业绩短期承压，推出HTS 2X纯血信创版

： 顶点软件（603383.SH）软件开发 评级买入（维持） 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)205.39 流通股本(百万股)203.79 市价(元)39.77 市值(百万元)8,168.24 流通市值(百万元)8,104.92 股价与行业-市场走势对比 相关报告 业绩短期承压，推出HTS2X纯血信创版 证券研究报告/公司点评报告2024年11月01日 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 625 744 831 937 1,065 增长率yoy% 24% 19% 12% 13% 14% 归母净利润（百万元） 166 233 271 319 376 增长率yoy% 21% 40% 16% 17% 18% 每股收益（元） 0.81 1.14 1.32 1.55 1.83 每股现金流量 0.96 1.13 1.30 1.52 1.79 净资产收益率 12% 15% 16% 16% 16% P/E 49.2 35.0 30.1 25.6 21.7 P/B 6.0 5.5 4.7 4.1 3.5 备注：股价截止自2024年11月01日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 投资事件：近期，公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入4.21亿元，同比下降8%；归母净利润1.01亿元，同比下降15.60%；扣非归母净利润0.90亿元，同比下降15.85%。 业绩短期承压，发布分红计划重视股东回报。2024年前三季度，公司实现营业收入 4.21亿元，同比下降8%；归母净利润1.01亿元，同比下降15.60%，下游需求波动导致公司业绩短期承压。同时公司发布《关于2024年中期现金分红方案的公告》，向全体股东每10股派发现金股利2元(含税)，共计分配股利41,077,395.80元，占2024年前三季度合并归属于上市公司股东净利润的40.58%。 毛利率维持高水平，逆势保持高研发投入。公司毛利率保持较高水平，2024年前三季度达到70.58%，较去年同期提升0.06%。2024年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为10.8%/16.82%/27.69%。在研发投入方面，公司持续坚持金融关键技术的研究，专注核心产品的研发，逆势保持高投入。 推出HTS2X纯血信创版，持续赋能金融信创。目前，金融信创已步入“深水区”，公司作为金融信创先锋及新交易体系的引领者，与华为、腾讯云深度合作，打造了HTS2X纯血信创版。整个方案从软件到硬件，全栈信创配置，其性能、业务承载能力、可靠性、运维体验等多个维度上均实现了显著提升。 投资建议：我们预测公司2024-2026年营收分别为8.31/9.37/10.65亿元，归母净利润分别为2.71/3.19/3.76亿元，对应PE分别为30/26/22倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。 盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 940 1,057 1,273 1,607 营业收入 744 831 937 1,065 应收票据 0 0 0 0 营业成本 229 256 288 325 应收账款 56 59 61 63 税金及附加 9 10 11 12 预付账款 5 5 5 5 销售费用 64 68 75 83 存货 132 135 135 137 管理费用 101 109 121 134 合同资产 0 0 0 0 研发费用 153 166 185 207 其他流动资产 536 731 885 1,000 财务费用 -16 -25 -29 -36 流动资产合计 1,670 1,986 2,359 2,812 信用减值损失 -1 -1 -1 -1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 38 40 40 40 公允价值变动收益 1 1 1 1 固定资产 89 81 74 67 投资收益 10 10 15 20 在建工程 0 0 0 0 其他收益 36 35 40 45 无形资产 9 9 9 9 营业利润 250 291 342 404 其他非流动资产 81 81 81 81 营业外收入 1 0 0 0 非流动资产合计 216 210 203 196 营业外支出 1 0 0 0 资产合计 1,886 2,197 2,562 3,008 利润总额 250 291 342 404 短期借款 0 0 0 0 所得税 15 17 20 24 应付票据 0 0 0 0 净利润 235 274 322 380 应付账款 17 18 19 21 少数股东损益 2 3 3 4 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 233 271 319 376 合同负债 250 316 393 490 NOPLAT 220 251 294 347 其他应付款 26 25 25 25 EPS（摊薄） 1.14 1.32 1.55 1.83 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 87 92 98 106 主要财务比率 流动负债合计 380 451 535 642 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 19.1% 11.7% 12.8% 13.7% 其他非流动负债 0 0 0 0 EBIT增长率 51.9% 14.2% 17.3% 17.8% 非流动负债合计 0 0 0 0 归母公司净利润增长率 40.5% 16.5% 17.2% 18.3% 负债合计 380 451 536 642 获利能力 归属母公司所有者权益 1,493 1,730 2,008 2,343 毛利率 69.2% 69.2% 69.3% 69.4% 少数股东权益 13 16 19 23 净利率 31.6% 33.0% 34.3% 35.7% 所有者权益合计 1,506 1,746 2,027 2,366 ROE 15.5% 15.6% 15.7% 15.9% 负债和股东权益 1,886 2,197 2,562 3,008 ROIC 18.9% 20.1% 20.8% 20.5% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 20.2% 20.5% 20.9% 21.3% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 经营活动现金流 231 268 312 368 流动比率 4.4 4.4 4.4 4.4 现金收益 230 258 300 351 速动比率 4.0 4.1 4.2 4.2 存货影响 -2 -2 -1 -1 营运能力 经营性应收影响 -8 -3 -2 -1 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 -4 0 1 2 应收账款周转天数 26 25 23 21 其他影响 15 16 14 17 应付账款周转天数 19 25 23 22 投资活动现金流 -183 -142 -84 -29 存货周转天数 206 187 169 150 资本支出 -3 0 0 0 每股指标（元） 股权投资 3 -2 0 0 每股收益 1.14 1.32 1.55 1.83 其他长期资产变化 -183 -140 -84 -29 每股经营现金流 1.13 1.30 1.52 1.79 融资活动现金流 -138 -9 -12 -5 每股净资产 8.72 10.11 11.73 13.69 借款增加 0 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -137 -41 -48 -57 P/E 35 30 26 22 股东融资 0 0 0 0 P/B 5 5 4 3 其他影响 -1 32 36 52 EV/EBITDA 22 20 17 14 来源：WIND，中泰证券研究所 投资评级说明 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。