公司信息更新报告：业绩符合预期，财务指标验证业务高景气

浪潮信息（000977.SZ） 2024年11月02日 投资评级：买入（维持） 业绩符合预期，财务指标验证业务高景气 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师） 日期2024/11/1 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 当前股价(元)43.70 一年最高最低(元)48.42/26.62 总市值(亿元)643.32 流通市值(亿元)642.56 总股本(亿股)14.72 流通股本(亿股)14.70 近3个月换手率(%)242.49 股价走势图 浪潮信息沪深300 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《下游需求旺盛，全栈布局助推“AI+”落地—公司信息更新报告》-2024.8.25 AI服务器龙头，有望受益于AI算力需求增加，维持“买入”评级 考虑下游AI服务器市场需求旺盛，我们上调公司2024-2026年的归母净利润预测为24.10、30.61、37.04亿元（原预测为19.96、23.76、28.66亿元），EPS为1.64、2.08、2.52元/股，当前股价对应PE为26.7、21.0、17.4倍，考虑公司作为国内AI服务器龙头，维持“买入”评级。 业绩符合预期，存货、应付账款彰显业务高景气 （1）2024年前三季度公司实现营业收入831.26亿元，同比增长72.26%；实现归母净利润12.94亿元，同比增长67.05%；实现扣非归母净利润11.55亿元，同比增长176.67%。其中，Q3单季度实现营业收入410.62亿元，同比增长76.05%；实现归母净利润6.97亿元，同比增长51.09%；实现扣非归母净利润7.34亿元，同比增长75.24%。（2）前三季度公司销售毛利率为6.70%，同比下降2.97个百分点，我们判断主要由于AI服务器收入占比提升所致。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.23%、0.64%、2.75%，分别下降0.92、0.45、1.76个百分点。（3）三季度末公司存货较年初增加101.47%，应付账款较年初增加305.32%，主要系公司业务规模扩大，经营备货增加所致，彰显业务高景气。此外，前三季度公司信用减值损失同比增加163.09%，主要系应收账款增多，相应计提坏账准备增加所致。随着年末公司应收账款回款，信用减值损失有望冲回。 布局算法、算力、数据、互联全栈能力，推动AI+落地 算法层面，公司持续推动“源”大模型的迭代，2024年推出的“源2.0-M32”开源大模型配合EPAI，能够助力企业实现AI更高效落地应用；算力层面，公司推出了全新一代开放加速计算服务器NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款AI服务器产品；数据基础设施层面，公司发布了生成式AI存储解决方案，满足大模型应用在存储性能和存储容量方面的严苛需求；互联层面，公司推出了超级AI以太网交换机X400，比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍。 风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 69,525 65,867 99,634 126,692 154,324 YOY(%) 3.7 -5.3 51.3 27.2 21.8 归母净利润(百万元) 2,080 1,783 2,410 3,061 3,704 YOY(%) 3.9 -14.3 35.2 27.0 21.0 毛利率(%) 11.2 10.0 7.4 7.1 7.0 净利率(%) 3.0 2.7 2.4 2.4 2.4 ROE(%) 11.7 9.8 11.8 13.1 13.8 EPS(摊薄/元) 1.41 1.21 1.64 2.08 2.52 P/E(倍) 30.9 36.1 26.7 21.0 17.4 P/B(倍) 4.0 3.6 3.2 2.8 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 37580 44419 90164 83130 128625 营业收入 69525 65867 99634 126692 154324 现金 9010 12013 19966 28705 35033 营业成本 61753 59254 92281 117682 143541 应收票据及应收账款 11116 9619 31895 16368 39750 营业税金及附加 105 154 185 222 266 其他应收款 78 65 219 143 298 营业费用 1509 1455 1684 1771 2157 预付账款 120 841 970 1333 1473 管理费用 708 765 797 1014 1235 存货 15025 19115 34706 34079 49557 研发费用 3230 3071 2535 2970 3309 其他流动资产 2232 2766 2407 2501 2514 财务费用 84 -203 251 566 805 非流动资产 3434 3701 4741 5420 5948 资产减值损失 -393 -450 -454 -544 -653 