医药行业周报：创新药国谈和三季报落地

2024年11月02日 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（10.28-11.1） 创新药国谈和三季报落地 投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.22个百分点，行业涨跌幅排名第30。2024年初以来至今，医药行业下跌11.74%，跑输沪深300指数25.12个百分点，行业涨跌幅排名第31。本周医药行业估值水平 （PE-TTM）为27倍，相对全部A股溢价率为83.88%（+4.29pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为37.3%（+3.8pp），相对沪深300溢价率为129.02%（+7pp）。本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨5.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通，涨跌幅分别为-0.9%、-1.4%和-2.5%。 创新药国谈和三季报落地。创新药国谈方向投资机会值得期待，此外医药三季报上市公司已全面落地。关于医疗器械板块，2024年10月30日，安徽省医 保局发布关于《二十七省（区、兵团）2024年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）》公开征求意见的公告。安徽省医保局在国家医保局指导下即将开启省际联盟集采。集采品种为肿标16项（化学发光、流式荧 光、时间分辨免疫荧光等）+甲功9项（仅化学发光）。整体规则与去年集采传染病和性激素类似，其中肿标和甲功分别组套采购，大体分AB组，累计意向采购量前90%进A组，其余进B组，针对某些甲功试剂盒产品不足5项的进C组。此次亦设有降幅50%保底线，相对比较温和。具体的报量情况及最高有效申报价要等后续文件。 重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1）方向之一——红利板块包括高股息OTC个股； 国企改革预期相关板块值得关注。2）方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3）方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 港股组合：荣昌生物（9995）、和黄医药（0013）、康方生物（9926）、科伦博泰生物-B（6990）、先声药业（2096）、亚盛医药-B（6855）、再鼎医药 （9688）、诺诚健华（9969）、爱康医疗（1789）。 推荐组合：赛诺医疗（688108）、上海莱士（002252）、贝达药业 （300558）、怡和嘉业（301367）、马应龙（600993）、美好医疗（301363） 稳健组合：恒瑞医药（600276）、新产业（300832）、华东医药（000963）、甘李药业（603087）、恩华药业（002262）、济川药业（600566）、葵花药业 （002737）、亿帆医药（002019）。 科创板组合：首药控股-U（688197）、泽璟制药-U（688266）、圣湘生物 （688289）、博瑞医药（688166）、普门科技（688389）、澳华内镜 （688212）。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：陈辰 电话：021-68416017 邮箱：chch@swsc.com.cn 行业相对指数表现 300 医药生物沪深 19% 10% -0% -10% -19% -29% 23/1124/124/324/524/724/924/11 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数367 行业总市值（亿元）49,191.46 流通市值（亿元）47,539.31 行业市盈率TTM31.6 沪深300市盈率TTM12.4 相关研究 1.医药行业周报（10.21-10.25）：全国第三批中成药集采正式发文 (2024-10-27) 2.医疗器械出海专题二：出海风起，制定差异化战略布局(2024-10-23) 3.医药行业2024年10月投资月报：持续看好医药行情(2024-10-21) 4.医药行业周报（10.14-10.18）：血管介入类耗材全国联采即将开启 (2024-10-20) 5.ADC专题二：5大ADC靶点(HER2、EGFR、Trop2、CLDN18.2、Nectin-4)全球研发动态(2024-10-17) 6.医药行业周报（10.8-10.11）：三季报临近，关注业绩预期(2024-10-14) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1投资策略及重点个股1 1.1当前行业投资策略1 1.2上周港股组合分析2 1.3上周推荐组合分析3 1.4上周稳健组合分析4 1.5上周科创板组合分析5 2医药行业二级市场表现6 2.1行业及个股涨跌情况6 2.2资金流向及大宗交易11 2.3期间融资融券情况12 2.4医药上市公司股东大会召开信息13 2.5医药上市公司定增进展信息15 2.6医药上市公司限售股解禁信息16 2.7医药上市公司本周股东减持情况17 2.8医药上市公司股权质押情况17 3最新新闻与政策18 3.1审批及新药上市新闻18 3.2研发进展19 4报告梳理19 4.1上周研究报告19 4.2核心公司深度报告19 4.3精选行业报告23 5风险提示28 图目录 图1：本周行业涨跌幅6 图2：年初以来行业涨跌幅6 图3：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM）6 图4：最近5年医药行业溢价率（整体法PE-TTM剔除负值）6 图5：行业间估值水平走势对比（PE-TTM整体法）7 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率7 图7：本周子行业涨跌幅7 图8：年初至今医药子行业涨跌幅7 图9：子行业相对全部A股估值水平（PE-TTM）7 图10：子行业相对全部A股溢价率水平（PE-TTM）7 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系8 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系9 