钢铁行业周报：螺纹钢社库上升，旺淡季转换关注库存变化

行业研究 证券研究报告 钢铁2024年11月03日 钢铁行业周报（20241028-20241101） 螺纹钢社库上升，旺淡季转换关注库存变化 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：马金龙邮箱：majinlong@hcyjs.com执业编号：S0360522120003 证券分析师：马野 邮箱：maye@hcyjs.com 执业编号：S0360523040003 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 53 9,169.35 8,249.54 占比% 0.01 0.96 1.09 相对指数表现 %1M 绝对表现0.9% 相对表现4.1% 6M 3.4% -4.6% 12M 0.2% -8.7% 2023-11-03~2024-11-01 19% 5% -8% 23/1124/0124/0324/0624/0824/10 -22% 钢铁 沪深300 相关研究报告 《钢铁行业周报（20241021-20241025）：钢材品种间有所分化，板材基本面韧性较强》 2024-10-28 《钢铁行业周报（20241014-20241018）：行业供需双升，长期关注低估值修复机遇》 2024-10-20 《钢铁行业周报（20241007-20241011）：财政部会议表述积极，未来关注三个方向》 2024-10-13 行业观点：生产稳定，钢价小幅波动 事件：截至11月1日，�大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3622元/吨、3890元/吨、3552元/吨、4137元/吨、3609元/吨，周环比变化 +0.05%、+0.08%、+1.13%、+0.03%、+0.75%。本周�大品种产量867.28万吨 周环比下降13.3万吨。247家钢铁企业日均铁水235.47万吨，周环比下降0.22 万吨，高炉产能利用率88.4%，高炉开工率82.44%，较上周分别下降0.08个百分点和上升0.3个百分点。短流程企业，电炉产能利用率54.35%，电炉开工率71.53%，较上周环比增加0.25个百分点和下降0.52个百分点。库存方面， 本周钢材总库存1234.89万吨，其中社会库存环比下降20.19万吨至827.94万 吨；钢厂库存环比下降4.24万吨至406.95万吨。需求端，本周�大材合计消费量891.7万吨，周环比下降0.23%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-1.16%、+3.75%、-0.43%、+1.79%、-1.94%。成本端，根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本 （不含税）2611元/吨，较上周下降1元/吨。吨钢毛利方面，截至11月1日， 高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-101元/吨、-159元/吨、+76 元/吨，周环比变化-4元/吨、+35元/吨、+33元/吨。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周61.04%的样本钢企处于盈利状态，较上周下降3.9个百分点。 观点：本周行业整体运行平稳，企业生产数据平稳波动。值得注意的是，本周虽然整体库存仍处于下降趋势，但螺纹钢社会库存本周由降转升，小幅累库。需求方面，本周�大材表观消费量同步有所回落，本周整体呈现供需双弱局面。钢材价格本周表现平稳。我们认为，目前行业进入11月份，逐步开启了旺淡季转换阶段，季节性因素导致冬储需求逐步接替终端用钢需求，未来库存变化情况或将影响钢材价格。另外，目前钢材库存水平处于低位，对于价格形成一定支撑，叠加宏观预期尚可，市场情绪并不悲观，钢材价格未来或将窄幅波动。 股票观点：关注优质钢企估值修复机遇 截至11月1日，钢铁（申万）指数报收2172.34点，周上涨4.65%。同期万得全A指数报收4976.88点，周下跌0.91%。 估值角度看，板块整体市净率0.97倍，处于近�年48.56%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.53倍，处于近�年的13.13%分位；普钢当前市净率0.79倍，处于近�年57.55%分位；特钢当前市净率1.43倍，处于近�年13.08%分位。我们认为，未来板块逻辑主要关注方面： 一．龙头钢企估值修复；本周钢铁行业盈利率再次回升至7成以上。目前受到前期宏观政策刺激叠加阶段性供需错配影响，行业盈利好转。若未来相关政策 使得经济出现复苏，基建投资拉动增强，地产止跌企稳，制造业稳中有升，钢材需求有望获得改善。同时叠加远期钢铁企业环保要求提升，产能限制将使得供给端体现刚性特征，未来钢厂盈利率或将再次在高位运行。参考2017-2022年，钢厂盈利率较为稳定阶段钢铁板块平均市盈率水平（冶钢原料2.56倍PB、 普钢0.96倍PB、特钢2.22倍PB），目前各子板块估值仍有较大回升空间。建议关注：华菱钢铁，宝钢股份、新钢股份、新兴铸管。 二．政策不断出台，带动板块困境反转预期。目前发改委、财政部、央行向市场传达经济刺激政策预期，未来短期内有望出台更加具体、有针对性政策，有望带来市场预期转变。钢铁企业近年来受到投资不足，需求释放缓慢影响，大 量钢铁企业持续亏损。随着市场预期转变，部分钢厂有望实现困境反转。我们认为，相对建筑用钢企业或在此预期下有所表现，重点关注：柳钢股份、三钢闽光、凌钢股份、友发集团、方大特钢、中南股份。 三．地方化债有望带动管道公司需求释放。本周二发改委新闻发部会再次提及 城市管网更新改造，地方管网建设改造未来5年预计达到总量60万公里，总 投资需求4万亿。优先解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件的项目今早开工。中长期加强官网建设改造任务。周六财政部发布会再次提及要加大力度解决地方债务风险。我们认为，管网需求有望在政策支持叠加地方 政府投资回升的背景下，释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、金洲管道。 