长期投资 360 412 474 542 613 其他收益 331 717 861 1033 1240 固定资产 1215 2045 2930 3534 4073 公允价值变动收益 8 -9 -10 -11 -13 无形资产 381 442 342 252 144 投资净收益 75 126 157 173 191 其他非流动资产 1477 802 995 1092 1119 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 41013 48120 94905 88549 134573 营业利润 2156 1826 2454 3117 3776 流动负债 18644 21263 67419 59828 103970 营业外收入 7 5 6 7 8 短期借款 4954 2052 23315 24985 42983 营业外支出 3 4 4 5 6 应付票据及应付账款 10503 11862 34279 27335 49838 利润总额 2160 1827 2456 3118 3778 其他流动负债 3187 7350 9826 7509 11150 所得税 104 31 42 53 64 非流动负债 4751 8572 6979 5352 3722 净利润 2056 1796 2414 3065 3714 长期借款 4222 8126 6501 4876 3250 少数股东损益 -25 13 4 4 9 其他非流动负债 530 445 478 476 472 归属母公司净利润 2080 1783 2410 3061 3704 负债合计 23395 29835 74398 65180 107692 EBITDA 2838 2483 3388 4556 5637 少数股东权益 354 338 342 347 356 EPS(元) 1.41 1.21 1.64 2.08 2.52 股本 1464 1472 1472 1472 1472 资本公积 6705 6822 6822 6822 6822 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 8021 9554 11713 14454 17773 成长能力 归属母公司股东权益 17264 17947 20165 23023 26525 营业收入(%) 3.7 -5.3 51.3 27.2 21.8 负债和股东权益 41013 48120 94905 88549 134573 营业利润(%) 0.1 -15.3 34.4 27.0 21.1 归属于母公司净利润(%) 3.9 -14.3 35.2 27.0 21.0 获利能力毛利率(%) 11.2 10.0 7.4 7.1 7.0 净利率(%) 3.0 2.7 2.4 2.4 2.4 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 11.7 9.8 11.8 13.1 13.8 经营活动现金流 1800 520 -9906 10496 -8065 ROIC(%) 8.8 7.0 5.7 7.3 6.6 净利润 2056 1796 2414 3065 3714 偿债能力 折旧摊销 370 356 402 517 621 资产负债率(%) 57.0 62.0 78.4 73.6 80.0 财务费用 84 -203 251 566 805 净负债比率(%) 2.6 -0.3 56.7 12.5 48.2 投资损失 -75 -126 -157 -173 -191 流动比率 2.0 2.1 1.3 1.4 1.2 营运资金变动 -1454 -1940 -12861 6513 -13024 速动比率 1.1 1.0 0.8 0.8 0.7 其他经营现金流 819 638 45 8 9 营运能力 投资活动现金流 -722 -585 -1328 -1030 -968 总资产周转率 1.6 1.5 1.4 1.4 1.4 资本支出 1124 307 993 608 457 应收账款周转率 6.0 6.4 4.8 5.3 5.5 长期投资 376 43 -62 -74 -71 应付账款周转率 4.1 5.3 4.0 3.8 3.7 其他投资现金流 778 -236 -397 -496 -582 每股指标（元） 筹资活动现金流 529 2940 -2076 -2397 -2637 每股收益(最新摊薄) 1.41 1.21 1.64 2.08 2.52 短期借款 396 -2903 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.22 0.35 -6.73 7.13 -5.48 长期借款 2711 3905 -1625 -1625 -1625 每股净资产(最新摊薄) 11.05 12.19 13.70 15.64 18.02 普通股增加 10 8 0 0 0 估值比率 资本公积增加 156 118 0 0 0 P/E 30.9 36.1 26.7 21.0 17.4 其他筹资现金流 -2745 1812 -451 -772 -1011 P/B 4.0 3.6 3.2 2.8 2.4 现金净增加额 1738 2910 -13310 7069 -11670 EV/EBITDA 22.9 26.0 22.5 14.8 13.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们