Q3养殖盈利显弹性，母猪存栏如期增长

公司2024年前三季度业绩显著增长，实现营业收入39.55亿元（同比+31.59%），归母净利润2.59亿元（同比+175.70%）；单三季度表现更为突出，营业收入17.23亿元（同比+66.89%），归母净利润3.04亿元（同比+5380.20%）。

核心观点与关键数据：

1. Q3生猪业务高增，成本控制领先：Q3生猪出栏约70万头（同比下滑主要因销售策略调整，外销仔猪占比减少），猪价回升支撑营收增长。公司持续推进降本增效，养殖成本延续下行趋势（预计Q1/Q2/Q3分别为16.0/14.1/13.9元/kg），核心生产指标持续改善，未来成本仍有下降空间。
2. 产能补充落地，支撑明年出栏量增长：截至Q3，生产性生物资产5.31亿元（同比+28.0%，年初+37.5%），为实现明年超400万出栏目标提供支撑；固定资产35.98亿元（同比+75.07%，年初-4.14%），在建工程4.74亿元（年初+34.2%）。

研究结论： 公司聚焦生猪养殖业务以来成长性突出，成本控制能力行业领先，后续盈利弹性可期。预计2024-2026年营业收入分别为53.46/76.92/91.30亿元，归母净利润5.75/7.02/7.83亿元，对应PE分别为17.39/14.25/12.77倍，维持“增持”评级。

风险提示： 生猪疾病风险、产能建设不及预期风险、大宗农产品价格波动风险、生猪价格波动风险。