另外，中长期看，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知，明确2025年底80%钢铁产能完成超低排放改造。我们认为，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，但部分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素。另外，钢铁行业即将纳入碳排放权交易，或进一步增加环保水平较弱企业的运营成本。因此，长期来看，优质的钢铁资产价值或得到重塑。10月25日，中钢协表示将加快研究推进产能治理和联合重组。中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策。随着政策推进，钢铁供给 端有望出现积极变化。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢、久立特材。另外，能源、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定，建议关注：久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈。 风险提示:钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。 目录 一、本周行情回顾6 二、行业重点数据追踪7 （一）生产7 （二）�大品种钢材消费量9 （三）库存情况10 1、钢材社会库存10 2、钢材钢厂库存11 3、原材料库存12 （四）盈利情况12 三、钢铁企业估值一览13 四、风险提示14 图表目录 图表1�大钢材品种价格汇总（元/吨）6 图表2钢材细分品种价格汇总（元/吨）6 图表3原材料价格汇总（元/吨）6 图表4�大钢材品种产量情况（万吨）7 图表5247年钢铁企业日均铁水产量（万吨）7 图表6高炉企业产能利用率情况（%）7 图表7高炉企业开工利用率情况（%）7 图表8独立电弧炉钢厂产能利用率情况（%）7 图表9独立电弧炉钢厂开工率情况（%）7 图表10螺纹钢周度产量（万吨）8 图表11线材周度产量（万吨）8 图表12热轧周度产量（万吨）8 图表13冷轧板卷周度产量（万吨）8 图表14中厚板周度产量（万吨）8 图表15�大品种钢材消费量（万吨）9 图表16螺纹钢消费量（万吨）9 图表17线材消费量（万吨）9 图表18热轧板卷消费量（万吨）9 图表19冷轧板卷消费量（万吨）9 图表20中厚板消费量（万吨）9 图表21�大品种钢材社会库存（万吨）10 图表22螺纹钢社会库存（万吨）10 图表23线材社会库存（万吨）10 图表24热轧板卷社会库存（万吨）10 图表25冷轧板卷社会库存（万吨）10 图表26中厚板社会库存（万吨）10 图表27�大品种钢材钢厂库存（万吨）11 图表28螺纹钢钢厂库存（万吨）11 图表29线材钢厂库存（万吨）11 图表30热轧板卷钢厂库存（万吨）11 图表31冷轧板卷钢厂库存（万吨）11 图表32中厚板钢厂库存（万吨）11 图表33钢厂铁矿石库存（万吨）12 图表34钢厂铁矿平均可用天数（天）12 图表35铁矿石港口库存（万吨）12 图表36247家钢铁企业炼焦煤库存（万吨）12 图表37247家钢铁企业焦炭库存（万吨）12 图表38247家钢铁企业焦炭库存可用天数（天）12 图表39247家钢铁企业盈利企业比例13 图表40钢材吨钢毛利13 图表41钢铁板块市净率水平一览13 一、本周行情回顾 图表1�大钢材品种价格汇总（元/吨） 2024/11/01 2024/10/25 涨跌 上周均价 涨跌 上月均价 涨跌 螺纹钢 3,622 3,620 0.05% 3,650 -0.77% 3,763 -3.75% 线材 3,890 3,887 0.08% 3,920 -0.75% 4,041 -3.72% 热轧板卷 3,552 3,512 1.13% 3,492 1.72% 3,571 -0.54% 冷轧板卷 4,137 4,099 0.93% 4,108 0.70% 4,174 -0.88% 中厚板 3,609 3,582 0.75% 3,587 0.60% 3,671 -1.68% 资料来源：Mysteel，华创证券 图表2钢材细分品种价格汇总（元/吨） 2024/11/01 2024/10/25 涨跌 上周均价 涨跌 上月均价 涨跌 焊管 3,913 3,881 0.84% 3,900 0.33% 3,970 -1.43% H型钢 3,531 3,500 0.90% 3,511 0.58% 3,599 -1.89% 镀锌板卷 4,282 4,243 0.93% 4,260 0.53% 4,338 -1.27% 锅炉板 4,323 4,341 -0.43% 4,354 -0.71% 4,403 -1.82% 热轧窄带钢 3,533 3,500 0.94% 3,479 1.54% 3,557 -0.70% 无缝管 4,484 4,473 0.24% 4,477 0.14% 4,520 -0.80% 型钢 3,623 3,576 1.33% 3,584 1.10% 3,675 -1.42% 造船板 3,913 3,881 0.84% 3,900 0.33% 3,970 -1.43% 资料来源：Mysteel，华创证券 图表3原材料价格汇总（元/吨） 品种 本周均价（2024/10/28-2024/11/01） 上周均价（2024/10/21-2024/10/25） 涨跌 上月均价 涨跌 炼焦煤 1,510 1,537 -1.79% 1,548 -2.47% 焦炭 1,789 1,807 -0.99% 1,801 -0.66% 进口铁矿 790 776 1.86% 792 -0.23% 废钢 2,602 2,573 1.12% 2,599 0.12% 钢坯 3,210 3,131 2.52% 3,210 -0.01% 资料来源：Mysteel，华创证券 资料来源：Mysteel，华创证券 图表7高炉企业开工利用率情况（%） 95 90 85 80 75 70 65 60 2021年 资料来源：Mysteel，华创证券 图表9独立电弧炉钢厂开工率情况（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第