业绩符合预期，化学再生获GRS认证

证券研究报告 非金融公司|公司点评|台华新材（603055） 业绩符合预期，化学再生获GRS认证 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月01日 证券研究报告 |报告要点 公司发布三季报，2024年前三季度实现营收51.8亿元，同比+47%；实现归母净利润6.2亿 元，同比+89%。单季度看，2024Q3公司实现营收17.7亿元，同比+34%；实现归母净利润1.9 亿元，同比+35%，环比-29%。扣非后归母净利润1.5亿元，同比+21%，环比-36%。 |分析师及联系人 许隽逸 张玮航 申起昊 SAC：S0590524060003SAC：S0590524090003SAC：S0590524070002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年11月01日 台华新材(603055) 业绩符合预期，化学再生获GRS认证 股价相对走势 台华新材 20% 沪深300 3% -13% -30% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《台华新材（603055）：业绩再超预期，成长持续兑现》2024.07.16 2、《台华新材（603055）：业绩超预期，差异化战略推动公司持续成长》2024.04.29 扫码查看更多 行 业： 纺织服饰/纺织制造 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 11.79元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 890/885 流通A股市值(百万元) 10,439.48 每股净资产(元) 5.43 资产负债率(%) 57.00 一年内最高/最低(元) 13.56/7.78 事件 公司发布三季报，2024年前三季度实现营收51.8亿元，同比+47%；实现归母净利润6.2亿元，同比+89%。单季度看，2024Q3公司实现营收17.7亿元，同比+34%； 实现归母净利润1.9亿元，同比+35%，环比-29%。扣非后归母净利润1.5亿元，同比+21%，环比-36%。 差异化战略持续推动，淡季同比高增长 户外用品消费趋势向上促进尼龙（锦纶）需求持续增长，公司充分受益于尼龙景气上行，业绩稳步增长。公司PA66差别化锦纶丝项目一期6万吨产能持续释放，绿色差异化战略持续推进致规模、品牌效应不断显现，淡季业绩继续实现同比高增。我国锦纶纤维开工率也从2023Q2的78%逐季提升至2024Q2的85%，2024Q3小幅下滑至83%（Q3为锦纶需求淡季）。2024Q3锦纶价格也随原料下跌，但价差持续坚挺，锦纶长丝DTY/FDY与切片的价差分别环比+4%/+8%,同比+3%/+7%。展望Q4，冬装需求旺季逐渐到来，我们看好2024Q4公司尼龙业务有望进一步实现高增长。 化学回收产品获GRS认证，再生项目顺利推进 再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望为公司增添发展新动能：公司年产10万吨再生差别化尼龙丝项目建设顺利，一期投产在即，化学回收法产品-PRUECO已获得GRS(全球回收标准)认证，持续打开公司成长空间。同时，公司布局的尼龙66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮，进一步打开公司成长空间。 高成长持续兑现，维持“买入”评级 考虑到原材料价格下跌，我们预计公司2024-2026年收入预测分别至67/84/103亿元，对应增速分别为32%/25%/23%，归母净利润分别为8.4/10.3/12.9亿元，对应增速分别为87%/23%/25%，EPS分别为0.94/1.16/1.45元/股，3年CAGR为42%公司目前市值对应2024年为12.5倍。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有较强的成长性，我们维持“买入”评级。 风险提示：在建项目推进不及预期风险，尼龙行业需求疲软风险，市场开拓不及预期风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4009 5094 6719 8374 10270 增长率（%） -5.83% 27.07% 31.91% 24.62% 22.64% EBITDA（百万元） 679 909 1690 2151 2579 归母净利润（百万元） 269 449 841 1033 1294 增长率（%） -42.06% 67.16% 87.29% 22.82% 25.23% EPS（元/股） 0.30 0.50 0.94 1.16 1.45 市盈率（P/E） 39.1 23.4 12.5 10.2 8.1 市净率（P/B） 2.6 2.4 2.1 1.9 1.6 EV/EBITDA 15.3 14.8 8.4 6.7 5.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月30日收盘价 风险提示 在建项目推进不及预期风险 公司年产10万吨再生差别化锦纶丝项目建设正在推进，如果项目进展不及预期，将对公司未来盈利能力产生不利影响。 尼龙行业需求疲软风险 尼龙行业需求随着户外用品消费趋势向上，但如果因为替代品、宏观经济疲软、原材料价格大幅下跌等因素影响，导致尼龙行业需求疲软，将对公司主业盈利能力产生不利影响。 