Q3好于预期，全年目标可期

公司2024年前三季度实现营收37.9亿元（同比+5.6%），归母净利润11.3亿元（同比+10%）；第三季度营收20.7亿元（同比+0.4%），归母净利润8.8亿元（同比+7.7%）。

渠道与产品：Q3通过促销及渠道铺货稳固基本盘，高档酒收入19.4亿元（同比-2%），中档酒收入1亿元（同比+87.2%）。井台及以上产品仍承压下滑，臻酿八号受益促销保持高个位数增长，天号陈在专营团队运作下实现小体量高增。

盈利与费用：Q3归母净利率42.6%（同比+2.9pct），主要得益于销售费用率收缩（8.4%，同比-4pct），公司淡季控费、旺季促动销。毛利率84.6%（同比+0.9pct），高档酒毛利率86.4%（同比+1.4pct）。

现金流：Q3销售商品收现同比-0.8%，收现比112%（同比-1.3pct），合同负债同比-5.9%，营收+Δ合同负债同比-2.1%，反映新财年回款进度略慢。

投资建议：Q4臻酿八号停货或带来业绩挑战，但全年收入利润双增长目标仍有确定性。公司主动控货保质有助于保存增长潜力。预计2024-2026年归母净利润分别为13.5/14.2/15.2亿元，对应PE分别为16.6/15.7/14.7倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期、批价波动超预期、食品安全风险。