公司深度报告：日就月将，求索OBM

公司历经零部件加工、成品生产、ODM到OBM的业务升级，形成智能电动沙发/床两大核心品类，与全美排名前100位家居零售商中40+客户合作。2023Q2以来营收快速修复，季度营收同比超20%，新客放量、店中店模式成效显著、OBM贡献提升。2024年前三季度营收/归母净利润实现18.49/4.31亿元（+27%/+34%），单Q3营收/归母净利润实现6.42/1.46亿元（+26%/+20%），营收延续双位数高增。归母净利率从2017年的12%提升至2024年前三季度的23%。

智能电动沙发/床起源于护理场景，受益消费升级和家电智能化趋势，延伸至家庭和酒店。美国市场起步早、渗透率高，2020年市场规模115亿美元/渗透率41%；中国市场规模121亿元/渗透率17%，增速较快。降息预期升温、家具去库平稳推进，对美家具出口或走出周期底部。

公司发轫于ODM，逐步完成产品、成本和产能验证，筑牢客户优势，基于此发力OBM。ODM模式下，公司与美国中高端家具制造商合作，拥有优良口碑和广泛覆盖。公司持续投入研发，6.13%的研发费率远超同行，保持产品设计创新，品质优良，通过供应链垂直一体化和核心零部件自制降本提质。公司拥有常州、越南两大生产基地，越南基地贡献约80%营收。

OBM模式下，公司以自主品牌销售，旗下品牌包括MotoMotion、MotoSleep、HHC、Yourway等。MotoMotion品牌被评定为“2020-2021年度常州市重点培育和发展的国际知名品牌”。公司配套本土化履约和售后服务，提升用户满意度。公司积极参展，以店中店形式实现自主品牌输出，截至2024年9月底，已成功落地150家+门店。

公司业绩穿越周期，核心在于处于客户成长红利期。老客户构成基本盘，新客成为重要增量，2024年前三季度新增68家客户。公司积极探索潜力成长路线，包括营销推广、电商布局、其他海外市场拓展、国内市场尝试等。

预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.17/6.23/7.62亿元，同比增速为27.00%/20.32%/22.41%，对应P/E为19.50/16.21/13.24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济疲软、国际贸易摩擦、创新失败或落后、人民币升值和运费上涨等。