前景的线索。在降息预期持续推迟之下，贵金属走势整体承压。我们维持当前贵金属价格处于阶段性回调之中的观点，预计短期调整还将延续。 操作建议：金银逢高沽空，前期空单持有 铜：必和必拓拟收购英美资源，铜价偏强震荡 周四沪铜主力2406合约偏强震荡，伦铜昨夜延续强势运行逼近前期高点，目前铜价处于高位震荡区间，国内近月维持C结构，现货进口窗口关闭，周四电解铜现货市场不活跃，节前下游补库情绪较弱，现货贴水维持210元/吨，实际成交可能已接近300元/吨。昨日LME 伦铜库存持平于12万吨，俄铜面临交割限制令可用库存持续下降。宏观方面，商务部公布美国一季度GDP环比增长1.6%，低于预期的2.5%，较去年四季度增速明显放缓，而美国一季度核心PCE环比增长3.7%，高于预期的3.4%，显示经济增速降至两年以来新低但核心通胀十分顽固，继续打压美联储今年微弱的降息预期，市场预期美联储可能仅在年底左右降息一次，美元指数回落助推铜价偏强震荡。产业方面：BHP(必和必拓)拟以388亿美元收购英美资源，试图成为全球最大的铜矿开采和生产商，在如今全球新能源和人工智能产业蓬勃发展和快速转型的背景下，全球铜消费增长预期受到提振，两大巨头的合并或将进一步提升海外矿商对全球铜矿资源的掌控力，海外基金做多情绪高涨。 美国一季度经济增速回落核心通胀反弹打压今年微弱的降息预期，必和必拓拟收购英美资源或将进一步提升海外矿商对全球铜矿资源的掌控力，海外基金做多情绪高涨；基本面来看，矿端加工费仍然维持个位数，但高铜价抑制国内下游程度加剧，线缆企业开工率低迷，社库偏高现货贴水幅度较大，预计铜价短期将高位震荡并逐步回落。 操作建议：观望择机逢高做空 铝：去库加速，基本面向好 周四沪铝震荡小涨，现货SMM均价20310元/吨，张200元/吨，对当月贴水50元/吨。 南储现货均价20260元/吨，涨200元/吨，对当月贴水100元/吨。据SMM，4月25日铝锭 库存80.7万吨，较上周四减少3.7万吨。铝棒23.34万吨，较上周四减少2.33万吨。 美国经济增长意外“爆冷”，核心通胀顽固，数据发布后市场预计美联储首次降息时间将推迟至12月，美联储2024年全年只会降息约35个基点，远低于年初预测。基本面铝价回调下游接受度提升，加上五一节前备货需求，消费好转，铝锭库存去库大幅提升。沪铝基本面向好，但美国近期经济数据表现让滞涨预期重燃，风险偏好受限，铝价预计上方受抑的偏好震荡。 操作建议：观望 氧化铝：平衡预期进一步趋紧，氧化铝偏强 周四氧化铝期货强势破位。现货氧化铝全国均价3378元/吨，较前日涨22元/吨。 澳洲氧化铝F0B价格380美元/吨，较前日张1.5美元/吨，折合人民币3345元/吨，进口窗 口关闭。上期所仓单库存72407吨，较前日持平，厂库0吨，较前日持平。 氧化铝惜售经过一段时间发酵后现货偏紧情况凸显，持货商挺价情绪高涨。供应端矿石紧缺情况致使氧化铝厂复产进展仍然缓慢，预计短时间矿石问题难解决。消费端伴随5月之后云南复产预期走强增强，推升平衡趋紧预期。氧化铝预计延续偏强表现，操作上逢低做多，建议快进快出为主，主要考虑到当前电解铝及氧化铝都处于价格高位，顶部风险较大，铝价若进入调整，氧化铝当下的紧平衡状态或难抵御整体铝价的高价调整。 操作建议：逢低做多 锌：多空交织，锌价高位区间震荡 周四沪锌主力2406合约日内期价先跌后涨，夜间高开低走，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22250~22470元/吨，对2405合约贴水100-120元/吨。下游低价已补库，锌价再度走强后多观望，成交转弱。ILZSG：预计2024年全球精炼锌市场出现 过剩5.6万吨，远低于早先预期的36.7万吨。全球精炼锌产量将受到精矿供应的限制，预计 2024年精炼锌产量将小幅增长0.6%至1401万吨，此前预测增长至1430万吨。预计2024年全球精炼锌金属的需求将增长1.8%达到1396万吨，其中中国需求预计增长1.4%，2023年中国用锌需求增长了7.1%。五矿资源：2024Q1锌产量同比增加93%至5.925万吨，由于2023Q1杜加尔河矿山因致命事故停产三十四天，而罗斯伯里矿山当时的产量也受到了丛林火灾和劳动力供给不足的影响。SMM：5月内外锌矿月度TC分别为3200元/金属吨和35美元/干吨，均值环比分别降500元/金属吨和30美元/干吨。截止至本周四，社会库存为21.28 万吨，较周一减少0.81万吨。下游节前刚需备货带动库存回落。LEM库存254500吨，减少 600吨。 整体来看，美国GDP数据远不及预期，核心PCE3.7%远超预期，上周初请失业金人数20.7，通胀高企、劳动力市场强劲、经济增长温和，市场预计首次降息时间推迟至12月。