- 事件：绿的谐波发布2024年三季报，2024前三季度实现营业收入2.76亿元（同比增长8.64%），归母净利润0.59亿元（同比减少18.85%）。2024Q3单季实现营业收入1.04亿元（同比增长25.59%），归母净利润0.22亿元（同比增长1.63%）。
- Q3单季利润增速转正，行业竞争加剧影响盈利能力：前三季度公司营业收入小幅增长，Q3单季收入增速加快，归母净利润增速实现转正。前三季度综合毛利率为39.53%（同比下降2.2pct），主要受下游需求较弱、行业竞争加剧、产品结构调整影响。期间费用率为21.4%（同比上升11.31pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.51%、5.23%、12.99%、-0.33%。财务费用率大幅上升（上升10.09pct）主要系银行理财产品结构变化导致利息收入减少。研发费用率和销售费用率略有上升，主要系持续加大研发投入和海外拓展力度。归母净利润率同比下降7.22pct至21.32%。
- 加快布局机电一体化产品，持续扩展海外业务：公司通过机电一体化及微型电液伺服等技术创新，加大市场开拓力度，逐步推出面向全新场景的机电一体化产品和微型电液伺服产品。同时，公司持续扩展海外业务，加强与海外智能机器人企业的合作，力争年内实现全覆盖。
- 谐波减速器系人形机器人核心零部件，公司储备产能充裕：谐波减速器单台价值量有望达到9,600元，增量空间广阔。公司作为国内谐波减速器龙头，计划与三花智控在墨西哥合资设厂，预计可受益于人形机器人量产带来的谐波减速器大规模放量。公司已完成年产50万台精密减速器的扩产项目土建及设备采购，计划2024年内完成智能化产线建设，储备产能充足。
- 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.87/1.09/1.51亿元（同增2.7%/25.4%/39.3%），对应PE水平分别为173/138/99倍。考虑到公司在谐波减速器行业的龙头地位和人形机器人量产在即，给予6个月目标价97.4元（对应2024年PE190X），维持“增持-A”评级。
- 风险提示：制造业投资低迷、机器人推广不及预期、市场竞争加剧。
