铜日报：持货商再现挺价情绪 铜价维持偏强态势

期货研究报告|铜日报2024-08-28 持货商再现挺价情绪铜价维持偏强态势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 8月27日，沪铜主力合约开于74,850元/吨，收于75,010元/吨，较前一交易日收盘上 涨0.90%。当日成交量为877,707手，持仓量为161,333手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于75,240元/吨，收于75,410元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.64%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早市持货商报盘表现坚挺，现货升水运行平稳。盘初持货商报主流平水铜对下月票贴水10元/吨-平水价格，好铜如CCC-P，金川大板对下月票报升水10元 /吨-升水20元/吨。下游采购情绪较为冷清，现货升水随之小幅下调。进入主流交易时 段，主流平水铜对下月票报贴水20元/吨-贴水10元/吨部分成交，好铜对下月票报平 水价格-升水10元/吨部分成交。湿法铜与非注册货源货紧难闻报价。至上午11时前现货升水逐渐企稳，下游维持刚需采购。 观点： 宏观方面，美联储贴现利率会议纪要表明，负责对芝加哥联储以及纽约联储予以监督的董事会成员于7月份进行投票表决，赞成将贴现利率下调25个基点。在上个月的投票过程中，12家地区联储当中有10家期望将贴现利率维持在5.5%，而芝加哥联储与纽约联储则倾向于下调至5.25%。国内方面，财政部数据显示，1至7月，国有企业利润总额25701.5亿元，同比下降2.0%。 矿端方面，据SMM讯，外媒8月26日表示，智利的铜矿业结束了一段紧张的薪资谈判期，这表明铜供应进一步中断的风险有所降低。智利铜供应占到全球的四分之一。此前，伦丁矿业（LundinMiningCorp.）旗下一铜矿约300名罢工工人重返工作岗位。一周前，必和必拓（BHPGroup）运营的大型铜矿埃斯康迪达（Escondida）的主要工会在罢工三天后接收了一项劳资协议。安托法加斯塔公司（AntofagastaPlc）和旗下Centinela工厂的主要工会达成一项早期薪资协议，完成了该公司今年的谈判。 冶炼方面，据Mysteel讯，上周国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.2万吨，周内华北有冶炼厂检修仍未结束，对产量影响较多，加之少数冶炼厂减产继续，个别冶炼厂因安全事故或将部分停产，因此产量环比减少。并且目前粗废铜供应存在趋紧的情况， 因此当下供应端实则仍存在干扰的可能。8月21日，据上海金属网讯，中铜东南铜业 有限公司电解提质增效项目第一批阴极铜产�300吨，产品成分总杂质含量23.1ppm，质检合格并入库，标志着该项目一次性投产成功，公司新增阴极铜设计产能5万吨/年。 自2021年实现达产以来，中铜东南铜业有限公司持续推动科技创新及自动化、智能化装备技术运用，以更加科学的流程配置，确保实现产品产量的合理增长和产品质量的不断提升。 消费方面，上周，由于周内铜价呈现震荡运行的态势，持货商挺价意愿以及下游采购积极性均有所回落，且下游加工企业新增订单表现不佳，日内采购需求较此前一周有所下滑，并且从市场升贴水报价来看，目前市场或存在些许看空预期，故整体市场消费边际下滑，上海市场仓库�库量亦有所下降。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.16万吨至31.72吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.28万吨14.06万吨。SMM社会库存下降0.55万吨至28.34万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.12，较前一交易日下降0.47%。 总体而言，当下海外降息时点临近，美元持续偏弱，这对于有色板块而言相对有利，同时国内逐步接近消费旺季，而供应端干扰也仍然存在，因此目前国内社库�现了相对明显的去化，不过在部分时间内，下游企业采购积极性或因铜价上涨而在一定程度上受抑，但总体而言铜品种目前仍然建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：shortput@70,500元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/8/27 2024/8/26 2024/8/20 2024/7/29 SMM：1#铜 -5 50 70 -20 升水铜 5 5 60 -10 现货(升贴平水铜 -10 -25 35 -35 水)湿法铜 -50 -85 5 -80 洋山溢价 50.5 51.5 51.5 25 LME（0-3） — #N/A -118.16 -132.33 SHFE 期货(主力) LME 75010#N/A 75170#N/A 737709181.5 740409025 LME — #N/A 319625 239400 SHFE 库存 COMEX 251062— —35909 26220628127 30120314050 合计 — #N/A 609958 554653 SHFE仓单 140614 143365 153677 207283 仓单LME注销仓单占 比 — #N/A 11.4% 7.7% CU2412- CU2409连三-近 160 180 60 310 月 CU2409- CU2408主力-近 90 150 0 140 套利月 CU2409/AL2409 3.77 3.77 3.75 3.86 CU2409/ZN2409 3.12 3.13 3.17 3.26 进口盈利 #N/A #N/A -136.2 758.8 沪伦比（主力） — #N/A 8.03 8.20 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/07/272024/08/062024/08/162024/08/26 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/08/272022/08/272024/08/27 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/08/272022/08/272024/08/27 2020/08/272022/08/272024/08/27 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/08/262022/08/262024/08/26 020/08/262022/08/262024/08/26 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/08/27 2022/08/27 2024/08/27 2020/08/26 2022/08/26 2024/08/26 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/08/222022/08/222024/08/22 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 0