2024三季报点评：营收短期承压，盈利能力大幅提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：格力电器2024年Q3实现营业收入469.39亿元，同比下滑15.84%；归母净利润78.25亿元，同比增长5.47%。Q1-Q3营业收入1467.22亿元，同比下滑5.34%；归母净利润219.61亿元，同比增长9.30%。
• 营收承压原因：Q3单季营收同比下滑主要受主营业务走弱（内销环比显著走弱）及其他业务拖累（其他业务收入同比-44%）。
• 盈利能力提升：Q3毛利率同比-0.5pct，主要受成本拖累和内外销结构变化影响；销售费用率显著下行（-4.4pct），期间费用率整体改善；归母净利率同比+3.4pct至16.7%。
• 现金流与库存：Q3经营性净现金流76亿，环比好转；合同负债109亿，较Q2末转正；存货253亿，较Q2末改善但较Q3末增加。

研究结论与展望

• 渠道库存与政策影响：预计公司渠道库存将进一步向下，以旧换新政策带动空调零售数据好转，四季度公司经营有望改善。
• 估值与业绩修复：股息率提供安全边际，看好公司估值与业绩修复空间。预计2024及2025年归母净利润分别为320亿及355亿，对应PE为8.0及7.2倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 政策兑现不及预期。
• 原材料成本大幅上涨。