市场开拓不及预期风险 公司正积极开阔尼龙6和尼龙66长丝的下游市场，如果市场拓展不及预期，将对公司未来盈利能力产生不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 504 766 672 837 1027 营业收入 4009 5094 6719 8374 10270 应收账款+票据 728 1294 1473 1836 2252 营业成本 3139 3984 4997 6226 7576 预付账款 24 65 66 82 101 营业税金及附加 28 42 50 59 72 存货 1585 1978 2394 2983 3630 营业费用 45 58 74 84 103 其他 135 124 109 136 167 管理费用 467 505 659 805 977 流动资产合计 2975 4226 4714 5875 7176 财务费用 56 76 152 174 181 长期股权投资 3 1 3 5 7 资产减值损失 -75 -73 0 0 0 固定资产 2786 3926 4923 6442 7015 公允价值变动收益 3 -36 0 0 0 在建工程 1002 1589 1545 750 750 投资净收益 2 -2 2 2 2 无形资产 347 340 283 226 170 其他 95 162 127 96 46 其他非流动资产 473 478 459 441 435 营业利润 299 481 916 1125 1409 非流动资产合计 4611 6334 7213 7863 8377 营业外净收益 -8 -1 1 1 1 资产总计 7586 10560 11928 13738 15553 利润总额 292 480 916 1125 1409 短期借款 208 762 1713 2396 2900 所得税 23 32 76 94 117 应付账款+票据 1479 2044 2250 2804 3412 净利润 268 449 840 1032 1292 其他 437 1006 880 1092 1327 少数股东损益 -1 0 -1 -1 -2 流动负债合计 2124 3811 4844 6292 7638 归属于母公司净利润 269 449 841 1033 1294 长期带息负债 1323 2191 1959 1621 1214 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 55 107 107 107 107 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1378 2298 2066 1729 1321 成长能力 负债合计 3503 6110 6910 8021 8959 营业收入 -5.83% 27.07% 31.91% 24.62% 22.64% 少数股东权益 -2 -2 -3 -4 -6 EBIT -38.01% 59.81% 92.11% 21.60% 22.41% 股本 892 890 890 890 890 EBITDA -21.45% 33.88% 86.04% 27.22% 19.90% 资本公积 1250 1242 1240 1240 1240 归属于母公司净利润 -42.06% 67.16% 87.29% 22.82% 25.23% 留存收益 1943 2320 2891 3592 4469 获利能力 股东权益合计 4083 4450 5018 5717 6593 毛利率 21.69% 21.79% 25.63% 25.64% 26.23% 负债和股东权益总计 7586 10560 11928 13738 15553 净利率 6.69% 8.81% 12.50% 12.32% 12.58% ROE 6.58% 10.09% 16.75% 18.06% 19.60% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 6.86% 10.24% 13.69% 13.69% 14.96% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 268 449 840 1032 1292 资产负债率 46.17% 57.86% 57.93% 58.38% 57.61% 折旧摊销 331 353 622 852 989 流动比率 1.4 1.1 1.0 0.9 0.9 财务费用 56 76 152 174 181 速动比率 0.6 0.5 0.4 0.4 0.4 存货减少（增加为“-”） -204 -393 -416 -589 -647 营运能力 营运资金变动 -118 -679 -501 -230 -269 应收账款周转率 6.2 4.3 5.2 5.2 5.2 其它 260 489 421 592 645 存货周转率 2.0 2.0 2.1 2.1 2.1 经营活动现金流 593 294 1119 1830 2191 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 -1097 -1720 -1500 -1500 -1500 每股指标（元） 长期投资 24 60 1 1 1 每股收益 0.3 0.5 0.9 1.2 1.5 其他 -14 -70 -8 -6 -2 每股经营现金流 0.7 0.3 1.3 2.1 2.5 投资活动现金流 -1088 -1730 -1507 -1505 -1500 每股净资产 4.5 4.9 5.6 6.4 7.3 债权融资 424 1422 719 346 96 估值比率 股权融资 23 -2 0 0 0 市盈率 39.1 23.4 12.5 10.2 8.1 其他 55 159 -424 -506 -597 市净率 2.6 2.4 2.1 1.9 1.6 筹资活动现金流 502 1579 295 -160 -501 EV/EBITDA 15.3 14.8 8.4 6.7 5.7 现金净增加额 13 145 -94 165 190 EV/EBIT 29.8 24.1 13.3 11.2 9.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月30日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普5