成本维持行业领先，母猪存栏如期增长

公司2024H1实现营业收入22.33亿元（同比+13.13%），归母净利润亏损0.45亿元，但单二季度营收12.84亿元（同比+18.89%），归母净利润扭亏为盈达0.93亿元。核心优势在于养殖成本控制，H1生猪业务营收20.39亿元（同比+22.56%），出栏量109.45万头（同比+24.69%），完全成本约16.0/14.1元/kg，保持行业前列，且预计2024H2成本仍有下降空间，主要得益于流程管理、健康管理和遗传基因管理的效率提升及饲料原料价格下行。产能方面，在建工程4.56亿元（同比+29.3%），生产性生物资产4.68亿元（同比+21.1%），能繁母猪存栏量增加，德昌生猪繁育一体化项目预计2024年满产，支撑未来出栏增长。投资建议方面，预计2024-2026年营收分别为60.8/80.2/91.3亿元，归母净利润分别为6.62/7.63/8.09亿元，对应PE分别为13.8/12.0/11.3倍，维持“增持”评级。主要风险包括生猪疾病、产能建设不及预期、大宗农产品价格波动及生猪价格波动。