首次覆盖报告，勇做领头羊，迈向萤石产业新范式

金石资源作为中国萤石行业龙头企业，拥有丰富的萤石资源和稳定的产量，并积极拓展下游氟化工、含氟锂电材料等领域。公司通过“资源+技术”两翼驱动战略，布局低品位萤石利用技术和蒙古萤石矿产，有望实现突破性增长。

核心观点：

• 萤石业务盈利水平高，业绩大踏步前进：公司自产萤石精矿产量稳定，毛利率较高，氟化工产品放量带动整体营收大幅增长。
• 把握萤石开发第二阶段，两大布局待风起：随着高品位萤石资源逐渐枯竭，公司将重点布局低品位萤石利用技术和蒙古萤石矿产，以适应萤石开发第二阶段。
• 氟化工需求扩张，中长期价格有望上行：新能源领域对萤石的需求将持续增长，预计2024-2030年全球萤石产量将超过1300万吨，中长期价格仍将上行。

关键数据：

• 公司萤石保有资源储量约2700万吨矿石量，对应矿物量约1300万吨。
• 公司自产萤石精矿年产量稳定在40-50万吨之间，酸级萤石精粉占比在65%。
• 2024年上半年自产萤石精矿毛利率51.9%，较2023年度提高4.6个百分点。
• 公司2024-2026年预计归母净利润为3.86/5.98/8.76亿元，同比增长10.5%/54.9%/46.6%。

研究结论：

金石资源作为萤石行业龙头公司，有望通过向氟化工产业延伸及蒙古萤石矿产的前瞻性布局实现突破性增长，并受益于萤石行业景气上行带来的萤石/无水氟化氢价格上涨，以及利用低品位萤石粉制备氟化氢技术、产业规模扩大带来的成本优势。首次覆盖给予“增持”评级。