价格及利润率坚挺，运营质量持续优秀

伟星新材（002372.SZ） 价格及利润率坚挺，运营质量持续优秀 事件：伟星新材发布2024三季报。公司前三季度实现营收37.73亿元，同比微增0.71%，实现归母净利润6.24亿元，同比下降28.64%，其中政府补助等非经常性损益额1226万元，去年同期为2760万元，扣非后归 母净利润6.12亿元，同比下滑13.8%。单季度来看，Q3公司收入14.3亿元，同比下降5.24%，归母净利润2.84亿元，同比下降25.27%，扣非后归母净利润2.72亿元，同比下降25.33%。 市场需求疲弱，静待政策面向基本面的利好传导。伟星新材Q3营收及利润规模有所下滑，主要与外部环境疲弱、各项业务需求承压有关。展望后续，随着地产端利好政策逐步落实到位，公司基本面有望出现边际改善。 核心管道产品价格体系及盈利相对稳定。单三季度伟星新材综合毛利率 43.11%，同比减少4.9pct，推测与产品销售结构变动有关，环比略增 证券研究报告|季报点评 2024年10月31日 增持（维持） 股票信息 行业装修建材 前次评级增持 10月30日收盘价（元）15.26 总市值（百万元）24,294.50 总股本（百万股）1,592.04 其中自由流通股（%）92.39 30日日均成交量（百万股19.52 股价走势 0.53pct，主要系公司坚守高端品牌定位，零售业务核心产品的价格体系基本保持稳定。费用率方面，公司Q3期间费用率为19.71%，同比增加2.62pct，环比减少4.71pct。今年以来销售及管理费用支出有所增加，推测主要与公司加大市场营销支出及浙江可瑞并表有关。对应单Q3销售净利率20.23%，同比减少5.54pct，环比增加6.31pct。 现金流表现良好。单三季度公司经营性现金流量净额5.21亿元，同环比分别增长31.17%、11.35%，净利润现金含量1.8，现金流长期表现优秀。 20% 8% -4% -16% -28% -40% 伟星新材沪深300 2023-102024-022024-062024-10 盈利预测与投资建议：伟星新材零售管道市占率稳步提升，同心圆及舒适 家业务尽管短期存在一定波动，但业务模式逐渐优化完善，经营质量有望长期稳健向好。此外，公司现金流优异，高分红政策长期延续，系建材板块里的优质白马。考虑今年地产端行情低迷，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.2亿、11.6亿、13亿，对应PE分别为24倍、21倍、19倍。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；新业务拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险。 作者 分析师沈猛 执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 分析师陈冠宇 执业证书编号：S0680522120005邮箱：chenguanyu@gszq.com 相关研究 1、《伟星新材（002372.SZ）：零售管道经营韧性较强 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,954 6,378 6,168 6,485 6,813 增长率yoy（%） 8.9 -8.3 -3.3 5.1 5.1 归母净利润（百万元） 1,297 1,432 1,015 1,161 1,298 增长率yoy（%） 6.1 10.4 -29.1 14.3 11.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.81 0.90 0.64 0.73 0.82 净资产收益率（%） 24.4 25.6 15.7 17.3 18.6 P/E（倍） 18.7 17.0 23.9 20.9 18.7 P/B（倍） 4.6 4.3 3.8 3.6 3.5 中期分红回馈股东》2024-08-29 2、《伟星新材（002372.SZ）：坚持高质量发展，分红再创新高》2024-04-10 3、《伟星新材（002372.SZ）：盈利、现金流表现优异逆境下坚持谋求高质量发展》2023-10-30 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4927 5054 5786 6024 6258 营业收入 6954 6378 6168 6485 6813 现金 3177 3174 3665 3979 4324 营业成本 4189 3552 3539 3661 3807 应收票据及应收账款 444 552 475 506 519 营业税金及附加 58 61 49 54 57 其他应收款 95 51 61 60 64 营业费用 750 831 894 921 940 预付账款 139 106 110 112 117 管理费用 278 303 302 305 307 存货 892 1015 926 987 1016 研发费用 189 202 200 195 191 其他流动资产 180 155 550 379 218 财务费用 -60 -72 0 0 0 非流动资产 2011 2238 2304 2414 2519 资产减值损失 -29 -11 -11 -12 -13 长期投资 278 234 136 56 6 其他收益 38 64 65 65 68 固定资产 