下游刚需补库叠加部分炼厂检修到货较少，带动去库，预计节前仍能保持去库，提振锌价。但降息再度推迟，市场情绪回落。目前多空交织，锌价维持高位区间震荡，节前波段轻仓操作。 操作建议：观望 铅：下游备货一般，铅价上方有压力 周四沪铅主力2406合约期价重心小幅上移，夜间震荡偏弱，伦铅震荡。现货市场：上 海市场驰宏、红鹭铅17125-17185元/吨，对沪铅2405合约升水0-60元/吨；江浙地区江铜、 金德铅17140-17185元/吨，对沪铅2405合约或2406合约升水40-60元/吨。沪铅维持高位震荡，持货商随行报价，期间炼厂厂提货源仍以高升水，再生铅大贴水，下游部分计划五一放假，节前采购积极性不高，散单成交改善有限。ILZSG：预计2024年全球精炼铅市场过 剩4万吨。预计2024年全球精炼铅供应量将增长1.4%达到1346万吨，需求量预计将增长1.9%达到1342万吨。预计2024年中国的精炼铅将增长1.6%，2023年增长2%。SMM：5月内外铅矿月度TC分别为700元/金属吨和50美元/干吨，均值分别环比降50元/金属吨和 持平。截止至本周四，社会库存为5.73万吨，较周一增加0.11万吨。LEM库存266950吨， 增加1725吨。 整体来看，原生及再生炼厂检修复产并存，阶段供应紧张缓解，下游处于消费淡季对高价铅接受度低，且部分计划五一放假，备货积极性一般，库存转增，且节后仍有累库预期，铅价上方仍存压力。 操作建议：逢高沽空 锡：宏观及资金主导，锡价宽幅震荡 周四沪锡主力2406合约期价横盘震荡，夜间震荡重心上移，伦锡反弹。现货市场：贸 易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水1100-600吨，交割品牌对沪锡2405合约贴 水1000元/吨-平水，云锡品牌对2405合约升200-400元/吨，进口锡现货暂无报价，下游少 量刚需采购。LEM库存4490吨，增加40吨。 整体来看，美国数据重创降息预期，市场等待今晚3月PCE数据指引。4月24日雅加达期货成交870吨锡锭，印尼出口恢复或加快，LME库存也数日小幅增加，不过伦锡5月某大户多头头寸占比维持在40%以上的水平，挤仓风险仍值得关注。国内下游节前备货情况一般，库存将维持高位。当前锡价受宏观及资金面主导，不确定性较强，波动较大，节前谨慎参与。 操作建议：观望 工业硅：硅片累库加剧，工业硅底部震荡 周四工业硅主力2406合约延续震荡，昨日华东通氧553#现货对2406合约升水1505元 /吨，华东421#最低交割品现货对2406合约升水5/吨。交割新规实施后12月以后交易所注册仓单数量可能出现骤降，因此12月合约的价格出现大幅升水，而大量现有4系仓单将被迫进入现货市场流通，未来隐形供给的压力将逐步增加，打压近月合约。4月24日广期所仓单库存维持在50085手，仍在高位徘徊。昨日华东地区主流牌号报价基本持平，短期止跌 但难有反弹动力，技术面期价暂时企稳。供应端，北方产能利率维持9成上方，四川和云南产量加快恢复，供应边际走向宽松；消费端来看，多晶硅市场情绪较弱签单价格小幅下降，截止昨日致密料出厂价已跌至44/千克区间，中游硅片累库加剧，电池片和组件仍有价格下 调的预期，工业硅社库维持36.7万吨，产能过剩背景下短期去库压力较大，难以支撑期价出现连续反弹。 供应端，北方产能利率维持9成上方，四川和云南产量加快恢复，供应边际走向宽松；消费端来看，多晶硅市场情绪较弱签单价格小幅下降，硅片累库加剧，电池片和组件仍有价 格下调的预期，工业硅社库维持36.7万吨，产能过剩背景下短期去库压力较大，整体预计工业硅将维持底部震荡走势。 操作建议：观望 螺纹：产量连增两周，螺纹震荡调整 周四螺纹钢期货震荡调整。现货市场，237家主流贸易商建筑钢材成交12.99万吨，唐山钢坯价格3480，环比上涨10，全国螺纹报价3815，环比上涨15。本周五大钢材品种供应 863.98吨，周环比增加3.52万吨，增幅0.4%。本周五大钢材总库存1940.14万吨，周环比降93.9万吨，降幅4.6%。本周五大品种周消费量为957.88万吨，降1.72%；其中建材消费环比增0.9%，板材消费环比降0.9%。 螺纹产量连续两周增加，表需小幅反弹，库存延续去化，数据符合预期。五一临近，现货市场情绪谨慎，贸易商备货意愿不足，需求预期总体偏弱，期价或有调整。 操作建议：逢高做空 铁矿：铁水增库存增，铁矿高位调整 周四铁矿石期货调整。现货市场，日照港PB粉报价879元/吨，环比下跌8，超特粉724 元/吨，环比下跌11，现货高低品PB粉-超特粉价差155元/吨。247家钢厂日均铁水产量 228.72万吨，环比增2.5，同比低14.82万吨，高炉开工率79.73，环比增0.87，同比-2.83，铁矿石45港库存14759.11万吨，环比增199.6