锌周报：基本面供需双弱 锌价震荡运行

策略摘要

锌市场维持供需双弱格局。北方矿山面临季节性减产和冬储需求，加工费上行空间有限，部分冶炼厂仍存减产预期，供应延续低位。消费端受季节性淡季影响表现疲软，地产政策加持下实际消费提升需时间。关注后续宏观情绪和政策对锌价影响，短期建议逢低买入套保思路为主。

投资逻辑

市场分析

• 供应方面：SMM国产锌精矿加工费持平于1500元/金属吨，进口锌精矿加工费持平于-40美元/干吨。湖南、四川等地矿山计划检修，国产矿产量或受影响，港口矿库存未继续增长，矿端供应维持紧缺。远期矿端存增量预期，但北方矿山季节性减产和冶炼厂冬储需求限制加工费上行空间。冶炼方面，驰宏、盛屯等冶炼厂仍有减量预期，供应端延续低位。进口锌锭窗口持续关闭。
• 海外供应扰动：澳大利亚Century锌矿因森林大火暂停业务，预计影响季度产量近0.97万吨，停工可能持续一段时间。托克旗下Balen和Auby因电力问题可能于四季度末至明年一季度初停产，总产能41万吨/年。
• 消费方面：消费淡季到来，需求表现平平。镀锌企业开工率上涨至56.6%，部分企业补充库存；压铸锌合金开工率上涨至56.21%，汽配订单微增；氧化锌企业开工率下降至59.02%，橡胶轮胎级订单稳定，饲料板块订单未见增长。
• 库存：截至10月31日，SMM七地锌锭库存为11.89万吨，较10月24日减少0.70万吨，主因下游刚需采购。LME锌库存较上周增加0.47万吨至24.71万吨。
• 策略：单边谨慎偏多，套利中性。
• 风险：海外矿山及冶炼复产、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。