博俊科技2024三季报点评：业绩符合预期，期待Q4以旧换新

： 博俊科技（300926.SZ）汽车零部件 业绩符合预期，收入创历史新高 ——博俊科技2024三季报点评 证券研究报告/公司点评报告2024年10月30日 分析师：何俊艺 执业证书编号：S0740523020004 Email：hejy02@zts.com.cn 分析师：刘欣畅 执业证书编号：S0740522120003 Email：liuxc03@zts.com.cn 分析师：毛䶮玄 执业证书编号：S0740523020003 Email：maoyx@zts.com.cn 分析师：白臻哲 执业证书编号：S0740524070006 Email：baizz@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)404.75 流通股本(百万股)268.42 市价(元)23.34 市值(百万元)9,446.96 流通市值(百万元)6,264.94 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1、《【中泰汽车】博俊科技点评：强客户结构典型代表，Q3业绩持续向上》2024-10-09 2《、【中泰汽车】博俊科技24Q2点评：盈利能力超预期，业绩高增确定性强化》2024-08-20 3、《【中泰汽车】博俊科技24Q2预告点评：Q2业绩继续强劲，看好全年业绩高增兑现》2024-07-16 评级买入（维持） 公司盈利预测及估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 1,391 2,600 3,937 5,551 6,662 73% 87% 51% 41% 20% 148 309 538 730 877 76% 109% 74% 36% 20% 0.37 0.76 1.33 1.80 2.17 -0.22 0.48 0.89 1.43 1.98 12% 18% 24% 25% 24% 63.9 30.6 17.6 12.9 10.8 7.4 5.4 4.3 3.3 2.5 指标 营业收入（百万元）增长率yoy% 归母净利润（百万元）增长率yoy% 每股收益（元）每股现金流量净资产收益率P/E P/B 备注：股价截止自2024年10月30日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营收28.6亿元，同比+68.3%，归母净利润3.7亿元，同比+102.5%。24Q3实现营收11.4亿元，同比+67.7%，归母净利润1.4亿元，同比+57.1%。 收入：理想等大客户环比上量推动业绩持续强劲，预计Q4继续向上。Q3收入+23%至11.4亿元，收入创历史新高，环比增量主要得益于理想、吉利、赛力斯、比亚迪等车身模块化客户订单释放，其中大客户理想（2023H1理想收入占比31%是公司第一大客户）Q3交付15.3万辆，环比+41%。展望Q4，大客户理想新增订单持续向上、吉利进入新能源强产品周期，同时增量客户小鹏新车开始放量，预计收入规模继续向上。 盈利：Q3毛利率环比下降预计受车型结构影响，减值拖累利润率。24Q3公司毛利率24.55%，同比+0.84pct，环比-4.7pct，环比下降预计受车型结构短期扰动,毛利率整体趋势稳步向上。24Q3信用减值-0.22亿元，24Q2为-0.1亿元，减值增加对利润率造成一定拖累，24Q3利润率11.92%，环比-2.2pct。博俊作为汽零里强客户结构的典型代表，看好理想、吉利、小鹏、赛力斯、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司量利共振。 中短期：车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等，助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户，2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%，同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、长安、比亚迪等供应商，成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。 中长期：凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升 1）车身工艺覆盖全且水平领先同行：目前覆盖冲压（冷冲）、热成型、焊接、激 光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，覆盖工艺齐全且 水平领先同行，具备提供白车身一站式服务的能力，可满足主机厂车身开发需求。 2）一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力，形成强响应和成本优势。 3）产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配 套和服务，客户拓展进一步升级。24年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放，奠定增长基础。 盈利预测：预计公司24-26年归母净利润为5.4亿元、7.3亿元、8.8亿元，同比增速分别为74%、36%、20%，对应当前PE18X、13X、11X，看好公司车身模块化业务跟随理想、吉利、赛力斯、小鹏、比亚迪等头部客户放量业绩持续高增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等 盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 508 709 999 1,199 营业收入 2,600 3,937 5,551 6,662 应收票据 172 197 278 333 营业成本 1,936 2,862 4,052 4,863 应收账款 999 1,181 1,554 1,865 税金及附加 9 16 22 27 预付账款 52 43 61 73 销售费用 10 16 22 40 存货 907 1,145 1,621 1,945 管理费用 92 138 194 233 合同资产 0 3 2 2 研发费用 85 126 178 213 其他流动资产 376 557 767 921 财务费用 30 30 41 48 流动资产合计 3,015 3,832 5,280 6,337 信用减值损失 -21 -20 -20 -20 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -48 -50 -50 -50 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,199 1,502 1,837 2,203 投资收益 0 0 0 0 在建工程 395 495 545 545 其他收益 4 1 1 1 无形资产 111 125 145 161 营业利润 373 680 973 1,168 其他非流动资产 226 221 214 204 营业外收入 2 1 1 1 非流动资产合计 1,932 2,342 2,741 3,112 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 4,946 6,174 8,020 9,448 利润总额 375 681 974 1,169 短期借款 458 895 1,324 1,312 所得税 66 143 244 292 应付票据 1,179 1,110 1,418 1,605 净利润 309 538 730 877 应付账款 487 859 1,228 1,488 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 309 538 730 877 合同负债 200 71 100 120 NOPLAT 333 562 761 913 其他应付款 5 5 5 5 EPS（摊薄） 0.76 1.33 1.80 2.17 一年内到期的非流动负债 80 80 80 80 其他流动负债 215 298 405 477 主要财务比率 流动负债合计 2,623 3,318 4,560 5,087 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 178 228 158 238 成长能力 应付债券 330 330 330 330 营业收入增长率 87.0% 51.4% 41.0% 20.0% 其他非流动负债 75 75 75 75 EBIT增长率 124.3% 75.7% 42.6% 20.0% 非流动负债合计 584 634 564 644 归母公司净利润增长率 108.6% 74.5% 35.7% 20.1% 负债合计 3,207 3,952 5,124 5,731 获利能力 归属母公司所有者权益 1,739 2,222 2,896 3,718 毛利率 25.5% 27.3% 27.0% 27.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 11.9% 13.7% 13.2% 13.2% 所有者权益合计 1,739 2,222 2,896 3,718 ROE 17.7% 24.2% 25.2% 23.6% 负债和股东权益 4,946 6,174 8,020 9,448 ROIC 14.9% 19.4% 21.5% 21.7% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 64.8% 64.0% 63.9% 60.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 64.5% 72.4% 68.0% 54.8% 经营活动现金流 193 360 578 803 流动比率 1.1 1.2 1.2 1.2 现金收益 430 702 932 1,117 速动比率 0.8 0.8 0.8 0.9 存货影响 -287 -238 -476 -324 营运能力 经营性应收影响 -380 -147 -422 -329 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 经营性应付影响 671 303 677 447 应收账款周转天数 115 100 89 92 其他影响 -240 -260 -134 -108 应付账款周转天数 108 85 93 101 投资活动现金流 -530 -561 -550 -566 存货周转天数 142 129 123 132 资本支出 -724 -550 -567 -573 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.76 1.33 1.80 2.17 其他长期资产变化 194 -11 17 7 每股经营现金流 0.48 0.89 1.43 1.98 融资活动现金流 424 401 263 -37 每股净资产 4.30 5.49 7.16 9.18 借款增加 500 487 359 67 估值比率 股利及利息支付 -36 -165 -209 -256 P/E 31 18 13 11 股东融资 0 0 0 0 P/B 5 4 3 3 其他影响 -40 79 113 152 EV/EBITDA 139 82 59 49 来源：WIND，中泰证券研究所 投资评级说明 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求