固收点评：PMI升至荣枯线上，经济运行初现企稳态势

核心观点与关键数据

• PMI数据公布：2024年10月官方制造业PMI为50.1%，较9月上升0.3个百分点；非制造业PMI为50.2%，较9月上升0.2个百分点。
• 制造业PMI分析：
  • 制造业景气水平回升，生产指数为52.0%，采购量指数为49.3%，新订单指数为50.0%。
  • 新出口订单指数为47.3%，内需回升但外需下降，国内有效需求增加。
  • 产成品库存指数为46.9%，原材料库存指数为48.2%。
  • 原材料购进价格指数为53.4%，出厂价格指数为49.9%，成本压力上升但价格仍低于荣枯线。
  • 大型企业PMI为51.5%，中型企业PMI为49.4%，小型企业PMI为47.5%，小型企业景气度较低。
• 服务业PMI分析：
  • 服务业商务活动指数为50.1%，建筑业扩张放缓但预期保持乐观。
  • 铁路运输、水上运输等部分行业商务活动指数高于55.0%，批发、住宿等行业低于临界点。
  • 服务业新订单指数为47.8%，业务活动预期指数为56.2%，企业对市场发展保持乐观。

债市观点

• 10月制造业PMI回升及国庆消费增长带动服务业景气度上升，但内需回暖力度不足。
• 未来财政支持、消费刺激及供需联动措施将进一步提振经济。
• 当前债市尚不具备转熊基础。

风险提示

• 政策变化超预期。
• 宏观经济增速不及预期。