铅专题报告：铅矿梳理及展望

铅矿梳理及展望

核心观点与关键数据

• 全球铅矿供应：预计2024年环比下滑6-7万吨至443万吨，2025年预计增长1.5%至450万吨。亚洲产量占比最高（约260万吨，中国为主），美洲（90万吨）、大洋洲（45万吨）、欧洲（40万吨）和非洲（10万吨）依次递减。
  • 主要产区：中国产量占亚洲主导地位，俄罗斯（约20万吨，主要来自Ozernoye等矿床）和澳大利亚（嘉能可Mount Isa等，近期产量回升）为重要供应国。美洲中小型矿山占比高，但产量下行；非洲产量贡献最小。
  • 新项目影响：近年大型铅锌矿山陆续投产（如中国火烧云、俄罗斯欧泽尔、非洲吉普士），但存量矿山因品位下降导致产量萎缩（如玻利维亚San Cristobal停产、Mount Isa产量减半）。

供需关系与利润分析

• 长期趋势：自2014年以来，全球铅精矿产量（约450万吨）和加工费持续下降，原生铅冶炼利润下滑，依赖白银等副产品收入。矿山收益相对稳定增长。
• 未来预测：2024年后铅矿供需将逐步宽松，矿业企业因高利润维持或增加产量，新项目投产（如俄罗斯Ozernoye、中国猪拱塘）进一步扩大供应。预计铅精矿加工费止跌回升。

区域供需格局

• 中国：既是主产国也是冶炼大国，但需进口澳大利亚、俄罗斯等国矿石补充需求。内蒙古、云南等地为国内主要产区，河南等地冶炼厂需求带动进口。
• 其他国家：印度、加拿大、墨西哥等实现自给自足；韩国、德国、英国等依赖进口。澳大利亚矿石过剩，主要出口至中国和美洲。

研究结论
铅矿供应增量依赖新项目，存量矿山产量下滑趋势明显。未来供需宽松将推高加工费，矿山收益有望改善。建议关注俄罗斯Ozernoye、中国火烧云等新项目进展及全球冶炼需求变化。