业绩超预期增长，模组检测/钙钛矿设备进展乐观

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 事件：公司发布2024三季报，前三季度公司实现营收10.70亿元，同比 基本数据2024-10-31 收盘价(元)50.30 流通股本(亿股)0.95 每股净资产(元)21.05 总股本(亿股)0.95 最近12月市场表现 杰普特 上证指数 沪深300 自动化设备 23% 6% -10% -27% -43% -60% 分析师张益敏 SAC证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 1.《业绩超预期增长，期待多元业务成 +18.41%，实现归母净利润1.03亿元，同比+23.05%，扣非净利润0.92亿元，同比+35.82%，毛利率40.20%，同比+0.75pct。 业绩超预期，经营性利润亮眼：3Q2024单季度公司实现营收4.76亿元，同比+41.02%/环比+40.97%，实现归母净利润0.49亿元，同比+38.99%/环比 +70.39%，扣非净利润0.39亿元，同比+49.58%/环比+41.02%，毛利率39.91%同比-2.03pct/环比-0.30pct。公司单季度收入高增，利润同步大幅增长，主要得益于摄像头模组光电有源检测业务的收入增加，同时激光器业务保持稳定增长，给利润增长带来稳定贡献。考虑减值影响约4179万元（2023年同期约为2858万元），加回后公司经营性利润表现亮眼。 激光器业务稳健，模组检测+钙钛矿设备进展顺利：激光器：公司激光产品为客户降本增效，自2Q2023以来针对连续光激光器进行战略调整，产品盈利能力获持续修复，对全年收入增速持续提升保持乐观。模组检测：摄像头检测方面，受益于客户摄像头技术迭代、高端摄像头技术普及、国内模组厂大力扩产，公司已全面覆盖所有摄像头检测项目，并积极承接自动化环节，有望未来两年持续贡献业绩增长；VCSEL芯片模组检测业务已针对客户更新需求研发新型检测设备，当前样机已通过客户验证，未来有望实现出海；MR光学检测业务持续独家配合客户推进AR设备相关检测环节的研发，目前在研项目数量较多，同时大部分预研机型将在年内交付。钙钛矿：公司钙钛矿膜切设备从技术参数、行业口碑等多个维度已获得行业领先地位，截至三季度末已接到多家客户订单需求，发货及验收工作持续推进，同时积极配合客户落地GW级 长》2024-08-25 2.《业绩符合预期，多元业务布局成长》2024-04-30 3.《业绩符合预期，多元业务布局成长》2024-04-21 产线。 投资建议：公司业绩超预期，传统业务稳健，设备新品进展顺利。我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.52/2.20/2.61亿元，EPS为1.60/2.32/2.75元对应PE为32.37/22.32/18.84倍，维持“增持”评级。 风险提示：新产品产业化进度不及预期风险；新能源需求不及预期风险；消费电子需求下滑风险；原材料供应及价格波动风险。 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 1173 1226 1477 1864 2118 收入增长率(%) -2.17 4.46 20.51 26.24 13.60 归母净利润(百万元) 77 107 152 220 261 净利润增长率(%) -15.86 39.87 41.54 45.02 18.46 EPS(元) 0.82 1.14 1.60 2.32 2.75 PE 54.13 81.18 32.37 22.32 18.84 ROE(%) 4.19 5.52 7.43 10.02 10.96 PB 2.27 4.52 2.41 2.24 2.07 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年10月31日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1173.31 1225.63 1476.97 1864.48 2118.09 成长性 减:营业成本 755.28 721.82 870.32 1086.29 1232.39 营业收入增长率 -2.2% 4.5% 20.5% 26.2% 13.6% 营业税费 9.80 10.40 12.53 15.82 17.97 营业利润增长率 -25.0% 50.2% 37.1% 44.6% 18.3% 销售费用 95.44 96.28 103.39 130.51 148.27 净利润增长率 -15.9% 39.9% 41.5% 45.0% 18.5% 管理费用 85.50 104.05 121.11 152.89 173.68 EBITDA增长率 -23.1% 51.8% 25.9% 33.3% 15.7% 研发费用 166.05 155.87 177.24 223.74 254.17 EBIT增长率 -41.1% 85.7% 42.5% 46.1% 18.5% 财务费用 -15.49 -1.83 -1.78 -0.81 -0.88 NOPLAT增长率 -36.8% 71.8% 42.5% 46.1% 18.5% 资产减值损失 -29.79 -64.61 -63.70 -54.31 -53.40 投资资本增长率 6.2% 5.6% 2.1% 6.5% 7.2% 加:公允价值变动收益 1.44 0.64 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 6.1% 6.9% 4.8% 7.0% 7.8% 投资和汇兑收益 3.74 17.04 17.72 14.92 14.83 利润率 营业利润 80.09 120.27 164.94 238.58 282.36 毛利率 35.6% 41.1% 41.1% 41.7% 41.8% 加:营业外净收支 -0.44 -2.54 -1.40 -1.40 -1.40 营业利润率 6.8% 9.8% 11.2% 12.8% 13.3% 利润总额 79.66 117.73 163.54 237.18 280.96 净利润率 6.5% 8.5% 9.8% 11.3% 11.7% 减:所得税 3.45 13.50 18.75 27.20 32.22 EBITDA/营业收入 10.4% 15.1% 15.8% 16.7% 17.0% 净利润 76.79 107.41 152.03 220.48 261.17 EBIT/营业收入 5.2% 9.3% 11.0% 12.7% 13.2% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 300.88 410.78 283.84 265.90 555.87 固定资产周转天数 91 98 99 87 78 交易性金融资产 0.00 30.16 40.16 50.16 60.16 流动营业资本周转天数 265 250 214 193 166 应收账款 377.36 368.36 417.86 489.45 428.11 流动资产周转天数 507 501 426 361 357 应收票据 53.40 66.24 82.05 103.58 117.67 应收账款周转天数 104 110 96 88 78 预付账款 9.36 9.11 10.88 13.58 15.40 存货周转天数 305 338 278 244 220 存货 697.00 658.71 685.74 787.22 718.64 总资产周转天数 728 733 632 536 517 其他流动资产 103.97 80.45 90.45 100.45 110.45 投资资本周转天数 586 594 512 423 398 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 4.2% 5.5% 7.4% 10.0% 11.0% 长期股权投资 76.81 101.29 121.29 141.29 161.29 ROA 3.1% 4.2% 5.8% 7.6% 8.3% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 3.0% 4.8% 6.8% 9.3% 10.2% 固定资产 302.74 365.24 446.56 454.20 464.47 费用率 在建工程 75.59 42.22 12.67 23.80 27.14 销售费用率 8.1% 7.9% 7.0% 7.0% 7.0% 无形资产 96.06 91.24 93.24 95.24 97.24 管理费用率 7.3% 8.5% 8.2% 8.2% 8.2% 其他非流动资产 3.92 3.49 2.48 2.48 2.48 财务费用率 -1.3% -0.1% -0.1% 0.0% 0.0% 资产总额 2444.76 2547.91 2641.88 2914.25 3165.21 三费/营业收入 14.1% 16.2% 15.1% 15.2% 15.2% 短期债务 30.03 30.03 20.00 10.00 0.00 偿债能力 应付账款 185.36 211.03 193.40 241.40 273.87 资产负债率 25.1% 23.1% 22.4% 24.7% 25.3% 应付票据 144.09 63.21 108.79 135.79 154.05 负债权益比 33.4% 30.1% 28.8% 32.8% 33.8% 其他流动负债 6.76 10.53 13.53 16.53 19.53 流动比率 3.25 3.18 3.19 2.95 2.93 长期借款 50.38 5.08 3.29 3.29 3.29 速动比率 1.66 1.81 1.74 1.60 1.80 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 13.90 17.63 69.55 116.41 157.30 负债总额 612.74 589.81 590.54 719.07 799.64 分红指标 少数股东权益 -0.16 12.66 5.42 -5.08 -17.52 DPS(元) 0.25 0.35 0.48 0.70 0.82 股本 93.82 94.99 95.05 95.05 95.05 分红比率 0.36 0.22 0.30 0.30 0.30 留存收益 375.07 459.03 547.41 701.75 884.57 股息收益率 0.6% 0.4% 0.9% 1.3% 1.6% 股东权益 1832.02 1958.10 2051.34 2195.18 2365.56 业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E EPS(元) 0.82 1.14 1.60 2.32 2.75 净利润 76.79 107.41 152.03 220.48 261.17 BVPS(元) 19.53 20.48 21.52 23.15 25.07 加:折旧和摊销 60.74 71.49 71.23 74.23 79.38 PE(X) 54.1 81.2 32.4 22.3 18.8 资产减值准备 35.32 70.99 76.63 69.85 67.52 PB(X) 2.3 4.5 2.4 2.2 2.1 公允价值变动损失 -1.44 -0.64 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 -1.07 8.66 2.33 2.03 1.78 P/S 3.5 7.2 3.3 2.6 2.3 投资收益 -3.74 -17.04 -17.72 -14.92 -14.83 EV/EBITDA 32.8 45.9 20.2 15.2 12.3 少数股东损益 -0.58 -3.18 -7.24 -10.50 -12.44 CAGR(%) 营运资金的变动 -257.