收入环比改善，盈利能力修复

公司2024Q1-3实现收入15.31亿元，同比下降6.51%；归母净利润1.20亿元，同比下降13.08%；扣非后归母净利润1.06亿元，同比下降19.72%。其中，2024Q3收入5.27亿元，同比增长5.64%；归母净利润0.26亿元，同比增长79.99%；扣非后归母净利润0.24亿元，同比增长75.35%。Q3收入环比改善，酱系列重回高增长，实现收入0.53亿元，同比增长26.11%。调味品主业前三季度收入14.98亿元，同比下降7.30%，Q3收入5.20亿元，同比增长4.75%。分系列看，醋系列、酒系列、酱系列前三季度收入同比分别增长-5.19%、2.18%、-10.13%，Q3同比分别增长-0.30%、0.23%、26.11%。分渠道看，前三季度线上、线下收入同比分别增长1.53%、-8.50%，Q3同比分别增长3.37%、4.96%。分地区看，前三季度华东、华南、华中、西部、华北大区收入同比分别增长-8.77%、-3.96%、-1.08%、-7.19%、-20.50%，Q3同比分别增长10.18%、2.19%、14.83%、-17.04%、-24.51%。分战区看，前三季度北部、东部、苏北、苏南、西南、中部战区收入同比分别增长-15.52%、-6.44%、-8.88%、-5.52%、-3.91%、-9.46%，Q3同比分别增长-12.98%、6.19%、25.71%、12.38%、-16.78%、2.06%。毛利率大幅提升，2024Q3毛利率同比提升9.47个pct至35.61%，销售净利率同比提升2.15个pct至4.73%。盈利预测上调，预计2024-2026年收入分别为20.20、21.75、23.24亿元，归母净利润分别为1.46、1.63、1.78亿元，EPS分别0.13、0.15、0.16元，对应PE为59.2倍、52.9倍、48.5倍，维持“买入”评级。风险提示包括食品安全风险、原材料成本上涨风险及研报信息更新不及时的风险。