公司信息更新报告：奶油业务加速增长，冷冻烘焙短期承压

2024Q3单季利润快速增长，公司2024Q1-Q3营收27.2亿元，同比+5.2%；扣非前后归母净利润2.03、1.91亿元，同比+28.2%、+31.3%。2024Q3营收9.36亿元，同比-1.11%；扣非前后归母净利润0.68、0.67亿元，同比+35.1%、+57.4%。奶油业务持续增长，冷冻烘焙短期承压。分业务板块看，2024Q1-Q3冷冻烘焙收入同比-7%，奶油、酱料等烘焙原料业务收入同比+30%，其中奶油同比增超70%。分渠道来看，流通渠道收入同比+11%，主因稀奶油增长贡献；KA商超收入同比约降10%，主因KA扩商超新开门店趋缓及产品上架安排调整；餐饮、茶饮等新渠道同比+20%。渠道结构上KA占比下降，流通渠道占比上升。毛利率同比下滑，费用率趋于下降。2024Q3归母净利率同比+1.94pct，其中毛利率同比-0.55pct，主因原料价格上涨；销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.19、-0.98、-0.67、+0.15pct，延续控费趋势。聚焦单品，提升效率。销售架构调整和渠道整合后，奶油凭借新品和渠道整合快速增长。受制于烘焙行业需求疲软，行业竞争日趋激烈，冷冻烘焙短期增速放缓，公司继续聚焦单品，缩减SKU，通过规模集采提升供应链效率、降低采购成本。当前冷冻烘焙仍处于较早期阶段，叠加行业景气度低迷，渗透率缓慢提升，中长期看冷冻烘焙渗透率有望逐渐提升。维持2024-2026年归母净利润预测2.71/3.42/4.06亿元，对应EPS1.60/2.02/2.40元，当前股价对应2024-2026年22.8/18.1/15.2倍PE，维持“增持”评级。风险提示：竞争加剧风险、原料上涨风险、大客户依赖风险、食品安全风险。