研究早观点
2024年11月1日星期五 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 上证指数 3,279.82 0.42 深证成指 10,591.22 0.57 沪深300 3,891.04 0.04 中小板指 6,570.63 0.05 创业板指 2,164.46 0.60 科创50 969.45 1.11 资料来源：最闻 指数收盘涨跌幅% 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观】我国碳中和政策及投资机会（2024） 【公司评论】财通证券(601108.SH)：财通证券三季报点评-成本压降提振利润，自营业绩波动较小 【公司评论】天目湖(603136.SH)：天目湖（603136.SH）三季报点评-短期业绩承压，关注高铁通车客流带动效应 【公司评论】黄山旅游(600054.SH)：黄山旅游（600054.SH）三季报点评-特殊天气影响短期业绩承压，关注高铁开通提振客流 【山证计算机】中望软件（688083.SH）：3D业务高速增长，教育市场短期承压 【山证化工】龙佰集团（002601.SZ）2024年三季报点评-钛白粉市场持稳，Q3业绩环比增长 【山证新股】澳华内镜（688212.SH）2024三季报点评-收入端小幅增长，股份支付费用冲回使Q3净利润有所改善 【山证新股】鼎泰高科（301377.SZ）2024三季报点评-AI应用深化带来产品结构改善，Q3净利率环比改善明显 【山证机械】普源精电（688337.SH）：24Q3业绩拐点已现，毛利率提升至60.8%再创新高 【山证新材料】斯迪克2024年三季报点评——三季度业绩环比改善，销售业绩进入爬坡期 【山证化工】聚胶股份2024年三季报点评-原材料等致业绩短期承压，生育支持政策有望带来新生儿数量增加 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【山证新材料】蓝晓科技2024年三季报点评——国际化战略成效显著，超纯水树脂进展顺利 【山证电子】东山精密（002384.SZ）三季报点评-消费电子受益AI增量稳健增长，新能源加速推进 【山证化工】三美股份2024年三季报点评-受益于制冷剂长景气度，提前布局四代制冷剂 【山证煤炭公用】国电电力三季报点评-业绩符合预期，火电已现回暖 【山证化工】斯瑞新材2024年三季报点评-Q3利润同比增长，商业航天持续发力 【衍生品研究】朗科转债投资价值分析-消费电子行业微盘债，下修到底 【山证计算机】中控技术（688777.SH）：收入增长短期承压，海外市场持续突破 【山证新股】广合科技（001389.SZ）2024三季报点评-市场订单增加以及销售结构优化驱动公司业绩快速增长 【山证计算机】金山办公（688111.SH）：个人订阅稳健增长，机构订阅短期承压 【行业评论】礼来（Lilly）更新：重磅新品种替尔伯肽适应症持续拓展，心血管代谢、自免、神经科学管线丰富 【公司评论】【山证化工】昊华科技2024年三季报点评-重大重组符合预期，R134a弹性十足 【今日要点】 【山证宏观】我国碳中和政策及投资机会（2024） 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 无论是国内还是全球，碳中和均是一个尚待完成的中长期议题，并且需要政策面与技术面的进一步加力。产业结构、能源结构、生产生活方式等的改变、配套制度变革、相关的技术创新也带来了国内国外巨大的市场空间，为相关投资提供了机遇。结合碳中和路径、我国碳中和顶层设计、重点领域政策进展以及碳中和相关行业所处的周期，我们梳理出碳中和背景下细分领域投资机会。 第一，CCUS等关键技术领域：技术创新贯穿于能源结构调整、能源效率提升等路径，也是碳中和最终能否进入决胜期的关键。低碳零碳工艺流程再造、二氧化碳捕集利用与封存等关键核心技术目前尚未获得经济性、产业化的技术突破，研发周期、研发成本、研发成功率等均不明确，因此，对相关技术进展保持关注与跟踪相对较优。 第二，能源绿色低碳转型领域：电气化将提升全社会整体用电规模；可再生能源替代是实现碳中和目标的重中之重；风光发电的成本大幅下行使得其得以充当能源替代的主力；部分地区放开消纳红线，多举措共保新能源消纳。投资方面，光伏等产品及技术具有广阔的国际市场空间，核电、氢能发展也进入提速阶段；可再生能源的消纳环节也存在较大的投机机会。 第三，用能部门绿色化、清洁化领域：钢铁、建材、化工、交通和建筑等领域在能源活动碳排放中占比较高，因此，通过提升工业、交通及建筑领域的电气化水平，实现电力消费对化石能源消费的替代，辅以各行业能效水平的提升成为实现双碳目标的主要路径之一。《2024—2025年节能降碳行动方案》提出到2035年，新能源汽车成为新销售车辆的主流；城乡建设发展绿色转型也带来相关投资机会。 第四，传统高耗能行业领域：在碳中和的进程中，降低传统能源供能占比以及限制高耗能行业或将使得传统工业新增产能受限。但“安全转型”原则下，这一供给侧约束力度中短期内或较为柔性。从《2024 —2025年节能降碳行动方案》看，尽管聚焦非化石能源消费提升和化石能源减量替代，但火电在新型电力系统中具备相当重要性。中短期内，传统工业和能源行业的投资机会或主要来自于需求侧。随着今年二季度末以来我国经济边际下行压力加大，政策层面进一步重视稳增长。9月重磅的金融政策组合拳后，财政、地产、消费等方面的增量政策加快跟进，市场信心有所回稳。建议关注火电、石化化工、有色金属、建材等行业的政策落实、周期性机会和转型投资机遇。 第五，“双碳”相关计量仪器领域：《关于进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案(2024年 -2025年)》等政策的出台为“双碳”相关计量仪器研制和应用提供了有力的支持和推动。 风险提示:全球宏观经济不及预期；碳减排可能对我国部分省市经济发展带来压力；我国电网跨区域配送仍然存在技术上的约束，可能导致减排不及预期；CCUS技术发展不及预期；地缘冲突超预期。 