国际化战略成效显著，超纯水树脂进展顺利

2024-10-31 冀泳洁,王锐,刘聪颖山西证券车伟光

事件描述：蓝晓科技发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入18.92亿元（同比增长19.99%），归母净利润5.96亿元（同比增长15.10%）。第三季度营收5.97亿元（同比增长4.92%），归母净利润1.92亿元（同比增长11.71%），毛利率51.2%，净利率32.26%。
事件点评：
- 平台型公司多板块共同成长：吸附分离材料占营业总收入77.19%，高毛利产品增速明显，带动毛利率提升。系统装置收入占比19.36%。
- 海外业务高速增长：2024年前三季度海外业务收入4.9亿元（同比增长48%），国际化是公司重要竞争优势。
- 水处理及超纯化领域进展：半导体芯片、面板、光伏领域超纯水树脂持续认证测试，电子级均粒树脂已通过测试或上线运行，面板领域市场占有率提升，与光伏、面板、半导体芯片企业达成树脂替换/意向。
投资建议：预测2024-2026年营收分别为28.52/35.59/43.44亿元（同比增长14.6%/24.8%/22.0%），归母净利润分别为9.24/11.86/14.63亿元（同比增长28.9%/28.3%/23.3%），EPS分别为1.83/2.35/2.9元，PE为27.6/21.5/17.5倍，维持“买入-B”评级。
风险提示：经营规模扩张管控风险、市场竞争风险、应收账款回收风险、核心技术人员流失风险、国际业务拓展风险。