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元）9 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元）10 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值10 图16：最近5年十年国债到期收益率情况（月线）10 表目录 表1：港股组合、推荐组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测2 表2：上周港股组合表现情况3 表3：上周推荐组合表现情况4 表4：上周稳健组合表现情况4 表5：上周科创板组合表现情况5 表6：2024/10/28-2024/11/01医药行业及个股涨跌幅情况8 表7：陆港通2024/8/12-2024/8/16医药行业持股比例变化分析11 表8：2024/10/28-2024/11/01医药行业大宗交易情况12 表9：2024/10/28-2024/11/01医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况12 表10：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息（2024/11/04-2025/02/04）13 表11：医药上市公司定增进展信息（截至2024年11月01日已公告预案但未实施汇总）15 表12：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息（2024/11/04-2025/02/04）16 表13：本周医药上市公司股东减持信息（截至2024年11月01日）17 表14：医药上市公司股权质押前20名信息（截至2024年11月01日）18 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.22个百分点，行业涨跌幅排名第30。2024年初以来至今，医药行业下跌11.74%，跑输沪深300指数25.12个百分点，行业涨跌幅排名第31。本周医药行业估值水平（PE-TTM）为27倍，相对全部A 股溢价率为83.88%（+4.29pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为37.3%（+3.8pp），相对沪深300溢价率为129.02%（+7pp）。本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨5.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通，涨跌幅分别为- 0.9%、-1.4%和-2.5%。 创新药国谈和三季报落地。创新药国谈方向投资机会值得期待，此外医药三季报上市公司已全面落地。关于医疗器械板块，2024年10月30日，安徽省医保局发布关于《二十 七省（区、兵团）2024年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）》公开征求意见的公告。安徽省医保局在国家医保局指导下即将开启省际联盟集采。集采品种为肿标16项（化学发光、流式荧光、时间分辨免疫荧光等）+甲功9项（仅化学发光）。整体规则与去年集采传染病和性激素类似，其中肿标和甲功分别组套采购，大体分AB组，累计意向采购量前90%进A组，其余进B组，针对某些甲功试剂盒产品不足5项的进C组。此次亦设有降幅50%保底线，相对比较温和。具体的报量情况及最高有效申报价要等后续文件。 重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1）方向之一——红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。2）方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支 架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3）方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 港股组合：荣昌生物（9995）、和黄医药（0013）、康方生物（9926）、科伦博泰生物-B（6990）、先声药业（2096）、亚盛医药-B（6855）、再鼎医药（9688）、诺诚健华 （9969）、爱康医疗（1789）。 推荐组合：赛诺医疗（688108）、上海莱士（002252）、贝达药业（300558）、怡和嘉业（301367）、马应龙（600993）、美好医疗（301363） 稳健组合：恒瑞医药（600276）、新产业（300832）、华东医药（000963）、甘李药业 （603087）、恩华药业（002262）、济川药业（600566）、葵花药业（002737）、亿帆医药 （002019）。 科创板组合：首药控股-U（688197）、泽璟制药-U（688266）、圣湘生物（688289）、博瑞医药（688166）、普门科技（688389）、澳华内镜（688212）。 表1：港股组合、推荐组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测 代码 公司 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 PE（倍） 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 港股组合 9995.HK 荣昌生物 165 -15.11 -13.53 -5.42 -51% 10% 60% -10.90 -12.17 -30.41 - 0013.HK 和黄医药 255 1.01 -0.17 0.75 128% -117% 532% 252.96 -1499.60 342.14 买入 9926.HK 康方生物 612 20.28 -3.65 12.82 274% -118% 451% 30.18 -167.71 47.75 - 6990.HK 科伦博泰生物-B 394 -5.74 -3.39 -4.08 7% 41% -20% -68.72 -116.39 -96.79 买入 2096.HK 先声药业 176 7.15 10.10 12.78 -23% 41% 27% 24.56 17.39 13.74 买入 6855.HK 亚盛医药-B 139 -9.26 -2.73 -5.49 -5% 71% -101% -1