系列点评十七：“智能化+越野”实力凸显 高端出海创新高

核心观点与关键数据

• 公司产销表现：2024年10月批发销量11.7万辆，同比-11.1%，环比+7.8%；1-10月累计批发97.1万辆，同比-2.5%。其中，哈弗销量稳定（10月7.3万辆，同比-7.7%，环比+15.5%；1-10月54.4万辆，同比-5.3%），Wey牌增长强劲（10月0.6万辆，同比+187.5%，1-10月3.9万辆，同比+10.4%），坦克销量同比下滑（10月1.9万辆，同比-13.5%，1-10月18.9万辆，同比+49.2%），皮卡和欧拉销量下降。10月新能源车销量3.2万辆，同比+4.9%，环比+6.3%；1-10月新能源销量3.2万辆，同比+21.2%。
• 高端化与智能化：20万元以上车型10月销量3.0万辆，同比+12.7%。坦克品牌推出Hi4-Z混联架构，S2000旅行车上市，彰显“智能化+越野”实力，有望提升毛利率和盈利空间。
• 海外市场：10月海外销量4.4万辆，同比+25.7%，环比+0.7%，创历史新高；1-10月海外销量36.9万辆，同比+49.2%。二代哈弗H9登陆沙特，燃油及混动产品在海外竞争力强。

研究结论

• 海外布局加速：海外销量持续增长，看好公司通过全球化推进带来销量提升。
• 技术变革机遇：公司有望抓住城市辅助驾驶元年机遇，以智能化技术提升竞争力。
• 投资建议：新产品推广顺利，智能电动化周期开启，高端化路线清晰。预计2024-2026年营收分别为2,029.1/2,471.5/2,718.6亿元，归母净利润131.6/160.7/179.8亿元，对应PE为17/14/12倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：车市下行风险、品牌竞争加剧、出海进度不及预期及欧盟关税风险。