铜日报：市场存在挺价情绪 铜价维持震荡格局

期货研究报告|铜日报2024-10-31 市场存在挺价情绪铜价维持震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 10月30日，沪铜主力合约开于76,660元/吨，收于76,670元/吨，较前一交易日收盘 上涨0.20%。当日成交量为90,567手，持仓量为155,012手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于76,270元/吨，收于76,440元/吨，较昨日午后收盘下降 0.30%。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内持货商挺价惜售情绪较强，现货升水盘中上扬。盘初持货商报主流平水铜贴水70元/吨-贴水60元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水40元/吨元/ 吨-贴水30元/吨少量成交。进口货源与国产货源价差仍然较大，持货商挺价情绪较重升水上扬。进入主流交易时段，部分下游积极寻获，现货升水表现坚挺。主流平水铜报贴水60元/吨-贴水50元/吨成交，好铜货报贴水20元/吨-贴水10元/吨部分成交。 至上午11时前好铜报价持续上行，CCC-P，金川大版等报贴水10元/吨-平水价格，湿法铜货紧价高难闻成交。 观点： 宏观与地缘方面，昨日，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.8%，低于市场预期的3%。核心PCE物价指数年化季率初值录得2.2%，高于预期的2.1%，但低于前值的2.8%。此外，美国10月ADP就业人数录得23.3万人，为2024年3月以来最大增幅， 大超市场预期的11.4万人。不过当下市场仍然认为11月美联储大概率将会继续采取降息举措。国内方面，六部门提�加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设 矿端方面，文华财经据外电10月28日消息，纽蒙特矿业（Newmont）旗下的Cadia运作已经因其负责任的采矿实践获得了铜标（TheCopperMark）和钼标（TheMolybdenumMark）证书。纽蒙特去年以260亿澳元收购NewcrestMining，从而获得了Cadia运作。 冶炼及进口方面，据外电10月30日消息，日本财务省周三公布的数据显示，日本9月精炼铜�口量为67,030,392公斤，同比增加9%；1-9月精炼铜�口量为579,976,126公斤，同比增加3.1%。精炼铜�口是电解铜、铜坯和其他产品的总和。日本9月电解铜� 口量为62,285,424公斤，同比增加7%；1-9月�口量为541,445,566公斤，同比增加 3.2%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.19万吨至27.42万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.18万吨5.17万吨。SMM社会库存较此前一期下降0.93万吨至21.01万吨。国内电解铜社会库存表现减少，其中上海市场微幅变化，广东、江苏市场因到货较少，库存继续下降。虽下游市场消费表现一般，但上海近期部分仓库进口铜到货入库量亦有所减少，同时国产品牌货源到货依旧偏少，整体库存因此表现下降。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.09，较前一日下降0.24%。 总体而言，目前铜价在需求并不突🎧，且进口货源持续涌入的情况下呈现震荡格局，国内社库自国庆假后至今仍然整体小幅累高，但同时目前低TC仍然使得炼厂处境或逐渐变得更为困难，叠加当下宏观情绪厉害。故目前就行情来看，铜价或仍维持震荡偏强格局。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：shortput@74,000元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/10/30 2024/10/29 2024/10/23 2024/9/30 SMM：1#铜 -35 -65 -60 0 升水铜 -15 -50 -50 20 现货(升贴平水铜 -60 -65 -80 -10 水)湿法铜 -115 -130 -170 -75 洋山溢价 47 47 51 61 LME（0-3） — -142.46 -144.96 -136.99 SHFE 期货(主力) LME 76670#N/A 765009550 767209503 788309865 LME — #N/A 278325 300175 SHFE 库存 COMEX 163075— —87479 16842582479 14040863545 合计 — #N/A 529229 504128 SHFE仓单 51672 53455 58557 52132 仓单LME注销仓单占 比 — #N/A 5.7% 10.5% CU2412- CU2409连三-近 80 40 200 -160 月 CU2409- CU2408主力-近 90 20 70 -100 套利月 CU2409/AL2409 3.67 3.68 3.68 3.85 CU2409/ZN2409 3.06 3.05 3.06 3.14 进口盈利 #N/A 17.4 444.9 1330.4 沪伦比（主力） — 8.01 8.07 7.99 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 117 97 77 57 37 17 -3 010203040506070809101112 300 100 -100 -300 2024/09/212024/10/042024/10/172024/10/30 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/10/292022/10/292024/10/29 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/10/302022/10/302024/10/30 2020/10/302022/10/302024/10/30 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/10/292022/10/292024/10/29 020/10/292022/10/292024/10/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 5 非商业净多头（左轴） COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 2600000 400000 1200000 00 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 2020/10/292022/10/292024/10/292020/10/302022/10/302024/10/30 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/10/282022/10/282024/10/28 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断