主营业务净利润快速增长，业务延伸和市场开拓显成效

久立特材2024年三季报显示，公司整体业绩表现稳健，但净利润增速有所放缓。具体来看：

1. 主营业务净利润快速增长，合金公司盈利能力显著提升
   2024Q1-Q3，公司实现营收71.43亿元（同比增长16%），扣非归母净利润10.17亿元（同比增长16%）。合金公司净利润从2023年的166万元提升至2024Q1-Q3的1.01亿元，净利率达10.00%，同比大幅改善。Q3单季度收入23.13亿元（同比-3%），扣非归母净利润3.64亿元（同比-7%），但扣除联营企业投资收益后净利润同比增长23%。

2. 毛利率提升，费用控制良好
   2024Q1-Q3销售毛利率26.93%（同比+2.15pct），其中复合管、合金材料等子板块毛利率显著提升，焊接管毛利率略有下降。费用率方面，四费合计10.58%（同比-0.37pct），销售、研发费用率稳定，管理费用率略升，财务费用率大幅下降（-0.62pct）。

3. 订单充裕，积极备产备货
   截至2024Q3末，合同负债26.96亿元（同比增长183%），反映订单饱满，且2023年已获46亿元大订单（2025年交付）。存货38.18亿元（同比增长55%），显示公司积极备产。

4. 投资收益下滑拖累业绩
   2024Q1-Q3投资收益0.37亿元（同比-4.75亿元），主要因长期股权投资收益减少及2023H1处置投资收益的影响，对联营/合营企业投资收益同比减少1.64亿元。

5. 研究结论与估值
   预计2024-2026年归母净利润分别为15.55亿元、17.94亿元、20.02亿元，对应PE估值14倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：出口退税政策变动、汇率波动、行业需求不及预期、原材料价格及竞争风险。