信贷投放积极，负债成本有望延续改善

重庆银行（601963.SH） 信贷投放积极，负债成本有望延续改善 事件：重庆银行公布2024年三季报，2024年前三季度实现营收106.3亿元，同比增长3.8%，归母净利润44.3亿元，同比增长3.7%。24Q3末不良率、拨备覆 证券研究报告|季报点评 2024年10月31日 买入（维持） 股票信息 盖率分别为1.26%、250.19%，较上季度末分别提升1bp、提升0.6pc。 行业前次评级 城商行Ⅱ买入 10月30日收盘价（元） 8.50 总市值（百万元） 29,533.81 总股本（百万股） 3,474.57 其中自由流通股（%） 99.44 30日日均成交量（百万股 18.11 股价走势 重庆银行 沪深300 1、业绩：息差降幅或有收窄 2024Q1-Q3营收、归母净利润增速分别为3.8%、3.7%，较24H1增速提升1.2pc、下降0.4pc，营收增速提升，或主要源于息差降幅收窄、投资收益支撑。 1）利息净收入：2024Q1-Q3同比增速为-1.8%，较24H1降幅收窄1.2pc，或主要受益于存款到期后重定价、新吸收存款期限结构优化等，负债端成本延续改善趋势，息差降幅收窄。 2）手续费及佣金净收入：2024Q1-Q3同比增速为129.0%，较24H1增速下降 31pc，或由于当期理财产品规模增长及超额报酬略有放缓。 3）其他非息收入：2024Q1-Q3同比增速为5.4%，较24H1增速提升3.2pc，上 年同期同比基数压力较低，债市投资收益对营收支撑力度仍较大。 2、资产质量：整体平稳，拨备覆盖率继续提升 1）截至24Q3末，不良率、不良额为1.26%、54.4亿元，分别较上季度末提升 1bp、增加2.3亿元，拨备覆盖率、拨贷比分别为250%、3.16%，分别较上季度末提升0.6pc、提升4bps。 2）2024Q1-Q3计提信用减值损失26.9亿元，同比多计提3.1亿元，信用成本 0.90%，较24H1提升7bps。 3、资产负债：信贷同比多增 1）资产：截至24Q3末，总资产、总贷款分别为8241亿元、4305亿元，24Q3同比增速为11.1%、12.2%，分别较24Q2增速提升0.3pc、提升1.3pc。单季度来看，24Q3贷款净增加135亿元，同比多增57亿元，其中对公贷款、个人贷款分 别增加151亿元、11亿元，票据继续压降27亿元，公司积极参与成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道建设，对公贷款或主要投向基建相关领域。 2）负债：截至24Q3末，总负债、总存款分别为7612亿元、4517亿元，24Q3同比增速为11.0%、12.7%，分别较24Q2增速提升0.4pc、提升2.6pc。单季度来看，24Q3存款净增加120亿元，增量贡献主要来自定期存款、其他存款（主要是 保证金存款），分别增加98亿元、增加78亿元，活期存款下降57亿元。 投资建议：重庆银行扎根本土，有望持续受益于成渝经济圈建设带来的业务发展机遇。从基本面来看，重庆银行息差拖累效应减弱、不良新生成压力减轻，基本面持续改善带动业绩平稳增长，预计重庆银行2024-2026年归母净利润分别为 51.18/53.63/56.37亿元，同比增长3.8%/4.8%/5.1%。当前对应2024年PB仅为0.53x，估值具备修复空间，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,465 13,211 13,516 13,896 14,404 增长率yoy（%） -7.23% -1.89% 2.30% 2.81% 3.66% 拨备前利润（百万元） 9,847 9,328 9,573 9,866 10,194 增长率yoy（%） -12.10% -5.27% 2.63% 3.06% 3.32% 归母净利润（百万元） 4,868 4,930 5,118 5,363 5,637 增长率yoy（%） 4.38% 1.27% 3.82% 4.78% 5.11% 每股净收益（元） 1.40 1.42 1.47 1.54 1.62 每股净资产（元） 13.22 14.74 16.17 17.65 19.19 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqin@gszq.com 相关研究 1、《重庆银行（601963.SH）：存款成本改善，资产质量优化》2024-08-31 2、《重庆银行（601963.SH）：息差拖累效应减弱+不良新生成压力减轻，基本面向好趋势明显》2024-06-02 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率（未特殊标注为百万元） 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 1.40 1.42 1.47 1.54 1.62 净利息收入 10,808 10,447 10,537 10,706 11,214 BVPS 13.22 14.74 16.17 17.65 19.19 净手续费收入 761 411 475 486 487 每股股利 0.40 0.41 0.42 0.44 0.47 其他非息收入 1,896 2,353 2,503 2,703 2,703 P/E 6.07 5.99 5.77 5.51 5.24 营业收入 13,465 13,211 13,516 13,896 14,404 P/B 0.64 0.58 0.53 0.48 0.44 税金及附加 173 185 191 202 215 