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季报点评：联通云快速发展，净利润双位数增长

2024-10-31 唐俊男,李璐毅中原证券 Joken Hu

核心观点：中国联通前三季度营收同比增长3.0%，净利润同比增长10.0%，实现双位数增长。联网通信业务稳盘提质，算网数智业务扩盘增效；调整设备折旧年限增强业绩释放能力；加快建设新型数字基础设施，推动千兆网络普及提质；派发中期股息并拟注销回购股份。
关键数据：
- 营收与利润：2024年前三季度营收2901.23亿元（同比增长3.0%），归母净利润83.38亿元（同比增长10.0%）；2024Q3营收927.82亿元（同比增长3.3%），归母净利润22.99亿元（同比增长7.7%）。
- 联网通信业务：移动用户3.45亿户（净增1123万户），5G套餐用户2.86亿户（渗透率83%），物联网连接数5.94亿个（增长27.2%），固网宽带用户1.21亿户（净增712万户）。
- 算力业务：联通云收入438.6亿元（增长19.5%），数据中心收入196.9亿元（增长6.8%）。
- 财务调整：4G无线设备折旧年限延长至10年，预计减少2024年折旧11-12亿元。
- 网络建设：5G基站408.9万个，千兆光纤宽带用户占比29.4%，10G PON端口数2732万个（增长25.0%）。
- 股东回报：每股派发现金红利0.095911712元（同比增长20.5%），拟注销回购股份513,314,385股。
行业背景：国内电信业务总量同比增长10.7%，5G用户占比54.9%，千兆光纤宽带用户接入带宽同比增长14.6%。
研究结论：重申2024年业绩目标，预计2024-2026年归母净利润分别为90.03亿元、98.64亿元、107.59亿元，对应PE分别为17.70X、16.15X、14.81X，维持“增持”评级。
风险提示：算网数智业务发展不及预期，分红比例不及预期，行业竞争加剧。