业绩符合预期，动力24Q4有望修复

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 姚云峰电力设备与新能源行业联系人 联系电话：18840829584 邮箱：yaoyunfeng@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分 析师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 买入 买入 投资评级 上次评级 证券研究报告 公司研究点评报告 亿纬锂能(300014.SZ) 业绩符合预期，动力24Q4有望修复 2024年11月02日 事件：2024年10月25日，公司发布三季报业绩，2024年前三季度，公司 实现营业总收入340.5亿元，归属于母公司的净利润为31.9亿元，其中，扣除非经常性损益的净利润为25亿元，同比增长16%，业绩符合预期。 点评： 1、储能维持高增，客户不断开拓。公司储能产品出货高速增长，前三季度，储能电池出货量35.73GWh，同比增长115.57%。根据InfoLink数据，2024年上半年，公司储能电芯出货量全球排名第二。公司王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获取国内外系列认证，客户端、项目端验证有序开展。 2、动力静待放量，盈利有望改善。前三季度，动力电池出货量20.71GWh，同比增长4.96%。因部分乘用车大客户车型销量不及预期，电池装机量受到一定影响，影响公司动力业务盈利。我们预计24Q4公司配套车型逐步放量，盈利有望修复。同时公司也在巩固商用车领域的优势，截至第三季度末，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，亿纬锂能商用车电池国内市场份额为13.09%，排名第二。 3、主营消费稳定增长，积极拓展全球化。公司消费类小圆柱电池单月产销量突破1亿只。成都工厂现已投产，马来西亚工厂建设顺利，后续有望贡献增量。全球化方面，公司CLS模式落地项目ACT公司在美国密西西比州动工，海外增量可期。 盈利预测及投资评级：我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为42.8/53.3/64.2亿元（前值为47.9/58.2/71.9亿元），同比增长8.2%、23.9%、20.2%。截止11月01日市值对应24、25年PE估值分别是22.4/18倍，维持“买入”评级。 风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；竞争格局加剧风险； 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 36,304 48,784 47,955 57,875 67,682 同比(%) 114.8% 34.4% -1.7% 20.7% 16.9% 归属母公司净利润 3,509 4,050 4,279 5,325 6,420 同比(%) 20.8% 15.4% 5.7% 24.4% 20.6% 毛利率(%) 16.4% 17.0% 16.8% 16.9% 17.1% ROE(%) 11.5% 11.7% 11.3% 12.8% 13.8% EPS（摊薄）（元） 1.72 1.98 2.09 2.60 3.14 P/E 27.34 23.68 22.42 18.01 14.94 P/B 3.15 2.76 2.54 2.30 2.06 EV/EBITDA 52.01 15.89 17.50 14.05 11.36 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年11月01日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 36,857 36,786 35,948 44,729 54,375 营业总收入36,304 48,784 47,955 57,875 67,682 货币资金 8,979 10,506 8,998 13,443 18,989 营业成本30,338 40,473 39,912 48,067 56,114 应收票据 1,430 1,768 2,531 3,054 3,572 营业税金及附加112 158 192 231 271 应收账款 9,411 12,428 11,859 14,139 16,311 销售费用513 649 719 868 1,015 预付账款 2,040 233 599 721 842 管理费用1,447 1,568 1,199 1,447 1,692 存货 8,588 6,316 5,998 7,044 7,973 研发费用2,153 2,732 2,877 3,299 3,655 其他 6,409 5,536 5,964 6,329 6,689 财务费用147 199 112 112 112 非流动资产 46,781 57,569 59,431 60,367 61,215 减值损失合计-126 -365 -100 -200 -300 长期股权投资 11,505 14,411 14,411 14,411 14,411 投资净收益1,242 609 719 868 1,015 固定资产（合计） 10,857 21,748 21,714 21,597 21,486 其他803 1,597 1,078 1,258 1,426 无形资产 1,311 1,896 1,946 1,999 1,958 营业利润3,512 4,846 4,642 5,776 6,964 其他 23,108 19,515 21,361 22,361 23,361 营业外收支-14 -17 2 2 2 资产总计 83,638 94,355 95,380 105,096 115,591 利润总额3,498 4,829 4,644 5,778 6,966 流动负债 32,185 37,892 35,937 41,505 46,999 所得税-174 309 232 289 348 短期借款 1,294 1,121 1,121 1,121 1,121 净利润3,672 4,520 4,411 5,490 6,618 应付票据 10,745 6,198 3,880 4,673 5,455 少数股东损益163 470 132 165 199 应付账款 14,541 23,987 22,173 26,704 31,174 归属母公司净利 3,509 4,050 4,279 5,325 6,420 润 其他 5,605 6,585 8,763 9,007 9,248 EBITDA3,668 6,138 6,339 7,575 8,880 非流动负债 18,293 18,458 18,324 18,324 18,324 EPS（当年） 1.84 1.98 2.09 2.60 3.14 （元） 长期借款 13,837 14,001 14,001 14,001 14,001 其他 4,456 4,457 4,323 4,323 4,323 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 50,478 56,350 54,261 59,830 65,323 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 2,747 3,272 3,405 3,569 3,768 经营活动现金流2,860 8,676 289 7,637 8,895 归属母公司股东权 30,413 34,733 37,714 41,697 46,499 净利润3,672 4,520 4,411 5,490 6,618 益负债和股东权益 83,638 94,355 95,380 105,096 115,591 折旧摊销1,224 1,698 1,584 1,685 1,802 财务费用159 184 112 112 112 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-1,242 -609 -719 -868 -1,015 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动-953 2,397 -5,152 832 814 营业总收入 36,304 48,784 47,955 57,875 67,682 其它0 485 53 386 564 114.8% 34.4% -1.7% 20.7% 16.9% - 投资活动现金流 -5,921 -2,514 -1,738 -1,619 同比(%) 19,917 3,509 4,050 4,279 5,325 6,420 - 资本支出 -4,999 -2,607 -2,606 -2,634 归属母公司净利润 13,833 同比(%) 20.8% 15.4% 5.7% 24.4% 20.6% 长期投资-2,478 -2,470 0 0 0 毛利率(%) 16.4% 17.0% 16.8% 16.9% 17.1% 其他-3,606 1,548 94 868 1,015 ROE(%) 11.5% 11.7% 11.3% 12.8% 13.8% 筹资活动现金流18,121 31 681 -1,454 -1,729 EPS（摊薄）（元） 1.72 1.98 2.09 2.60 3.14 吸收投资9,109 308 -288 0 0 P/E 27.34 23.68 22.42 18.01 14.94 借款8,451 -10 0 0 0 P/B 3.15 2.76 2.54 2.30 2.06 支付利息或股息-758 -1,074 -1,190 -1,454 -1,729 EV/EBITDA 52.01 15.89 17.50 14.05 11.36 现金净增加额 1,107 2,694 -1,508 4,445 5,547 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，7年新能源行业研究经验，2020年加入信达证券研究所，负责电力设备新能源行业研究。2023年获得新浪金麒麟光伏设备行业菁英分析师第三名。研究聚焦细分行业及个股挖掘。 孙然，新能源与电力设备行业分析师，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责工控及机器人行业研究。 姚云峰，新能源与电力设备行业研究员，复旦大学硕士，曾任职于中泰证券、国金证券，目前主要从事新能源锂电池赛道研究，2024年加入信达证券研究所。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见