计算机3Q24梳理：基本面仍处于回暖通道，看好国内需求见底反转等方向

总量视角

• 指数表现：申万计算机指数自2024年9月下旬以来反弹明显，年初至今上涨5.71%，表现居全行业中上游。9月下旬前表现落后，主要因下游需求（G端和大B端）承压，估值预期悲观。9月下旬后政策出台，风险偏好提升，计算机板块弹性凸显。
• 持仓变化：Q324基金配置比重环比提升0.35%，达4.8%。海康威视、金山办公、宝信软件位列机构持仓市值前三。东方财富、龙芯中科持仓提升，反映市场对金融科技、信创的关注。
• 财务梳理：Q324板块收入端增速2.2%，同比回落；利润端同比下降7.8%，降幅收窄。龙头公司收入和利润增速回落幅度更小，韧性更强。板块毛利率下降，但三费率边际改善，存货、应收/应付周转天数延长，经营性现金流回正。

结构视角

• 景气赛道：软件外包、智能驾驶、教育IT收入增速表现较好；智慧城市、政务IT利润增速表现较好。
• 龙头公司：浪潮信息、海光信息、达梦数据、德赛西威、南网科技、道通科技等6家公司收入、利润端增速均位列前20名。

投资逻辑

• 需求预期改善：G端和大B端需求存在逐步见底回暖的契机，B端需求强于G端，智能化需求强于传统信息化需求，出海需求好于国内需求，但国内需求预期边际改善明显。
• 板块机会：计算机板块处于新一轮向上行情，虽然经营表现回落，但持续强势反映科技领域被寄予厚望。预计后续态势有望改善，利润端可能强于收入端。
• 投资线索：国内重点支持的景气方向（车路云、工业软件、智能驾驶、人工智能、数据要素等），国内需求可能见底反转的方向（信创、网安等），软硬件的出海。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险
• 技术研发进度不及预期的风险
• 特定行业下游资本开支周期性波动的风险