公司信息更新报告：业绩稳步增长，线上渠道主动调控

公司前三季度营收14.3亿元，同比+26.5%，归母净利润1.1亿元，同比+17.1%，扣非归母净利润0.9亿元，同比+6.3%。Q3营收4.6亿元，同比+6.5%，归母净利润0.4亿元，同比+53.9%，主要政府补贴增加，扣非归母净利润0.3亿元，同比+1.3%。考虑主业务增速放缓，下调2024-2026年盈利预测：归母净利润分别为1.2（-0.1）、1.5（-0.1）、1.8（-0.1）亿元，同比分别+7.8%、+22.9%、+18.9%，EPS分别为0.56（-0.03）、0.69（-0.03）、0.82（-0.04）元，当前股价对应PE分别为23.1、18.8、15.8倍。维持“增持”评级。

Q3公司收入增速放缓，主要受消费需求疲软及线上渠道主动调整影响。分产品：纯燕麦、复合燕麦稳步增长，冷食燕麦增速较快（德赛康谷贡献增量），蛋白粉系列新品较多，燕麦奶新品推进顺利。分渠道：线下渠道稳步增长，零食量贩渠道表现较好；线上渠道同比下滑，主要因上半年费用投入较多，Q3主动调整。

Q3毛利率同比-3.43pct至42.82%，主要因澳洲燕麦原材料上涨。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别-4.48pct/+0.72pct/+0.11pct/+0.75pct，公司主动调整线上费用效率，销售费用率下降明显。Q3其他收益占营收比例同比+4.33pct至4.40%，主要获政府补贴0.2亿元。综合来看，Q3净利率+2.88pct至9.17%。展望2025年，原材料价格下行将提升盈利能力。

风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。