业绩增长率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 业务及管理费 3,399 3,597 3,649 3,724 3,890 净利息收入 -6.80% -3.34% 0.87% 1.60% 4.74% 营业外净收入 -18 -75 -75 -75 -75 净手续费收入 -0.97% -45.96% 15.48% 2.32% 0.27% 拨备前利润 9,847 9,328 9,573 9,866 10,194 营业收入 -7.23% -1.89% 2.30% 2.81% 3.66% 资产减值损失 3,558 3,240 3,261 3,128 3,197 拨备前利润 -12.10% -5.27% 2.63% 3.06% 3.32% 税前利润 6,289 6,088 6,312 6,738 6,998 归母净利润 4.38% 1.27% 3.82% 4.78% 5.11% 所得税 1,172 859 884 1,050 1,019 盈利能力（测算） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 税后利润 5,117 5,229 5,429 5,688 5,979 净息差 1.66% 1.45% 1.33% 1.25% 1.21% 归母净利润 4,868 4,930 5,118 5,363 5,637 生息资产收益率 4.24% 3.93% 3.62% 3.46% 3.37% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 计息负债成本率 2.80% 2.70% 2.49% 2.41% 2.35% 存放央行 41,026 40,026 46,868 49,851 53,302 ROAA 25.25% 27.23% 27.00% 26.80% 27.01% 同业资产 43,386 46,286 50,452 52,547 56,022 ROAE 0.75% 0.68% 0.65% 0.63% 0.61% 贷款总额 350,551 390,200 430,391 474,291 524,582 成本收入比 9.66% 8.90% 8.36% 8.16% 7.94% 贷款减值准备 10,211 12,205 13,983 15,475 16,918 资产质量 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款净额 342,446 380,796 419,497 462,220 511,429 不良贷款余额 4,835 5,212 5,540 5,869 6,216 证券投资 245,831 280,826 292,870 311,028 321,379 不良贷款净生成率 1.73% 0.53% 0.50% 0.49% 0.48% 其他资产 12,024 11,950 12,937 13,991 15,053 不良贷款率 1.38% 1.34% 1.29% 1.24% 1.18% 资产合计 684,713 759,884 822,623 889,636 957,185 拨备覆盖率 211.19% 234.18% 252.41% 263.66% 272.18% 吸收存款 72,573 64,201 69,337 75,577 80,112 拨贷比 2.91% 3.13% 3.25% 3.26% 3.23% 同业负债 382,594 414,813 448,413 485,182 526,423 资本状况 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 133,877 153,374 166,874 179,874 191,206 资本充足率 12.72% 13.37% 13.05% 12.74% 12.51% 负债合计 633,217 700,584 759,439 821,306 883,497 核心资本充足率 10.50% 11.16% 11.01% 10.86% 10.76% 股东权益合计 51,495 59,299 63,185 68,331 73,688 核心一级资本充足率 9.52% 9.78% 9.73% 9.68% 9.66% 负债及股东权益合计 684,713 759,884 822,623 889,636 957,185 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比）图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 营收（累计） 归母净利润（累计）营收同比增速（右轴） 归母净利润同比增速（右轴） 15% 50 10% 40 5% 30 0% 20 -5%10 -10%0 营业收入（单季度）归母净利润（单季度） 营业收入同比增速（右轴）归母净利润同比增速（右轴） 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所 图表3：净息差图表4：各项资本充足率 净息差贷款平均收益存款平均成本 资本充足率 一级资本充足率 核心一级资本充足率 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 8% 资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所 图表5：资产质量指标图表6：加回核销不良生成情况（亿元） 不良率关注率 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 逾期率拨备覆盖率（右轴） 300% 250%