业绩稳中有升，盈利能力保持稳定

核心观点与关键数据

通富微电2024年前三季度业绩稳中有升，盈利能力保持稳定。公司实现营业收入170.81亿元，同比增速7.38%；归母净利润5.53亿元，同比增速967.83%；扣非后归母净利润5.41亿元，同比增速438.98%。Q3单季度收入60.01亿元，环比增速3.50%，同比增速0.04%；归母净利润2.30亿元，环比增速2.53%，同比增速85.32%。毛利率和净利率分别为14.64%、4.33%，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.28%/2.14%/4.74%。

AI驱动先进封装增长

AI芯片市场快速增长，预计2024年全球市场规模达713亿美元，2025年达920亿美元。AMD数据中心业务快速增长，AI芯片收入预期超50亿美元。先进封装产能成为AI芯片出货瓶颈，公司依托与AMD等龙头企业的合作优势，高性能封装业务稳步增长，并积极扩产槟城工厂。

研究结论与预测

公司预计2024-2026年营业收入分别为239.51/293.06/352.72亿元，同比增速分别为7.55%/22.36%/20.36%；归母净利润分别为7.90/11.26/15.24亿元，同比增速分别为366.42%/42.42%/35.37%；3年CAGR为107.95%，EPS分别为0.52/0.74/1.00元，对应PE分别为52/36/27倍。建议保持关注。

风险提示

1. 竞争加剧风险：中国大陆厂商在先进封装领域竞争力不足，欧美芯片法案提升重视程度可能加剧竞争。
2. 终端需求复苏不及预期风险：下游需求持续性不确定，若需求不及预期，公司经营承压。
3. 国际贸易摩擦风险：海外收入占比高，核心客户为美国公司，海外业务受政策影响较大。