10月美国非农数据点评：10月非农：飓风遮望眼？

10月美国非农数据点评

核心观点
10月美国非农就业数据大幅不及预期，主要受飓风和波音罢工等暂时性因素影响，但数据也反映出美国就业市场放缓的信号，市场对非农数据的反应相对克制，表明当前市场仓位不极端，再通胀等交易仍可持续。

关键数据

• 10月新增非农就业1.2万人，远不及预期的10万人，前值从25.4万下修至22.3万。
• 就业增长主要来自政府部门和教育医疗行业，共计新增9.7万人；制造业就业减少4.6万人，ISM制造业PMI录得46.5。
• 失业率小幅升至4.145%，主因新进入劳动力市场群体下降（移民和应届毕业生减少）。
• 职位空缺超预期下降，9月JOLTS职位空缺744.3万人，职位空缺率降至4.5%。
• 私人部门裁员反弹，9月JOLTS私营裁员率上升至1.3%，挑战者企业裁员人数呈反弹趋势。
• 失业持续时长上升，15周以上失业人口占比升至40.4%，平均失业时长升至22.9周。

研究结论

1. 市场反应：尽管非农数据不及预期，但市场波动克制，表明仓位不极端，年内降息2次的预期被稳住，11月和12月降息概率升至82%。
2. 资产表现：
   • 美元多头和美债空头仍是市场最强逻辑，再通胀交易仍可持续。
   • 美股资金青睐，但上涨空间受限。
   • 贵金属上涨动能弱，白银风险需警惕。
3. 劳动力市场信号：
   • 就业市场放缓迹象明显，职位空缺下降、裁员反弹、失业时长延长。
   • 制造业就业持续低迷，降息托就业效果不显著。

风险提示：海外货币政策超预期、地缘因素超预期。