【公司评论】财通证券(601108.SH)：财通证券三季报点评-成本压降提振利润，自营业绩波动较小 刘丽0351--8686985liuli2@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入44.41亿元，同比减少10.36%，归母净利润 14.72亿元，同比减少1.93%，加权平均ROE为4.19%，同比减少0.29pct。 事件点评 利润环比改善，成本压降助力业绩提升。单三季度实现归母净利润5.45亿元，同比增长17.37%，环比增长15.79%。首先是自营投资业务同比改善，2024年前三季度公司经纪、投行、资管、利息、自营投资业务净收入分别为8.33亿元、3.91亿元、11.80亿元、3.81亿元、11.85亿元，同比分别下降7.52%、28.82%、0.01%、4.39%、15.94%。其中，自营投资业务受益于三季度市场环境改善，降幅较中期收窄，单三季度投资业务实现收入3.76亿元，同比增长123.23%。管理费用大幅下降助力三季度利润提升，三季度管理费用为7.58亿元，同比下降17.94%。 投资风格偏中性，公允变动同比提升。公司自营投资业务坚持非方向性，权益方向性敞口较少，受市场影响较小，前三季度投资业务降幅收窄，主要为公允价值变动净收益同比实现增长37.10%。单三季度投资净收益、公允价值变动净收益分别实现收入3.38亿元、1.64亿元，环比分别减少8.25%、0.54%。公允价值变动净收益同比大幅改善，较去年同期增加2.44亿元。 轻资产业务有所承压。1）前三季度公司代理买卖证券业务净收入为8.33亿元，同比下降7.52%，单三季度为2.63亿元，同比减少18.70%，三季度市场日均股基交易额为0.80亿元，同比减少12.27%。前三季度代买收入下降幅度在上市券商中相对较小。2）三季度末，财通资管产品规模1239.43亿元，与年中基本保持一致，前三季度实现资管业务收入11.80亿元，与去年同期基本持平。3）受一级市场发行节奏趋缓影响，投行业务收入下滑，前三季度实现收入3.91亿元，同比下降28.82%。 投资建议 公司深耕浙商浙企，管理层经验丰富，新战略周期下，发力互联网获客，服务居民财富管理和实体经济能力不断提升，以市场化体制机制，推动公司发展进入新周期。预计公司2024年-2026年分别实现营业收入61.00亿元、65.76亿元、73.42亿元。归母净利润23.92亿元、26.52亿元和30.12亿元，增长6.20%、10.86%和13.59%；PB分别为1.07/1.03/1.01，维持“买入-A”评级。风险提示 金融市场向下波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌，公司持有的金融资产公允价值变小，同时方向性投资可能因波动产生亏损。 业务推进不及预期风险，证券行业高质量发展趋势下，执业能力及执业质量成为业务推进的重要影响因素，面对行业严监管态势，公司业务推进可能随之变缓，从而影响公司的业绩表现。 出现较大风险事件风险，证券公司在经营过程中存在流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等各类风险，风险发生后可能会对公司业绩产生巨大影响。 【公司评论】天目湖(603136.SH)：天目湖（603136.SH）三季报点评-短期业绩承压，关注高铁通车客流带动效应 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2024年三季度财报，期内实现营收4.05亿元/-14.77%，归母净利润0.85亿元/-28.84%，扣非归母净利润0.83亿元/-27.36%，EPS0.32元。其中2024Q3实现营收1.41亿元/-26.35%，归母净利润0.33亿元/-42.96%，扣非归母净利润0.32亿元/-41.38%。公司期内经营水平同比有所下滑，主要系暑期江浙沪地区持续高温、极端天气频发影响公司业务正常开展。 事件点评 期内公司毛利率52.84%/-3.32pct，净利率24.88%/-4.55pct。整体费用率18.9%/+1.48pct，其中销售费用率6.27%/+0.39pct，管理费用率14.08%/+1.54pct，财务费用率-1.45%/-0.45pct。经营性活动现金流净额1.24亿元/-47.21%系营收下滑及支付各项税费增加所致。 公司区位优势明显，沪苏湖高铁预计于2024年底开通，届时天目湖进入上海高铁一小时圈，有效承接周边游、短途游、亲子游客群出游需求。天目湖水世界结合自然景区优质资源和水上乐园设施，每年暑期开放、吸引大批周边亲子客户群体，园区内二次项目逐渐成熟。酒店业务规模持续扩大，目前公司酒店业务包含御水温泉系列（包含野奢酒店、度假酒店、主题房型、客栈）、遇系列特色酒店（包含轻奢度假酒店、高端湖景酒店、湖畔度假酒店、庭院式精品酒店），酒店业务毛利率持续提升后续有望带动公司业绩增长。 投资建议 1）与国资强强联合，溧阳国资和当地政府实际控制上市公司后，大股东充分赋能公司，继续保持上市公司独立性，推动天目湖景区发展的同时带动溧阳文旅产业转型升级；2）公司营销创新能力较强，可以充分将旅游市场频出的热点与公司自身优势资源相结合；3）中长期计划明确，公司坚持“巩固根据地、深耕长三角、聚焦城市群”的战略，项目发展与轻管理输出相结合、持续打造一站式旅游度假产 品。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.52\0.56\0.67元，对应公司10月31日收盘价11.16元， 2024-2026年PE分别为21.6\19.8\16.6倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 新项目建设不及预期风险；景区客流下滑风险；极端天气影响风险。 【公司评论】黄山旅游(600054.SH)：黄山旅游（600054.SH）三季报点评-特殊天气影响短
