业绩稳健增长，中西成药产品持续增长

核心观点与业绩表现

公司2024年前三季度实现营业收入162.3亿元（+1.2%），归母净利润6.3亿元（-12.1%）；第三季度营业收入52.9亿元（+1.2%），归母净利润1.3亿元（-37.3%）。中西成药产品持续增长，前三季实现收入129.7亿元（+5.0%），零售业务收入133亿元（+1.7%）。毛利率因火炬项目提升，前三季达33.9%（+1.4pp）。

业务亮点与战略举措

1. 毛利提升：通过火炬项目优化营采商销全流程，毛利水平显著改善。
2. 门店扩张：新增门店2368家，聚焦优势省份及下沉市场，直营+加盟门店总数达15591家。
3. 新零售发展：数智化驱动全链路体系，公域平台排名领先（O2O前五、B2C前三），私域小程序销售同比增长22.6%，DAU提升118%。线上渠道销售额达17.4亿元（+16%），O2O外卖服务门店达12555家。

未来展望与风险提示

盈利预测显示2024-2026年收入分别为235/270/310亿元，归母净利润分别为8.9/10.0/12.6亿元。关键假设包括华中地区持续增长、华东供应链整合加速、西北区域发力。风险提示包括行业政策、门店扩张不及预期、并购扩张及药品降价风险。