三季度业绩符合预期，DM 5.0驱动盈利提升

三季度业绩符合预期，DM5.0驱动盈利提升 2024前三季度公司营收5022.5亿元，同比增长18.9%；扣非归母231.9亿元，同比增长19.9%。业绩符合预期。我们看好比亚迪凭借强大的技术优势及成本优势，在激烈的行业竞争中能够保证市占率与业绩的稳步提升，上调目标价至340.0 港元，对应25年的18.6倍预测市盈率，距离现价有21%上涨空间，买入评级。 总市值(亿港元) 8,186.67 三季度业绩符合预期。2024前三季度公司营收5022.5亿元，同比增长18.9%； H股市值(亿港元) 3,046.67 归母净利252.4亿元，同比增长18.1%；扣非归母231.9亿元，同比增长19.9%。 总股本(亿股) 29.09 2024三季度公司营收2011.2亿元，同比增长24.0%，环比增长14.2%；归母净 H股股本(亿股) 10.98 利为116.1亿元，同比增长11.5%，环比增长28.1%；扣非净利润为108.8亿元， 12个月低/高(港元) 167.8/320.8 同比增长12.7%，环比增长27.0%。 平均成交(百万港元) 1,933.31 报告摘要 Table_BaseInfo 公司深度分析 证券研究报告 汽车 投资评级：买入 维持买入评级 6个月目标价340.0港元 股价2024-10-31281.4港元 三季度单车收入提升，盈利能力提升。2024三季度销量113.5万辆，同比增加37.7%，环比增加15.0%，单车收入13.9万元，环比增加0.3万元，单车收入增长主要因为DM5.0车型销量占比提升。2024三季度整体毛利率21.9%，同比下降0.2个百分点，环比增加3.2个百分点；汽车业务毛利率25.6%，同比下降0.1个百分点，环比增加3.2个百分点。毛利率提升主要因为1）销量结构优化，DM5.0的销量占比提升；2）三季度原材料碳酸锂价格下降；3）规模化优势扩大，单车折旧摊销计提小幅下降。 DM5.0车型销售火爆，处在强势的新车周期。2024年5月，公司正式发布第五代DM技术后，逐渐将旗下主力车型如秦L、海豹06、宋L、宋PLUS、汉、海狮等升级为DM5.0。我们认为基于新平台打造的新车持续热销，驱动销量进一步增长。叠加国家以旧换新政策刺激，预计Q4比亚迪的产销量会不断创新高。 投资建议。我们看好比亚迪凭借强大的技术优势及成本优势，在激烈的行业竞争中能够保证市占率与业绩的稳步提升。基于此，我们上调目标价至340.0港元， 对应25年的18.6倍预测市盈率，距离现价有21%上涨空间，维持买入评级。 风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期 (年结31/12；RMB000)FY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E 销售收入424,061602,315746,269854,328968,808 增长率（%）96%42%24%14%13% 净利润16,62230,04139,40049,44658,510 增长率（%）446%81%31%25%18% 毛利率（%）17%20%20%21%21% 净利润率（%）4%5%5%6%6% ROE,平均（%）14%20%21%22%21% 每股盈利（元）5.7110.3213.5517.0020.12 每股净资产（元）41.751.763.377.894.9 市盈率（x）45.825.319.315.413.0 市净率（x）6.35.14.13.42.8 股息收益率（%）0.4%0.8%1.0%1.3%1.5% 数据来源：公司资料，国证国际预测 股东结构 王传福17.7% 其他82.3% 总共100.0% 股价表现 %一个月三个月十二个月相对收益3.026.671.60 绝对收益-0.8524.0720.33 数据来源：彭博、港交所、公司 王强消费行业分析师 +8613728748897 jimmywang@sdicsi.com.hk 附表：财务报表预测 数据来源：公司资料，国证国际预测 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010