收入表现稳健，强化供应链优势

2024-11-02 程丽丽信达证券张兵

核心观点：公司24Q3实现收入增长26.2%，经营韧性强，主要得益于休闲魔芋和蛋类零食的强劲增长，分别同比增长39.05%和64.35%。公司多品类产品结构与电商、零食量贩、散装等渠道适配，各渠道有望延续高增长。公司强化供应链效率，产品力稳步提升，关注品类品牌的打造成效。
关键数据：
- 24Q3收入增长26.2%，其中休闲魔芋收入2.41亿（同比增长39.05%），蛋类零食收入1.8亿（同比增长64.35%）。
- 毛利率30.6%（同比下降2.3pct），主要系渠道结构变化；销售费用率12.1%（同比+0.3pct），管理费用率3.1%（同比-1.3pct）。
- 归母净利率12.4%（同比-1.1pct），扣非归母净利率10.8%（同比-2.2pct），主要系税率影响，所得税费用同比增加0.24亿元。
研究结论：公司供应链效率持续升级，聚焦多品类全渠道发展战略成效显著，核心关注品类品牌打造成效，利润率水平有望保持较好水平。预计24-26年EPS分别为2.35、2.93、3.50元，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动；电商红利边际降低；魔芋、鹌鹑蛋等品类竞争加剧；食品安全问题。