1289 1296 1309 1346 1358 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 286 363 424 490 555 投资净收益 -17 187 -3 3 3 其他非流动资产 158 345 435 521 599 资产处置收益 0 0 3 0 0 资产总计 6939 7292 8089 8438 8777 营业利润 1533 1735 1224 1396 1561 流动负债 1355 1461 1343 1431 1479 营业外收入 3 3 3 3 3 短期借款 14 1 0 0 0 营业外支出 1 6 6 6 6 应付票据及应付账款 438 497 453 483 498 利润总额 1535 1732 1221 1393 1558 其他流动负债 903 963 889 948 981 所得税 224 271 189 214 241 非流动负债 133 82 100 99 98 净利润 1311 1461 1032 1178 1317 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 14 29 17 18 20 其他非流动负债 133 82 100 99 98 归属母公司净利润 1297 1432 1015 1161 1298 负债合计 1488 1542 1443 1530 1577 EBITDA 1649 1652 2717 4367 6510 少数股东权益 123 155 172 189 209 EPS（元/股） 0.81 0.90 0.64 0.73 0.82 股本 1592 1592 1592 1592 1592 资本公积 472 473 473 473 473 主要财务比率 留存收益 3315 3792 4670 4914 5186 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5327 5594 6474 6719 6991 成长能力 负债和股东权益 6939 7292 8089 8438 8777 营业收入(%) 8.9 -8.3 -3.3 5.1 5.1 营业利润(%) 6.4 13.2 -29.4 14.0 11.9 归属母公司净利润(%) 6.1 10.4 -29.1 14.3 11.8 获利能力毛利率(%) 39.8 44.3 42.6 43.5 44.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 18.7 22.5 16.5 17.9 19.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 24.4 25.6 15.7 17.3 18.6 经营活动现金流 1531 1374 2536 4179 6289 ROIC(%) 23.3 21.7 15.5 17.0 18.3 净利润 1311 1461 1032 1178 1317 偿债能力 折旧摊销 152 171 1496 2974 4951 资产负债率(%) 21.5 21.2 17.8 18.1 18.0 财务费用 -15 -12 0 0 0 净负债比率(%) -57.8 -54.9 -54.9 -57.4 -59.9 投资损失 17 -187 3 -3 -3 流动比率 3.6 3.5 4.3 4.2 4.2 营运资金变动 16 -98 -19 5 0 速动比率 2.8 2.6 3.4 3.4 3.4 其他经营现金流 50 38 24 25 24 营运能力 投资活动现金流 -104 -1135 -1911 -2934 -4906 总资产周转率 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 资本支出 -205 -380 -1636 -3166 -5107 应收账款周转率 17.4 12.8 12.0 13.2 13.3 长期投资 150 -7 -254 230 200 应付账款周转率 10.2 7.6 7.4 7.8 7.8 其他投资现金流 -48 -749 -21 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -874 -1226 -144 -930 -1039 每股收益(最新摊薄) 0.81 0.90 0.64 0.73 0.82 短期借款 14 -13 -1 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.86 1.59 2.62 3.95 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.35 3.51 4.07 4.22 4.39 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 38 1 0 0 0 P/E 18.7 17.0 23.9 20.9 18.7 其他筹资现金流 -926 -1214 -142 -930 -1039 P/B 4.6 4.3 3.8 3.6 3.5 现金净增加额 559 -985 490 315 344 EV/EBITDA 18.7 12.0 7.6 4.7 3.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书